嘉宾及主持人简介
郑科
拥有20年证券从业经验，17年大资金FOF/MOM一线投资经验，现任鹏华基金首席资产配置官、资产配置与基金投资部总经理、基金经理，历经多轮牛熊，资产配置实战经验丰富，历史业绩优秀，受到市场广泛认可。
黄丹仪
鹏华基金品牌管理部营销策划经理。
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郑科金句
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1、根据实用主义原则对中国资本市场的风险和收益贡献进行实证，发现属于狭义基本面的贡献占比只有三分之一不到，更大部分来自于政策面、资金面、情绪面，这些对风险和收益贡献的占比达到了三分之二以上。
2、全宇宙的唯一真理——周期论，它没有例外，中国特色资产配置框架就是围绕周期进行研究。
3、投资是一个完全开放的系统，会受到无限变量的影响，永远不能通过机器或者一个框架进行替代。
4、拉长时间来看，基金经理的超额收益来自于价值观的体现，而价值观和个人禀赋极其相关。
5、我们期待在资产配置结论形成后，基金经理能够带来α，但更重要的是即便基金经理不带来α，组合自身的β也要提供超额收益。
黄丹仪：能否先请您和大家简单介绍一下您的投研经历？
郑科：我很早就开始涉足FOF投资，2007年就投身FOF投资第一线，至今大概有17年，中间跨越了5轮牛熊。也曾在保险资管工作过6-7年，后来到了公募基金，因为我认为公募基金承接了中国人养老第三支柱的重任，将来会发挥越来越大的作用，如今到鹏华已有3年。
伴随我们第一批养老目标基金不断成长和深耕，通过自创的中国特色资产配置框架，我们在不同领域都取得了较好成绩，也希望在中国的国情和背景下，用业绩让国人养老以及财富增长的需求得以延续。
黄丹仪：能否和大家介绍一下您的中国特色资产配置框架的内涵与外延，以及有什么独特之处和优势？
郑科：过去60年到80年是自由主义市场化的全球化模式，中国改革开放前45年完全融入了这种模式，发展极其迅猛，扮演了破局者的角色，很多国情和全球资产配置框架的假设条件不太一样，具有鲜明的中国特色。
我们在做资产配置时遇到了非常多挑战，主要包括可达资产非常有限。过去20年资产配置组合收益主要由房地产拉动，我们认为未来可能是权益类。汇率被管控，也是不可达资产。从大资金角度，因为流动性问题，除了黄金和部分少量的商品，其它都不可达。在可达资产有限的情况下，就没办法获得足够的资产量来进行西方资产配置框架下的风险平价。另外，因为要兼顾国家整体风险，创新也较为有限，杠杆可得性相对全球较差。
这两个特点就会导致中国特色资产配置框架更加重视可达资产中非常重要的类别——国内权益资产，资产配置完全脱离了全球资产配置的风险平价体系，而是单列出权益资产及其内部结构，这是我们资产配置的目标，而权益资产内部结构可以用Barra的行业因子和风格因子来刻画。
我们根据实用主义原则对中国资本市场的风险和收益贡献进行实证，发现属于狭义基本面的贡献占比只有三分之一不到，更大部分来自于政策面、资金面、情绪面，这些对风险和收益贡献的占比达到了三分之二以上。按照这种实证模式再去做资产配置，就会发现结论往往与全球资产配置完全按照狭义基本面来处理资产不一样的特点。
过去我们都是秉持这一套中国特色资产配置框架和理念进行投资，对于跨牛熊的业绩充满了自信，也认为未来在一定时间内转型期以及转型后的初级阶段，这种国情和中国特色并不会发生本质改变，因此中国特色资产配置具有较长时间的稳定性。
黄丹仪：有人认为投资的“功夫皆在功夫外”，在您的中国特色资产配置框架中也有查理•芒格所倡导的跨学科思维模型的身影，能否请您和我们具体谈谈其他学科对您投资框架的影响？
郑科：我们做中国特色资产配置框架脱离了海外资产配置体系，所以要建立自己的一套体系，而这套体系必须要有体系的思想，首当其冲的是背后的哲学。我们的价值观认为全宇宙只有一个真理，这唯一的真理就是周期论，它没有例外，中国特色资产配置框架就是围绕周期进行研究。
