Bloomberg上有篇文章认为，没有买足够多的股票，才是最近10年美国贫富差距拉大的主要原因，而不是通常认为的全球化和技术进步。
换句话说，导致这一巨大差异的核心原因是不同收入家庭的资产配置差别巨大：
- 前1%家庭资产中，75%为金融资产，10%为房产
- 2-20%的家庭中，40%为金融资产，30%为房产
- 21-80%的家庭中，10%为金融资产，60%为房产
既然资产配置对收益贡献的作用这么显著，那资产配置到底是什么？以及它和养老投资有什么关系？不妨来听听鹏华养老投资专家焦文龙总的看法。
焦文龙
鹏华基金资产配置与基金投资部执行总经理
2015年5月至2016年12月担任公募基金基金经理，先后管理6只产品，累计管理规模曾超过100亿元；曾担任量化业务副总监、量化及衍生品投资决策委员会成员、专户投资经理，负责量化专户以及FOF专户的运作，鹏华2016年度优秀投资业绩奖获得者，现任鹏华基金资产配置与基金投资部执行总经理，鹏华养老目标2035基金、鹏华养老目标2045基金、鹏华长乐稳健养老混合发起式（FOF）基金基金经理。
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资产配置是什么
金融投资过程涉及三个判定：时点、方向和幅度。“时点”具有偶然性，大致要靠运气；“方向”就是传统意义上的择时，判定短周期是上涨还是下跌，大部分的投资人热衷于此，但胜率较低，受限于决策信息的不完备，未来资产价格的运动方向本质上是个开放性系统，扰动变量太多；“幅度”是站在较长时间维度，以中枢的形式去衡量投资的标的能提供的回报率水平，这就是资产配置。
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资产配置需要解决什么
资产配置实际上需要回答两个问题：“配什么”和“配多少”。
“配什么”本质上是个价值观问题，整体而言应该分为三个层次：无风险利率、无风险套利和风险溢价。首先，衡量该资产是否可以战胜无风险利率，其次考虑能否获得市场无风险套利的收益，再次考虑该资产是否存在稳定的风险溢价。
“配多少”本质上是个估值问题，粗浅地讲就是：到期收益率高（考虑波动率）多配一点、到期收益率低少配一点。在配置价值不变的情况下，随着价格的下挫，到期收益率必然上升，本质上和逆向投资或者价值投资也是同义。
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养老金究竟应该如何配置
权益资产的配置是需要重点考察的。权益资产是企业基本面的映射，尽管总体盈利的预期增长可以超越无风险利率，但是增长往往是波动的，有好的时候，也有坏的时候，因此参与权益资产要求获取风险补偿，也就是所说的风险溢价。站在具体的时点上，关键要对权益资产的风险补偿做出衡量，风险定价充分与否是决定配置多寡的关键。
而在权益资产内部，长期来看，价值和成长是两类具有稳定风险溢价的因子。价值和成长因子同样具有周期性，等待合适的位置买入并持有是提高长期胜率的办法。同样的办法，我们可以在固定收益类资产中收获久期、流动性等因子的风险溢价。
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