鹏华基金李韬:《资本回报》|基本面投资读书会

鹏华基金李韬:《资本回报》|基本面投资读书会
2024年12月02日 11:11 鹏华基金

读书,既是一场场与外部世界对话的求索,向外学习读懂公司、产业与社会发展;也是一次次自我成长的修行,向内不断完备心智与迭代认知。而鹏华基本面投资·读书会正是秉承以阅读启蒙、以好书启智的原则,致力于链接基金经理与投资者,传达基本面投资之道。

以阅读启蒙  以好书启智

思悟基本面投资之道

鹏华基本面投资•读书会

继续与您相约

本期我们分享的嘉宾是

鹏华基金研究部

研究员 李韬

书中金句分享

1、资本周期方法的关键是要理解一个行业内配置的资本数量的变动将如何影响未来回报,换个说法,资本周期分析观察行业供给方面的变化将如何影响一个公司的竞争态势。

2、资本周期分析关注供给而非需求,供给的前景比需求的不确定要小的多,从而更容易预测,事实上行业总供给的增加常常可以提前知道,而且会在行业的总资本支出发生变化后按不同的时滞到来。

3、资本周期分析寻求投资于那些资本正在撤离的行业中的公司,并回避那些资产正在快速增长的行业中的公司。当资本从一个行业撤离后,利润和估值会上升;而当资本涌入后,则会下降。资本周期分析完全是关于均值回归的驱动因子分析。

4、马拉松公司寻求那些高投资回报能比大多数投资者预期持续更久的公司和低回报中改善潜力被广泛低估的公司,两种情况下公司向平庸回归的速度常常被股票市场参与者错误估计了。

5、巴菲特说过“如果一个CEO在其任职期间内每年公司保留盈余相当于公司净值的10%,则任职10年后,这个CEO配置的资本就超过了公司全部资本的60%”。这意味着投资者必须对管理者资本配置的能力给予特别关注。

读书分享

主持人:您今天想给大家推荐什么书籍?

李稻:《资本回报》,本文收集了马拉松资产管理公司——一家成立于1986年,总部位于伦敦的全球资管公司——从2002-2015年期间所撰写的部分投资回顾报告,集中讨论了马拉松公司关于资本周期的投资哲学、投资方法、对管理层的看法、对不同行业的理解等内容。

主持人:这本书集中讨论了马拉松公司关于资本周期的投资哲学、投资方法、对管理层的看法、对不同行业的理解等内容。那书籍中有什么金句想分享给大家?

李稻:

1)资本周期方法的关键是要理解一个行业内配置的资本数量的变动将如何影响未来回报,换个说法,资本周期分析观察行业供给方面的变化将如何影响一个公司的竞争态势。

2)资本周期分析关注供给而非需求,供给的前景比需求的不确定要小的多,从而更容易预测,事实上行业总供给的增加常常可以提前知道,而且会在行业的总资本支出发生变化后按不同的时滞到来。

3)资本周期分析寻求投资于那些资本正在撤离的行业中的公司,并回避那些资产正在快速增长的行业中的公司。当资本从一个行业撤离后,利润和估值会上升;而当资本涌入后,则会下降。资本周期分析完全是关于均值回归的驱动因子分析。

4)马拉松公司寻求那些高投资回报能比大多数投资者预期持续更久的公司和低回报中改善潜力被广泛低估的公司,两种情况下公司向平庸回归的速度常常被股票市场参与者错误估计了。

5)巴菲特说过“如果一个CEO在其任职期间内每年公司保留盈余相当于公司净值的10%,则任职10年后,这个CEO配置的资本就超过了公司全部资本的60%”。这意味着投资者必须对管理者资本配置的能力给予特别关注。

主持人:作为一名投研人员,您认为这本书对投资有什么启示?

李稻:1)大部分市场参与者关注重心集中于需求分析以及收入增长,但本书告诉我们,大部分情况下需求预测的难度要远大于供给,并且行业往往倾向于在盈利高点扩产,如果没有资本周期的视角,往往容易在高点线性外推而遭到戴维斯双杀。

2)资本周期分析着眼于行业供给端,如商业模式、市场结构、行业壁垒、竞争格局、定价能力,同时警惕政策、技术对周期运行的扰动,更多回答了企业盈利的问题,更适合于制造业的分析。

3)资本周期分析更适用于长期投资者,投资期限越长,企业的内在经济模式、管理层的品性以及资本配置能力对于业绩结果的影响就越大,而大部分投资者更关注短期业绩线索,对于真正有价值信息的竞争较少使得长期投资持续有效。

风险提示:本信息仅用于鹏华基金投资者教育宣传。本信息不构成任何投资建议,投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。我们力求本材料信息准确可靠,但对这些信息的准确性或完整性不作保证,亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。基金有风险,投资需谨慎。

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