第二，要对各类资产的周期进行研究。投资是一个完全开放的系统，会受到无限变量的影响，永远不能通过机器或者一个框架进行替代。人的创造性往往来自于对各个学科、领域的研究和创造性思维。我们在资产配置研究中涉及到非常多领域，包括天文、地理、地缘、文化、宗教、人口结构等等，涵盖所有的自然学科以及社会学科。只有对所有学科的周期性有深刻认识以后，才知道各个资产的周期性会受到这些学科外在变量的影响是多么剧烈，而我们先天就将系统内、系统外的影响因素包含其中。
第三，各资产还会相互影响，需要按照周期模式进行组合创新。我们深信周期，研究了各领域的各种周期对于每个大类资产的影响，最后构建成组合，希望这个组合能够“逃逸”出系统性风险，获取更多系统性机会。
黄丹仪：能否请您和大家分享一下您的选基秘诀？
郑科：从周期角度，主动和被动永远是轮转的。实际上，我们是按照资产配置框架来选择基金标的，最简单或者最朴素的投资理念就是选择一个基金品种长期持有，但中国权益资产波动性大，三分之二来自于狭义基本面以外的因素，因此很少有品种能够实现投资的全天候。
基于这种现实情况，如何选择基金品种？我们大量利用了因子基金库的模式来承载资产配置结论，包括Barra的行业因子以及风格因子，还包括一些根据主题设置的主题策略型因子，比如一带一路、央企改革等等，一共会利用30多个因子来承载我们的基金库。
市场中所有基金对于每个因子都有一个暴露程度，按照程度进行排序，如果我们的资产配置结论认为某个因子未来有超额收益，就会去选这个因子对应的因子基金库里面最有α的超额收益品种进行配置。目前来看每一轮牛市上涨的基金品种都不太一样，我们希望通过FOF达到全天候的效果，这也是我们心中隐含的目标。
除此以外，我们在组合配置中还有一个精选过程，这也体现了我们的哲学理念，我们认为创造性是第一位，主动管理优于被动管理，虽然被动管理可能会替代80%以上的主动管理，但是最具有全天候特征的仍然是主动管理。精选承载的目标是通过人的创造性去选择最有可能产生持续超额收益的基金品种，它难以通过案头工作企及，因此我们选择了调研模式。
我们吸收了罗素底层的选人框架，因为它具有非常明显的完备性和互斥性，让调研内容非常严谨，调研效率也得到了极大提升。在此基础上，我们发现拉长时间来看，基金经理的超额收益来自于价值观的体现，而他的价值观和个人禀赋极其相关。我们将这些禀赋概括为4点：
1. 好奇心。投资会接触到金融、经济学领域外非常多的系统周期性研究，需要对各个学科保持一定好奇，有了好奇心就能在所有知识范畴的深度和广度上精进，这是我们认为非常重要的一点。
2. 投资经验。我们认为只有经历牛市的顶峰和熊市的末端，投资方法论才会完备，所以投资经验极其重要。
3. 人的创造性。根据实证数据，无论美国还是中国，长期来看永远只有不到5%的基金经理能跨越周期，这些人一定是少数派，少数派就意味着他的观点具有非常明显的独立性。
4. 承受力。这主要来自于极端时刻对于方法论的坚持，也反映了基金经理内在方法论的完备能力，只有基金经理对自己的方法论比较自信才能够坚持。
总体而言，我们通过定量、定性相结合，初选和精选两轮模式，选择投资品种，特别是在精选环节，按照知识面、投资经验、独立性、承受力来评估所有的基金经理。我们期待在资产配置结论形成后，基金经理能够带来α，但更重要的是即便基金经理不带来α，我们自身的β也要提供超额收益。
海外资产配置研究告诉我们，88%以上的超额收益来自于资产配置本身，因此我们认为基金品种只是锦上添花的过程，最重要的还是中国特色资产配置提供的超额收益。
黄丹仪：翻阅您管理产品的定期报告，早在2023年3季度您就看好权益资产的投资价值，能否和大家分享一下您这么乐观的原因和背后的投资洞察？
郑科：我们认为从上一轮熊市2018年结束，中国权益的大时代就开始了。这个时间点恰逢资管新规开始发挥威力，这是一个国家战略闭环的必然结果，而国家战略闭环就是增速换挡周期的切换。前面20年周期来自于国内地产链，国外的部分称为出口链，后面一个周期将是先进制造、新质生产力引擎的切换，带来间接融资向直接融资过渡，股权占比会持续抬升，因此资本市场大有可为。
我们认为慢牛开始于2019年初，按照规划目标直到2035年，有接近15年以上的慢牛过程，将居民储蓄以及主要资产类别引向权益和实体经济，实体经济未来再通过质的发展产生出回报，回馈投资者的财富增长和养老需求，形成一个闭环和反馈。
