利率下行时代，保险公司如何从“资负两端”协同发力打造穿越周期的稳健经营能力？回归保障属性，同时发展分红险业务和建立均衡大类资产配置体系将是关键所在。
文｜吕笑颜
ID | BMR2004
低利率时代，我们如何获得安全感？
当下，房地产金融投资的属性逐渐弱化，而居民对于理财的需求仍在，且以稳健保值增值为核心诉求，整个财富市场发生了很大的变化，其内部产品结构在资管新规、低利率环境的影响下也在发生着深刻变革。那么，保险公司乃至金融机构如何把握这一空间巨大且深刻变化的市场所带来的发展机遇，是当下值得深入思考的重大命题。
实际上，从海外发达市场长达40年的利率下行周期中，寿险行业发展迅猛的历史经验来看，低利率并不会阻碍寿险行业发展。
在此背景下，华泰人寿保险股份有限公司（以下简称“华泰人寿”）日前发布了一款分红险产品——“华泰人寿盛世典藏年金保险（分红型）”，采用“固定+分红”的产品设计，通过兼顾确定性与成长性的特点，助力家庭财富实现稳健增长与传承。
华泰人寿成立于2005年，总部位于北京，是一家全国性的寿险公司。在安达保险集团入主后，华泰人寿的发展理念也迎来较大变化。
为了应对寿险行业的深度挑战，2024年8月，华泰人寿发布新战略布局——“1+2+3”新战略框架。即“一个战略核心”，坚持保障本源，回归客户需求的核心；“两项战略主张”，以专注与创新，聚焦在重点客户群体、市场、产品与服务、渠道，瞄向差异化经营、服务创新与科技驱动；“三大战略支柱”，菁英营销员3.0、康养3.0、数字化3.0的全面升级，作为最终承载新战略落地的支脚撑起华泰人寿的未来。这一战略布局体现了华泰人寿在寿险行业深度挑战下的创新与变革精神，为该公司未来的发展指明了方向。
实际上，报行合一（保险公司向监管机构备案的产品定价假设，包含费用假设等，应与保险公司实际经营过程中所实施的保持一致）、预定利率上限下调等一系列举措为人身险公司应对潜在利差损风险提供了良好的政策环境。那么，保险公司如何从资负两端（保险公司的资产端和负债端共同决定了保险公司的财务状况和经营绩效）协同发力打造穿越周期的稳健经营能力？回归保障属性，同时发展分红险业务和建立均衡大类资产配置体系将是关键所在。
01
低利率时代，分红险重回“C位”
居民的稳健保值增值配置需求为人身险公司未来新单增长提供了广阔空间，但在低利率环境下，保险公司若仅将较高的长期确定性收益作为主要卖点，会导致潜在利差损风险积聚，长期来看未必可持续。
在当前的良好政策环境下，对于保险机构来说，在负债端，应将长期确定收益这一核心优势与收益模式多元、风险保障、增值服务等优势充分结合，形成产品独特竞争力，深入挖掘保险产品在养老保障场景下的独特优势，提高浮动收益型保险占比，分红险或成确定性发展方向。
2024年8月初，国家金融监督管理总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，要求分批下调人身险产品预定利率上限和相关责任准备金评估利率，超过上限的产品停止销售。具体来看，自2024年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%；自10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%，新备案的万能型保险产品最低保证利率上限为1.5%。
在保险产品预定利率下调后，业内普遍认为，采取“保底+浮动”收益模式的分红险产品有望成为人身险公司重点的发力方向。招商证券在近日的研报中指出，在供需共振下，分红险有望重回行业“C位”。一方面，在监管持续深化供给侧改革、从顶层设计层面定调鼓励浮动收益型产品和代理人质态大幅改善、分红险销售能力显著提升背景下，保险公司纷纷加快产品供给节奏；另一方面，利率低位波动和预定利率动态调整使得分红险兼具保底和浮动收益的优势更加突出，有利于促进客户需求转变。
