“反过来想，永远反过来想。”
这是查理·芒格提及最多的金句之一，核心是逆向思维——当正向思考陷入僵局时，通过反向推导、颠覆常规视角，找到问题的本质或隐藏的解决方案。查理·芒格与沃伦·巴菲特的合作，就是逆向思维在投资中的最佳案例。
在2025年伯克希尔股东大会上，面对时下轰轰烈烈的AI投资热潮，94岁的巴菲特平静地指出：不会把所有的东西都围绕着AI来进行投资。
并非只有追逐热门赛道，才能跑赢市场。在行业里，总有不跟风、不盲从，锚定能力圈，坚持以价值投资换取长期业绩的基金经理，工银瑞信的盛震山就是其中之一。
多年来，盛震山致力于将经典逆向理论与中国市场特性深度融合，在“冷”与“热”的市场节奏中精准把握，着力追求回馈投资者长期可持续的获得感。
值得期待的是，全新推出的工银臻选回报混合基金（024727），盛震山又将交出怎样的答卷？
01
投资哲学
“行情总是在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在乐观主义弥漫时成熟，在人人陶醉中结束。”这是20世纪最著名的逆向投资大师约翰﹒邓普顿广为人知的名言。
作为一位拥有15年证券从业经验、9年投资管理经验的资深投资老将，工银臻选回报混合基金拟任基金经理盛震山，始终秉持着逆向投资的理念，形成了一套别具一格的投资方法论。
逆向投资的精髓，在于对市场共识的审慎质疑。盛震山尤为警惕交易拥挤的高估值领域，注重深耕传统行业中被忽视的价值洼地。他坚信，经历过完整产业周期洗礼的成熟行业，其头部企业往往具备更稳固的竞争壁垒与更可持续的现金流——这正是逆向策略的基石。
盛震山的投资哲学并非凭空而来，而是在多年投资历练中逐渐打磨成型。
2015年，盛震山转战公募基金领域，开启投资生涯新篇章。在随后的岁月里，他历经了2018年、2020年等极端行情中的诸多挑战。在这些跌宕起伏的市场环境中，盛震山逐渐形成了“安全边际优先”的投资纪律。
在权益资产的配置上，盛震山更是秉持“不盲从、寻找预期差”的投资哲学，这源于他对市场非有效性的深刻洞察。在他看来，极端的市场情绪常使资产价格大幅偏离内在价值，而这种偏离恰恰为理性投资者创造了布局窗口。
盛震山的这套投资哲学历经不同市场环境考验，力争为投资者获取长期超额收益。以盛震山在管的偏股混合型基金产品——工银精选回报混合A（017881）为例，根据基金二季报及Wind数据显示，自2023年9月26日成立至2025年6月30日，收益率达29.43%，多维度收益率显著超越业绩比较基准、万得偏股混合型基金指数。
02
策略解码
在投资实践中，盛震山坚持“绝对收益、求稳优先”，将逆向投资理念贯穿始终。
从他过往管理的4只公募产品来看，盛震山始终坚持用独特的逆向思维构筑攻守兼备的投资体系：不盲目追逐热点、不固守既有认知局限，通过不断拓展研究范围，在非热门行业中坚持研究和挖掘，努力在市场预期差中寻找潜在的价值重估机会。
与此同时，盛震山重视基本面与估值的动态平衡，通过严谨的财务分析和行业比较，筛选出盈利质量优异且估值合理的标的；对于一些历经多年市场竞争和优胜劣汰，行业格局清晰、优势明显的个股，能够增加配置权重并耐心持有。
以盛震山管理的工银精选回报混合为例，2024年该基金藉由对宏观环境和产业发展趋势的判断，通过适时调整组合配置结构，展示了其投资策略的有效性。其中，上半年基于对国际形势和主要经济体财政可持续性面临更大挑战的判断，重点增加了贵金属资源板块，从而在接下来的一年里成功抓住了权益资产估值跟随黄金价格变动的补涨机会；在下半年，及时捕捉到了欧美央行陆续重启降息、全球经济增长动能重回温和的变化，对彼时基本面和估值水平均处于相对高位的能源资源股、电力股进行了及时减持，从而锁定了绝大部分投资收益。
在风云变幻的市场环境中，“最大回撤”是衡量产品风险控制能力的关键指标，它直观反映投资过程中可能遭遇的最大亏损幅度。盛震山管理的偏股混合型产品，同样在最大回撤控制上展现出了显著优势。
仍以工银精选回报混合A为例，Wind数据显示，截至今年6月末，这款2023年9月26日成立、由盛震山单独管理的产品，近6个月最大回撤仅7.69%，近一年与成立以来最大回撤均为8.10%。对比同类平均数据，其成立以来的回撤幅度不足同类偏股混合型基金平均的一半，在市场波动中有效限制了亏损。
除了严谨审慎地选择资产，风险控制始终贯穿于盛震山投资管理的全流程：一方面通过建立负面清单机制排除潜在投资风险明显偏高的个股，另一方面注重组合内部的配置均衡，尽量降低重点配置行业的相关度，并在组合的重点行业之间尝试引入对冲机制，力争长期净值表现在市场起伏中保持可持续性。
03
平台护航
盛震山所锤炼出的一套融合逆向思维与严谨风控的方法论，离不开工银瑞信平台的全方位赋能。
经历了过去20年的探索与沉淀，工银瑞信形成了“研究驱动投资、投资指导研究”的投研管理理念，建立了包括宏观、行业、公司等多个层次在内的研究体系，通过投研协同、跨部门信息互通与外部资源调配，为基金经理的投资决策提供全面支撑。
以工银领航三年持有混合为例，该基金由工银瑞信4名基金经理共同管理，Wind数据显示，2023年6月13日成立至2025年6月30日，该产品近6个月、近一年最大回撤均为11.46%，成立以来最大回撤15.48%，同样低于偏股混合型基金的同期平均水平。
据国泰海通证券发布的基金公司权益类资产业绩排行榜单数据，截至2025年上半年，工银瑞信旗下主动权益基金近五年绝对收益，在13家权益类大型公司中名列第一；近两年与近五年的超额收益率，也在13家权益类大型公司中位居第一。
如今，随着公募基金高质量发展行动的推进，工银瑞信对逆向投资的坚定践行，正与市场各方形成共鸣，最终落脚点则在于持续提升投资者体验——既有长期收益兑现时的获得感，更有控制回撤时的省心。
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注：盛震山在管偏股混合型产品包括工银精选回报混合、工银领航三年持有混合。工银精选回报混合成立于2023年9月26日，盛震山自成立之日起开始管理。该基金A份额2024年、近一年、成立以来净值增长率分别为18.73%、11.43%、29.43%，同期业绩比较基准收益率分别为13.54%、12.91%、8.99%；基金净值增长率及基准收益率来自基金定期报告，截至2025年6月30日。工银领航三年持有混合成立于2023年6月13日，杜洋、胡志利、谭冬寒、盛震山自成立之日起开始共同管理。该基金2023年、2024年、近一年、成立以来净值增长率分别为-7.91%、7.30%、14.53%、11.72%，同期业绩比较基准收益率分别为-7.48%、12.04%、14.10%、5.65%；基金净值增长率及基准收益率来自基金定期报告，截至2025年6月30日。过往业绩不预示未来表现，在管其他产品业绩不构成本基金的业绩保证。
风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银臻选回报混合、工银精选回报混合、工银领航三年持有混合均为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。基金若投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资于权益类产品存在较大收益波动的风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。