大家都说中国“牛短熊长”，我认为2019年往后这一现象会颠倒过来。实际上，过去3-4年也不是严格意义上的全面熊市，只是大家比较关注基金经理买的品种或者上一个时代的核心资产呈现出相对熊市的状态，但是全市场前20大市值的股票有70%以上都呈现出了数倍的牛市特征。
因此，我们将权益大时代分成了3个阶段：
第一个阶段，从2019年到2020年，我们认为这是上一个20年周期积累下来的社会财富产生的后周期效应，运用到消费端就是按照价格去盈利的模式，即所谓的“茅指数”。2020年末茅指数估值被推到了历史顶峰，其中医药在2020年7月就已经被推到了最顶峰，这一阶段承接了上一个20年周期产生的后周期效应。
第二个阶段，大家觉得是熊市，但可能算是结构性熊市，甚至可以称之为结构性牛市，因为其中牛市品种，比如三桶油、煤炭、银行、运营商等都是牛市特征。我们认为这3-4年对于后面20年而言，就是新质生产力的过渡阶段，我们称之为战略资产投资。其主要特征不是关注狭义基本面中的EPS，而是关注战略的重要性以及为了后20年发展新质生产力应该搭建一个什么样的舞台，我们称之为战略资产搭台。投资模式也由过去的财务投资变成了战略投资，正好是上一个时代的资产估值收缩和下一个时代的战略资产估值重估，这是牛市的第二个阶段，权益大时代的第二个阶段。
第三个阶段，我们认为是从今年开始，反转点不是在9月而是2月，因为 “赫斯特指数”在今年2月突破了0.5，当时还叠加了流动性冲击，9月则淋漓尽致地表达出了下一个阶段新质生产力的主线。2024年往后是熊牛反转，牛市主线是新质生产力，我们将该阶段称之为“新质生产力唱戏，战略资产搭台”。这个过程中膨胀的不是搭台的战略资产，而是唱戏的新质生产力，它是一个从无到有的过程。
综合这三个阶段，我们对对中国的未来抱有非常乐观的态度。
黄丹仪：您在三季报中提到“过去四年的防守正转为进攻，把握住新质生产力，就能轻松拥有未来”，这也呼应了今天的分享主题“周期视角下的新质生产力”，能否请您谈谈为何看好新质生产力投资？
郑科：新质生产力的概念提得非常好，我们也称之为增速换挡，从前面20年换到后面20年，后面20年就是新质生产力。为什么必须要走向新质生产力？一个非常简单的经济学原理就是全要素生产力，大家会发现发展经济得要有人、资本、技术、时代、估值的共同作用：
1. 人。人口金字塔是什么状态，现在互联网已相对普及，最大的互联网节点的经济体最有可能在新质生产力上实现实际的经济力，这就指向了中国人力资本的状态。
2. 资本。资本背后有国家意志力，从人类历史进程以及周期角度，我们研究太阳黑子，发现10年一个周期，未来2-3年适逢全球局势较为动荡，美国大选可见一斑，这种状态下最需要的是强大的国家执行力，中国恰好又在全球扮演了非常独特的角色。
3. 制造业。我们认为人类历史上最大规模的制造业体系也在中国。这些都是非常难以企及的状态，我认为全部很巧合地集中在了中国。
4. 时代。人工智能时代扑面而来，无法倒退。人工智能时代要形成经济力，必须要依赖有购买力的互联网节点，即庞大的中产阶级。从世界超级大国中国和美国来看，中国在互联网节点上是领先的，而我觉得最高精尖的人工智能模型专利能否赶上不是特别重要。我中学时的偶像是特斯拉，它有几百项专利封存在美国的FBI。我当时就明白了，最高精尖的技术一定要形成生产力才能够为人类谋福利，直到现在特斯拉的很多专利仍然被封存着。专利确实是0到1的突破，但是形成人工智能时代的生产力才是更加关键、更加有决定意义的事情，我认为人工智能时代来临的指向性仍然是中国。
5. 估值。最后压抑了3-4年的市场情绪面，让权益资产的风险溢价到达了非常有吸引力的状态。9月权益的风险溢价在均值上方2.3倍标准差附近，历史上2.3倍标准差时，介入权益资产往往都有非常大的估值提升。
这一切都反映出经济和市场这两大领域的五项特征共同指向了新质生产力。
准确预知新质生产力指向哪些公司可能比较难，但是我们知道它的终局一定在人工智能时代，在当前全球人口金字塔和供应链体系下，最有可能形成新质生产力的国家实际上就是中国，最有可能表达新质生产力的市场就是A股市场。