对此，华泰人寿保险股份有限公司副总经理、首席市场官李明明表示认同。他指出，从保险角度，主要是“固收+”的概念，使分红险有一个最基本的保底。“对于保险分红，客户采用的是两差分红，在低利率时代有最基本的固收保证，而当利率有所上升或经济回暖，也不会丢失掉保险公司的盈利，从而实现财富的持续稳健增长。公司的竞争效率越高，给客户的回馈就会越多，进而实现客户与公司的共同成长。”
换句话说，站在客户利益的角度，分红险提供的保证利益部分，并不受利率风险及市场波动影响。且当保险公司实际经营成果优于预期时，客户可通过红利分配机制与保险公司共享经营成果。
李明明表示：“华泰人寿是业内在转型期最早推出分红险且推动较为成功的保险公司之一，而成功的基础是客户的信任。其实，并不是每家保险公司都可以经营好分红险，它要求公司有较高的运营管理能力。”
在低利率时代，客户对保险产品有长期确定收益的现实需求，这就要求保险公司在资产端有较好的收益能力，而对于保险资金这类长期限、大规模的资金来说，基于负债端资金特征，建立均衡的大类资产配置体系是获取跨周期绝对收益的必由之路。
然而，低利率的宏观环境并不利于投资，那么，保险公司如何从更长的视角和稳定性的视角去匹配呢？
“任何一家真正要做成百年老店或与客户共同成长的保险公司，其经营的核心都是‘两轮驱动’，即负债和资产。此前有一个阶段曾出现过‘资产驱动负债’发展模式理论，实际上，资产和负债匹配才是保险公司长期经营最基本的底层逻辑。基于行业高质量发展需求，从投资的角度讲，我国的国债和长期国家信用债一定是非常重要的投资品类，这是值得关注的。”李明明如是说。
02
拥抱康养3.0时代
随着老龄化社会的到来，居民对健康养老服务的需求与日俱增。在此背景下，近年来众多保险公司积极布局康养产业，在传统的保险功能之外，进一步延伸保险价值链、服务链和生态链。丰富的康养增值服务也是当前保险产品相比于其他金融产品的独特竞争优势之一。
华泰人寿与银发产业服务平台AgeClub共同发布的《泰享懂你，康养友伴 2024新康养需求洞察白皮书》指出，中国的“保险+康养”模式正迈向3.0时代。从1.0阶段的养老社区到2.0阶段的居家健康，再到3.0阶段的全生活场景，服务供给正在从单一的养老服务转变为多元化、集成式的生活方式及产品严选。
华泰人寿经过长时间的调研后发现，在康养产业维度中，客户的需求是多元化、个性化的，社区养老并非唯一需求。不同群体、年龄段和不同地域的人群在面对健康及养老时，也有着多种多样的选择、爱好与诉求。这意味着，建立与康养产业广泛的合作，不断整合和运用资源的轻资产模式，不仅有着广阔的成长空间，更能满足客户从备老到养老全周期的需求，对中小险企也将是更务实、更符合自身发展的一种模式。
在此背景下，华泰人寿确立了康养3.0战略架构，在全面梳理、选择供应合作商的基础上，构建起包括旅居养老、居家养老、与具有医保资质的护理院合作，以及包括健康管理在内的广覆盖、多维度康养产品线。立足于充分发挥轻资产运营灵活、快速、便捷等特点的基础上，不仅可以持续追踪客户需求与反馈，还可以不断改进服务内容与质量，令康养服务从保险产品的增值，到形成生态转化，最终打造出包含多维度、全方位服务内容与体系的康养生态圈，形成具有华泰保险特色的康养品牌。
那么，康养3.0相对于2.0有何差异，是替代、升级还是同时存在？
对此，华泰人寿战略与项目管理部总监赵鹏表示：“基于‘1+2+3’新战略，我们开始进行3.0战略的落地。但在康养领域，并不是从2.0阶段进入到3.0阶段。3.0战略是我们对行业未来趋势的预判，涉及全龄层、全场景养老，其中还融合了很多健康相关的领域。”
