2020年，世界因一场新冠疫情而风云变幻。
在宽松货币环境下，全球迎来大范围的低利率时代。顺应投资者资产长期保值增值的需求，主动管理能力突出的债券基金吸引力不断提升。鹏华固收“黄金战队”也迎来“晨星奖”与“金牛奖”的双丰收。透过基金一季报，且看基金经理请回答：“棒棒债基”是如何养成的？
公募债券投资部总经理
基金经理 刘太阳
代表基金
鹏华丰收债券（160612）
鹏华安泽混合（A类009096 C类009097）
投资回顾
2020年一季度权益市场表现分化。沪深300指数下跌10.02%，创业板指数上涨4.1%。本报告期内基金以持有中高评级信用债为主，组合久期保持中性水平，对权益市场投资进行了积极参与。
投资策略
第一季度债券市场受新冠疫情影响大幅上涨。具体来看，开年资金面充裕，债市延续牛市格局；1月下旬开始，新冠疫情成为影响债市的核心变量，随着国内疫情发展，债券收益率大幅下行；2月下旬后，疫情在境外开始扩散，全球避险情绪升温，债券收益率再度大幅走低，期间10年国债收益率突破2016年低点，创2002年以来新低。
整体来看，新冠疫情对经济基本面造成很大冲击，货币政策大幅宽松，第一季度债券收益率曲线呈现陡峭化下行，且下行幅度较大。第一季度所有债券财富指数均出现较大幅度上涨，其中国债财富指数上涨幅度较大，涨幅为3.88%。
鹏华丰收债券 前十大重仓股票&前五大重仓债券
现金投资部总经理
基金经理 叶朝明
代表基金
鹏华稳利短债（A类007515 C类007956）
投资回顾
2020年一季度本基金维持偏长的久期和较高的杠杆水平，在保证组合良好流动性的基础上，提高组合整体收益。
投资策略
2020年一季度，受到疫情影响，国内经济下行压力加大，投资、消费及出口均受到较大影响，1-2月同比增速明显下滑。CPI同比位于较高水平，PPI同比偏低，预计后续食品价格逐渐平稳、原油等大宗商品价格处于较低位置，通胀风险整体可控。政策方面，积极的财政政策更加积极有为，稳健的货币政策更加灵活适度，强调支持实体经济的恢复发展。在价格方面，年初以来央行下调OMO利率30bp，下调超额存款准备金利率37bp至0.35%，1年期LPR报价下行10bp至4.05%，5年期LPR报价下行5bp至4.75%。
在数量方面，全面降准和定向降准共释放资金1.75万亿，新增再贷款再贴现额度1.8万亿。海外疫情出现蔓延，经济不确定性增加，金融市场波动较大。美联储将基准利率降至接近零利率水平，利用多种工具提供流动性，扩大资产负债表规模，其他主要央行也采取降息或者提供流动性的宽松举措以稳定市场。在央行的呵护下，国内银行间市场流动性非常充裕。一季度银行间 7 天质押式回购加权利率均值为2.33%，较2019年四季度下降36BP。3个月期限AAA同业存单到期收益率均值在2.3%，较2019年四季度下降66BP。
2020年一季度，债券市场收益率呈现下行走势，其中短端收益率回落幅度大于长端，曲线陡峭化。其中，1年期国开债收益率下行65BP左右，1年期AA+短融收益率下行67BP左右。
鹏华稳利短债 前五大重仓债券
公募债券投资部副总经理
基金经理 祝松
代表基金
鹏华产业债债券（206018）
鹏华丰泽债券（LOF）（160618）
投资回顾
2020年一季度本基金以买入并持有中高评级信用债为主，同时加大了利率债操作力度，组合久期水平较上季度有所提升，对可转债和可交换债进行了减持。
投资策略
2020年一季度我国债券市场整体震荡上涨，与上年末相比，上证国债指数上涨2.3%，银行间中债综合财富指数上涨2.57%。年初机构配置需求旺盛，债券利率小幅震荡下行；1月中下旬开始国内新冠疫情逐渐发酵，债券利率在春节前后大幅下行；2月底、3月初海外疫情逐步蔓延，债券利率再次出现明显下行。
权益及可转债市场方面，一季度股票市场大幅震荡，但表现优于海外市场，上证综指下跌9.83%，创业板指上涨4.1%；转债方面，转债市场整体体现出一定的抗跌性，转债整体估值水平高位震荡，一季度中证转债指数微幅上涨0.02%，但个券表现分化明显。
鹏华产业债 前五大重仓债券
公募债券投资部副总经理
基金经理 刘涛
代表基金
鹏华丰融定开债（000345）
鹏华丰禄债券（003547）
鹏华普天债券（A类160602 C类160608）
投资回顾与策略
2020年一季度债市震荡上涨。新冠疫情大规模扩散叠加原油价格大幅下挫等因素，收益率震荡下行。在债券的配置上，我们以中性久期中高等级信用债为主，从而使得组合净值在本季度债市上涨的情况下表现良好。
鹏华丰融定开债 前五大重仓债券
公募债券投资部
基金经理 李振宇
代表基金
鹏华丰康债券（004127）
鹏华1-3年国开债
（A类007000 C类007001）
鹏华中证5年期地方债ETF（159972）
投资回顾
2020年一季度本基金总体保持了中长的久期水平，保持了中高水平杠杆，获得了较好的收益。