具体哪一家公司会成长为新质生产力公司是一个概率问题。新增的资产体量和资产规模一定是从0到N的过程，而不是我们现有经济主要的成份，时代在变化，投资的魅力就在于与时俱进。
黄丹仪：当前您看好新质生产力中的哪些行业和板块？
郑科：我们认为新质生产力非常有代表意义的指数是中证A500。大家可以去研究中证A500涉及的一些板块和风格特征，这也是我们的中国特色资产配置框架正在做的事情，即摸索其中的Smartβ特征。这个特征能够从板块和风格上给予一定指导，但具体是哪家公司非常难以预测。
资产配置需要用FOF模式来实现，因为承载的资金量非常大，还能有超额收益。通过FOF模式可以找到Smartβ对应的品种、行业和风格，构建出组合以后，按照α特征来看，新质生产力大概率会在里面。
新质生产力的涵盖面非常广，包括了制造业、金融业、科技行业，以及周期类的一些材料等等。根据常规理解，新质生产力大部分是科技，但是不能狭义地理解为科技，甚至理解为人工智能。科技要实现生产力，必须要走向高端制造，所以制造业首当其冲。制造业背后需要融资，金融业也不可或缺。制造业的前端需要材料和资源，所以周期类也不可或缺。制造业背后还有后周期的部分，大众消费也不可或缺。说到底，新质生产力和旧质生产力都是5个板块：科技、消费、周期、金融、制造，但是内部的板块和细分结构不太一样。
我们主流的资产配置组合基准甚至可以从之前的中证800改为现在的中证A500，因为A500确实代表了新质生产力，代表了中国经济的未来。
黄丹仪：定期报告显示，截至9月30日，您所管理的鹏华易诚积极3个月持有A自2023年10月31日成立以来的净值增长率为17.27%，同期业绩比较基准仅为10.31%，不仅超额收益显著，在同类基金中也表现亮眼。能否和大家一起回顾一下您今年的投资思路？
郑科：我们相对比较幸运，鹏华基金不管是普通FOF还是养老目标基金体系，2024年的业绩都相对不错，可以分为两段：
第一段是权益大时代第二个阶段的后半部分，即战略资产搭台。我们从2016年开始长期重视黄金，黄金的上涨已达到第二阶段，第一阶段是和美元实际利率挂钩的阶段，第二阶段按照60年周期研究结论，全球货币体系重构的可能性在从0变成1，再从1变成N，且不可逆。我们认为未来15-20年都会处于重构期中，黄金具有长期投资价值，所以我们在前3个季度都持有一定的黄金。
此外，在港股作为货币体系尚未重构的情况下，从价值投资的角度，我们认为它比A股更具优势，所以投资了港股。
今年除了反转以外，我个人认为更重要的投资决策还是在三季度切换了风格。刚才提到从2021年到2024年的三年半期间，我们都秉持投资战略资产的状态，标的是大家熟知的价值型股票。价值和成长的风格切换在中国非常稳定，大概3年半一次，因此我们一改过去3年的做法，将主要品种投向新质生产力，我们相信未来新质生产力的表达会有一个成长特征，所以从价值切换为成长，这也是我们今年业绩相对比较优异的最重要因素。
当然，业绩排在前列还是有一定运气成份，因为时间不够长，我们的框架更加可靠的是它的长期业绩，即风险调整后回报。回报在短期可能是运气，也可能是实力，但是在长期风险调整后回报高一定是实力，而非运气。我们诸多产品风险调整后回报，不管是夏普比率还是信息比率都相对较高，一方面反映出我们方法论的底层理念，另一方面也说明在中国特色资产配置框架的基础上配合风控措施，才能整体实现优秀的产品长期风险调整后回报。我们希望能够长期维持优秀的风险调整后回报，给投资者带来长期超额收益，做到中国资本市场的全天候。
黄丹仪：市场经历了前期的普涨以及回落后，又进入了平台震荡期，在您看来市场后续将如何演绎？以及当前您对于基金投资者有没有什么好的投资建议？
郑科：市场确实超出很多投资者预料，未来我们相信市场在权益大时代的第三个阶段，从风格上可能是成长的过程，从投资模式上可能是从战略投资到财务投资的过程，从上涨逻辑上可能是从估值走向业绩，再走向估值的过程，这是我们对于中国资本市场规律以及周期的结论。最开始会是估值修复的过程，我们认为目前尚未结束，真正新质生产力出现了经济意义上的变化可能要半年以后，股市一般提前经济大概半年、3个季度左右，到明年下半年才可能在经济层面上看到有部分狭义基本面的支撑。