实际上，在市场需求叠加政策支持下，众多保险公司在养老领域跃跃欲试，推出具有针对性的多样化产品和服务，采用轻资产或者重资产模式参与养老全产业链建设。例如，泰康保险集团这种大型机构选择自建自营的重资产模式，而如中国人寿、中国太保、中国太平等中大规模的险企，则普遍选择轻资产与重资产模式结合的方式。另外，大部分保险公司多采取轻资产模式，例如最早进入中国的外资险企之一友邦保险，采取的是以整合连接广泛、专业、优质的外部合作服务方的轻资产模式。
华泰人寿也选择了轻资产模式。赵鹏认为，华泰人寿康养服务的特色主要体现三个方面：第一是全周期。华泰人寿为40岁以上客户提供全周期的康养服务，一直陪伴客户到老；第二是多个养老场景。旅居、居家、机构康护、特色活动多场景覆盖；第三是一站式。华泰人寿的服务均由公司及专业服务商共同完成，客户担心的复杂预约流程，均由华泰人寿一站式协助。
“目前无论是国外还是中国市场，机构养老都属于微利行业。即便在国外，技术、设备、人才、管理均达到高度成熟的市场，也保持着低收益与长期投资的特性。鉴于目前客户的养老需求日益多元化，但专注于养老领域的公司表现各异，华泰人寿旨在整合行业内的优质资源，以确保为客户提供更高质量的服务。”赵鹏表示。
03
养老金融的现实挑战与未来期待
经过数十年的探索和发展,中国养老金融形成了包括养老金金融、养老服务金融、养老产业金融为核心的概念体系，并在实践中取得了一系列成效。但从总体来看，当前中国养老金融仍面临着一系列问题，诸如养老金体系发展不平衡不充分、市场化养老金融供需匹配度不高、养老产业与金融发展融合不畅等。未来，中国的养老金融发展路径应充分关注全局性顶层设计、突出全生命周期原则、重视养老生态圈建设，在此基础上，系统推进养老金金融、养老服务金融和养老产业金融的发展。
具体到华泰人寿提出的康养3.0战略，未来其在落地实施过程中可能会遇到哪些挑战呢？
对此，赵鹏认为可能存在两个层面的挑战，第一是理念的传递。在他看来，华泰人寿战略已经非常清晰，未来也将在渠道上不断推动康养3.0的理念。目前，公司已经打造了康养体验馆样板间，下一步就是如何把这种理念传递给目标客户。对于广泛的客群来讲，他们并不那么了解养老和保险，当企业将这两个复杂的事物同时抛给他们时，他们能否理解和接受？“我们要花更多的时间去教育市场和用户。只有当目标人群接受了你的理念，才能理解你的价值和市场定位，从而接受你的产品。”赵鹏解释。
第二是如何把控华泰人寿合作机构的质量问题。“康养3.0对华泰人寿来说也是新的策略。轻资产模式的核心问题之一就是品控能力，而我们的定位是将市场排名前10%的服务商推荐给客户，并不断与市场同频更新升级。由于当下银发经济市场发展非常快，我们与多家智库机构合作，旨在为公司出谋划策。同时我们也在不断进行研究，从中选出最优秀的机构。更重要的是，公司内部始终坚持品控，宁缺毋滥。”
当下的养老金融市场发展方兴未艾，机会与风险并存。“轻资产模式使得保险公司在运营中需要承担一定的风险，尤其是在人才专业度以及甄选的合作公司方面，这就考验我们的专业度与投入精力。”李明明表示，“乐观的是，华泰人寿有股东的专业助力和优先级考量，聚焦客户最核心的需求点，不断地迭代，从而让客户有更好的体验。”
赵鹏认为，当下国家支持养老金融的发展，相关政策已经提到战略层面，更多的问题还是在“落地”。因为保险行业是严监管行业，保险公司的产品、服务等都有监管要求。因此，在满足现有客户的需求之下，提供给客户更好、更有价值的产品和服务，是保险公司面临的挑战之一。未来，全场景的康养3.0模式将有更多模式方面的创新，也必然会涉及到与公司现有金融架构进行磨合，这是保险公司都要面对的问题。
事实上，要全面深化改革并解决养老金融领域遇到的各种挑战和问题，将是一个长期的过程，是一场持久战。养老金融要关注养老财富、养老产业两个重要领域。一方面是财富的积累，另一方面是产业服务的提供，这两方面缺一不可。期待保险公司做好二者之间的“中间人”。（本文图片由受访者提供）
来源 | 《商学院》杂志2025年1月刊
