近期受益于权益市场回暖，不少“固收+”产品也“回血”明显。以二级债基为例，据Wind数据，2024年9月24日至10月18日，全市场1185只产品中（份额分开计算，下同），近九成产品净值增长为正，平均净值增长率为3.06%。从9月24日股市上涨以来，债市在国庆节之前和节后首个交易日，持续出现大幅调整，各大期限国债收益率全线走高。历经10月9日至10月11日的股市回调，市场逐步回归理性，债市终于开始转暖，债券流动性有所修复。随着权益市场回暖与债市逐步企稳，从资产配置角度出发，采用股债搭配策略的“固收+”产品或许令新手小白与稳健型投资者体验感UP！UP !
本期邀请了鹏华固收黄金战队三位资深的投资专家，鹏华基金债券投资一部总经理/基金经理祝松、鹏华基金多元资产投资部总经理/基金经理王石千与鹏华基金混合资产投资部副总经理/基金经理汪坤从权益市场、债券市场与可转债市场角度，分享了他们对后续股债两类资产投资表现的独到见解。
权益回暖债市启稳
如何看后续股债两类资产的投资表现？
祝松：权益市场在未来1-2个季度内，即今年底到明年初，市场仍有上升空间和机会。这一判断基于两大原因：首先，政策环境支持，从9·24金融部委发布会、9·26政治局会议到财政部的最新发布会，政策导向以稳增长为主，有利于股票市场；其次，随着权益市场回暖，居民配置需求可能从债券市场转向股票市场，增加权益市场的配置需求。因此，我认为未来半年内权益市场表现将不错。
对于债券市场，虽然今年前三季度表现良好，但三季度出现了一些变化，如机构止盈行为和政策变化导致债券卖盘，收益率有所调整。然而，央行在三季度两次降息，政策利率下调，使得债券市场估值相对提高，性价比增加。预计未来债券市场将呈现震荡态势，长端品种可能面临政策和基本面好转带来的压力，以及增发国债带来的供给增加。在经济稳增长初级阶段，货币政策将保持合理充裕，资金面和资金利率将维持在较低水平，中小盘债券可能具有较小风险和较高配置价值。
为何当前可转债市场迎来右侧布局机会？
王石千：8月份转债市场因股票市场走弱、转债正股退市和违约事件而遭遇抛售，导致价格偏离价值，但偏债转债的到期收益率与信用债利差创历史新高，股性转债的百元溢价率回到历史中位数以下，提供了自2018年末以来的最佳配置机会。尽管股票市场的确切反转时点难以判断，但转债市场已具备较好的配置价值，建议左侧布局，右侧加仓，优先配置双低转债和被错杀的债性转债。
当前，随着股票市场反转概率的提高，转债市场估值水平合理，溢价率未扩张，性价比提升，提供了较好的右侧布局机会。如果股票市场继续上涨，转债市场弹性佳，能跟随上涨；若股票市场下跌，转债跌幅将小于股票市场。历史上，股票市场牛市时，转债市场能享受股价和溢价率的双击，后续上涨弹性佳，溢价率随股票市场拉升。
近期A股市场偏牛格局形成原因？
汪坤：近期A股市场偏牛格局的形成主要源于投资者对政策的强烈信心，以及政策层面的积极反转态度，包括央行和财政的一系列支持措施。尽管股票价格普遍不便宜，但部分行业估值合理，投资者在政策出台后提前布局，期待经济触底反弹。与海外市场不同，A股市场更多受政策指导影响，居民在股市的配置比重相对不高，导致市场期待较高，波动性增加。投资者应根据个人情况审慎考虑高估值板块和行业，尤其是通过ETF参与市场时，需关注个股估值和长期持有体验。总体而言，尽管政策上已明确反转，但经济反转仍需数据验证，对经济持相对积极态度，建议投资者朋友持续跟踪经济数据以做出更好的投资决策。
风险提示如下
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以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