每个熊市都有顶部，顶部往往由散户结构造成，中国市场的转型还有很漫长的道路，在个人养老金成熟以前A股都将处于散户规模相对比较大的状态，这种状态下新质生产力的标的一定会产生估值上的泡沫，所以整个牛市基本上是由估值到业绩，再到估值的过程。这个过程中会涉及到非常多的时点选择、品种选择，包括个股选择、资产选择、风格选择、基金品种的选择。我认为普通投资者很难在5000多只股票以及上万只基金中做出长期持续的正确选择，而FOF恰好提供了一类相对较高收益机会的产品，且波动相对较低，因为FOF运用了组合投资中唯一的馅饼即“组合投资”，它能够提升风险调整后回报。大家看我们的产品，也会发现回撤相对比较有限，而收益有时候比较可观，相对比较省心。
我们认为优秀的FOF背后有优秀的资产配置框架和方法论，从过去数轮实战来看，我们希望做到极致，带给大家比较好的投资体验。大家可以多多关注鹏华资产配置体系提供的FOF、MOM以及个人养老基金产品，这样会相对比较省心，并且能参与到这个时代，参与到中国的再次腾飞。
风险揭示书及业绩综述如下
尊敬的投资者：
注：鹏华易诚积极3个月持有期混合型基金中基金(FOF)风险等级为R3，适合C3及以上的投资者。“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
声明：本直播活动属于讨论交流的性质，所交流的信息、意见等均仅供参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。对依据或者使用本直播内容所造成的一切后果，中金公司及/或其关联机构、人员均不承担任何责任。
【郑科业绩综述】数据来源：基金产品各季度报告，日期截至2024-09-30。鹏华养老2040五年持有成立于2023-01-19，自成立以来总净值增长-5.79%，同期业绩比较基准0.96%。2023年、2024年上半年的净值增长率分别为-13%、-0.01%，同期业绩比较基准收益率分别为-9.71%、0.16%。鹏华养老2045三年A成立于2019-04-22，自成立以来总净值增长31.31%，同期业绩比较基准12.25%。2019、2020、2021、2022、2023、2024上半年的净值增长率分别为6.09%、32.1%、5.42%、-9.76%、-7.46%、-0.19%；同期业绩比较基准收益率分别为0.27%、16.91%、2.1%、-11.78%、-4.24%、0.78%。鹏华养老2045三年Y成立于2022-11-16，自成立以来总净值增长-1.82%，同期业绩比较基准5.41%。2023、2024上半年的净值增长率为-7.14%、-0.01%；同期业绩比较基准收益率为-4.24%、0.78%。鹏华养老目标日期2050五年持有成立于2023-10-13，自成立以来总净值增长3.75%，同期业绩比较基准为6.87%。2024上半年的净值增长率为-0.18%，同期业绩比较基准收益率为0%。鹏华易诚积极3个月持有A成立于2023-10-31，自成立以来总净值增长17.27%，同期业绩比较基准为10.31%。2024上半年的净值增长率为6.85%，同期业绩比较基准收益率为0.42%。鹏华易诚积极3个月持有C成立于2023-10-31，自成立以来总净值增长16.83%，同期业绩比较基准为10.31%。2024上半年的净值增长率为6.63%，同期业绩比较基准收益率为0.42%。鹏华易选积极3个月持有A成立于2023-12-05，自成立以来总净值增长14.17%，同期业绩比较基准为11.90%。2024上半年的净值增长率为4.86%，同期业绩比较基准收益率为0.07%。鹏华易选积极3个月持有C成立于2023-12-05，自成立以来总净值增长13.79%，同期业绩比较基准为11.90%。2024上半年的净值增长率为4.64%，同期业绩比较基准收益率为0.07%。根据相关法规要求，不得登载六个月以下的短期业绩，因此此处未登载成立不足6个月的基金业绩。基金管理人管理的基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。