投资策略
2020年一季度债券市场因新冠肺炎疫情的爆发，走势大致可以分为两个阶段，第一阶段是1月至2月中旬，国内春节前武汉地区爆发新冠肺炎，随后快速蔓延至全国，春节假期宣布延长，央行于2月3日降低公开市场逆回购利率，债券收益率下行约30BP；第二阶段是2月底至今，疫情陆续在海外各国爆发，美联储先后紧急降息各50和100个基点，叠加沙特俄罗斯开启原油价格战，原油价格暴跌，金融资产价格亦出现暴跌，美联储向市场注入大量流动性，债券收益率进一步下行，国内10年期国债收益率突破16年低点。信用债收益率整体跟随利率债下行，各个品种一季度下行幅度在40-70BP之间。
信用方面，由于前期信用利差处于低位，叠加疫情爆发导致市场避险情绪快速提升，信用品种表现明显不如利率品种，信用利差持续被动走阔，其中长期限信用债利差走阔幅度达到30-40BP。从节奏来看，1-2月信用对利率跟随较为紧密，利差震荡下行；进入3月以来由于中短端利率债收益率下行速度较快，叠加信用债供给高峰对信用市场形成压制，信用利差快速攀升。
鹏华丰康 前五大重仓债券
公募债券投资部
基金经理 王石千
代表基金
鹏华双债加利（000143）
鹏华可转债（000297）
鹏华双债保利（000338）
投资回顾
2020年一季度本基金以持有中高评级信用债为主，参与了长久期利率债的投资，在可转债和股票的配置方面进行了调整。
投资策略
2020年一季度债券市场收益率继续下行，债券市场表现较好。1月至2月中旬，国内新冠肺炎爆发，避险情绪升温，央行2月3日降低公开市场逆回购利率，债券收益率快速下行；2月底开始疫情在海外陆续爆发，美联储先后紧急降息50和100个基点，叠加原油价格战导致油价大幅下跌，债券收益率进一步下行。预计后续国内政策将积极对冲经济增长压力，但受制于海外疫情对外需的影响，经济基本面反弹力度可能偏弱，债券市场收益率仍难以明显回升。
一季度权益市场先涨后跌，上证综指一季度下跌9.83%。市场表现较为分化，以创业板指为代表的成长股表现要好于以沪深300为代表的蓝筹股。以电子、通信等行业为代表的科技股延续了2019年下半年的强势表现，并在春节后进一步加速上涨。海外疫情扩散对相关行业的基本面预期造成负面影响，海外股市的连续暴跌也打击了市场的风险偏好，权益市场自2月末开始调整。后续权益市场仍然受到企业偏弱的盈利预期的压制，但较为积极的政策态度和宽松的货币环境对市场形成支撑。预计权益市场可能以震荡为主，基本面较好的行业和公司仍有投资机会。
一季度转债市场表现强于股票市场，中证转债指数一季度上涨0.02%。在股票市场快速上涨、债券市场资金充裕的背景下，转债市场随股票上涨、估值提升，且在后续股票市场下跌的过程中转债也调整偏少。目前转债市场整体估值偏高，性价比有所减弱，后续需自下而上精选估值合理、正股优质的个券进行投资。
鹏华双债加利 前十大重仓股票&前五大重仓债券
公募债券投资部
基金经理 方昶
代表基金
鹏华3个月中短债
A类006434 C类006456
投资回顾
2020年一季度基金组合整体维持中性久期，债券部位以中等久期优质信用债套息交易为主，力争为投资者创造持续稳健回报。
投资策略
2020年一季度债券市场收益率整体呈现震荡下行格局。1月底至2月中旬，受国内疫情发酵影响，基本面受到较大冲击，带动现券收益率快速下行；二月中下旬至今，由于海外疫情的超预期，市场避险情绪加剧，美联储和海外央行为应对疫情影响，为市场提供了极为宽松的流动性，带动全球债券收益率中枢下移。
鹏华3个月中短债 前五大重仓债券
国际业务部总经理
基金经理 尤柏年
代表基金
鹏华全球高收益债
（人民币份额：000290 美元份额：001876）
鹏华全球中短债（人民币份额：206006)
( 美元份额A:006285 美元份额C:008321）
投资策略与回顾
一季度美元债的下跌是由新冠疫情而起，我们认为最后也只能随着新冠疫情而终。往前看，疫情的发展仍然是短期内全球经济增长、收入变化与资产价格波动的最主要决定因素。从亚洲市场信用债券的信用利差走势来看，春节期间当中国疫情发生时，新兴市场债券的信用利差上升较少，反映了当时投资者认可中国的疫情防治措施。但进入2月当新冠病毒全球扩散后，全球新兴市场信用利差出现了大幅上升，股票市场也出现了前所未有的暴跌走势，对包括中资美元债在内的海外债券估值造成了极大的冲击。
我们认为中国在疫情先发的情况下，及时采取了多种有力的防疫措施，因此判断中国疫情将比所有其它国家都更早得到全面控制，有利于中资美元债市场的情绪修复。
从估值角度来看，目前中资美元高收益债的信用利差水平已经上升到接近2008年以来的最高纪录，超过了2016年、2018年时期的位置，短债配置价值更高。综上所述，我们看好中资美元债中短久期的债券的投资机会。
鹏华全球高收益债 前五大重仓债券
