鹏华基金谢书英
认真做一件事，可以解释所有事
文：维基财富 柯智华
鹏华基金谢书英是从2015年股灾中走出来的基金经理：2015年6月10日高位接手鹏华价值优势，截至今年10月28日的任期收益55.65%。
6年的基金经理生涯中，谢书英一方面展现了女性稳健和坚韧特征，行业配置均衡，第一大重仓行业平均仓位14%；另一方面，又融合了鹏华追求的基本面投资，自下而上精选个股，持股周期较长、换手率偏低，同时从历史估值出发，寻找合适买点。
“较长时间维度，投资收益一定是来自于企业价值的提升。对于企业价值的判断，不同的投资经理都有自己不同的方式和方法，最终可能还是会落实到企业基本面的维度上。”
与此同时，谢书英还用女性的细腻感知着市场的变化。
“基金经理的工作需要去思考市场目前处于什么样的阶段，市场对于估值的理解是怎样的，至少要去理解这个市场，然后再去判断市场短期内是正确的还是错误的，因为市场并不是一直有效的。”
成熟投资者持续大量加仓
谢书英是鹏华投研体系下培养成长起来的基金经理，至今在鹏华任职超过了11年，目前担任权益投资一部副总经理、基金经理，目前管理产品包括鹏华价值优势、鹏华增瑞、鹏华精选成长、鹏华核心优势。
管理时间最长的是鹏华价值优势，于2015年6月10日股市高位时接手。
第二次考验来自2018年，上证指数和深证成指分别下跌了24.59%和34.42%，此时她正在产假中。
2019年2月，谢书英归来，她回忆当时的情形：“那时候我刚刚休完产假回来，对组合还没有进行调整，我的排名落后比较多。”
随后，谢书英开始调整组合，通过当年定期报告我们看到，她在2019Q1季度将组合中5只重仓股调出，并调入了5只新重仓股。2019年下半年，组合净值开始回升，机构投资者也开始逐渐买入谢书英所管的基金。
（来源：天天基金网）
以机构投资者持有比例最高的鹏华精选成长为例，机构持有占比从2018年底的0.04%起步，2019年6月底增加到3.24%，2019年底进一步提升至12.7%，今年6月底则大幅提升到62.61%。
其他几只基金，机构持有比例亦有不同程度的增加。
为何投资加仓？业绩或许是最好的注释，无论短期（一年）、中期（三年）还是长期（五年），谢书英都获得了排名靠前的收益。
据银河证券数据，截至9月30日，其代表产品鹏华价值优势过去五年以114.31%的回报率在同类基金中位列前1/3；其任职时间较长的鹏华精选成长过去一年以71.95%的回报率在478只同类基金中排名前15%，过去三年，该基金以93.59%的净值增长率在351只同类基金中名列前1/5。
善于在各行业挖掘牛股
优异的业绩，或归因于谢书英善于在不同行业挖掘优秀个股。
谢书英说自己是典型的自下而上的投资者，通过不断对行业跟踪，基于行业趋势、竞争结构、企业的盈利模式和竞争优势维度，去寻找投资机会。
“组合构建上，行业比较分散，这样有利于降低风险，配置更为均衡。行业选择上，也会看重未来两到三年的发展趋势，以及行业自身的内部竞争结构。个股选择上，基于基本面投资，很少参与热点的追逐和炒作，关注标的盈利模式可持续性，赚企业增长的钱，同时也在意估值，会从历史估值区间，相对区间去寻找合适的买点。”谢书英说。
而在基金的季报中，同样能够找到诸多印证，历史持仓中对金融、TMT、大消费、周期等均有配置，第一大重仓行业平均仓位14%。
再比如今年的二季报中，谢书英写道：“投资上依然延续自下而上的投资思路，在不同行业中寻找目前具备较高投资价值的个股。组合新建仓高速公路板块......另外，组合加仓了光伏产业链中竞争格局最佳的电池胶膜环节的龙头。”
谢书英的重仓股往往会持有较长的时间，比如2019年2月回来后出现在当时一季报中的某生长激素股票就一直在前十大重仓股名单中。
这使得谢书英所管基金的换手率低于行业平均水平，如鹏华价值优势2019年的换手率为206.98%，今年上半年的换手率为156.59%；鹏华精选成长2019年和2020年上半年的换手率则分别为225.34%和194.69%。
谢书英说，“投资的本质实际上是和一群优秀的公司一同成长。”我们的工作就是找到优秀的公司，伴随着他们，分享他们成长当中的果实，同时也从他们的身上，从优秀的企业家的身上学习到更多的东西，锻炼我们自己的研究和投资的能力。
估值方式的变迁泡沫也在累积
而从投资风格来看，谢书英偏好成长。“回顾历史上的很多牛股，它们的业绩和股价都处于非常好的阶段，往往ROE是提升的，并且它的净资产也是在扩张的，这个过程中企业的价值的增长速度是最快的。”
谢书英举例说，去年三季度开始买入的某手机产业链科技公司，前几年ROE水平基本在个位数，去年下半年开始有了显著提升，ROE变化来自基本面端，因为过去几年研发持续投入，竞争力有很大的进步，而且市场份额在持续增加，去年四季度成为某苹果某款手机的独家供应商，产能大幅提升，资产周转率上升，因此ROE就马上起来了，业绩连续超出预期，股价从去年低点到现在涨了数倍，“在一个企业ROE提升的阶段，盈利和估值都是提升的，给投资者的回报也是最好的。”
她同时又表示，从基本面投资来说，成长的可持续性最值得关注，前期很多股票短期非常受益于疫情，比如病毒检测、呼吸机等，但一年透支了未来四五年的成长持续性也都是有可能的。也有些股票可能短期受损，但实际上可能只是短期问题。而影响企业价值的最核心的，还是中长期业绩的可持续性。
在估值问题上，谢书英也有自己的理解。她说，价值投资，简单理解就是性价比投资，当你算出企业值多少钱，然后跟目前市场提供的价格做比较。而在过去这几年，我们看到不同的体系中有不同的估值方法。
股灾的时候大家按PB看公司，假设公司破产了，公司清算能值多少钱；市场逐步好起来，通常会按PE看。市场热度更好，又会按PEG，拿它的PE除上未来一段时间可预见的增长速度。如果更乐观一些，大家会按DCF贴现模型来做。
“过去两三年，市场估值体系从PE，经过PEG到DCF。不同的估值方式都有优缺点，但假设我们用越来越多的估值方式给一个企业估值，实际上泡沫也就在一定程度上逐步累积，所以投资经理在什么时点对组合进行怎样的调整，都是需要去考虑的。”
中长期带来资产增值
对于投资者期待的收益，谢书英回答说，我不能说每时每刻都能给投资人挣钱，因为市场波动比较大，但我们希望在中长期能够给整个基金的持有人带来资产的增值。
她回顾了自己管理基金的过程。她说，到目前为止是发行过两轮的新产品，一个是2016年初，发行当天市场熔断，募集非常困难，成立后我对自己说，那么困难环境下，大家还把钱交到我手里，我一定要把这个钱管好。我觉得作为一个基金经理，这就是我的工作，这就是我的价值的所在。”
目前，谢书英发行的第三只基金鹏华高质量增长（010490）正在发行中。“作为一个基金的从业人员，这个产品这个名字也是我自己想的，选股标准也是这么定的。我们公司就是长时间的关注基本面做投资，这个基金我们也会同样践行这样的承诺。”
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