高估值的医药板块为什么还在涨?

高估值的医药板块为什么还在涨?
2020年06月29日 22:11 富国基金管理有限公司

今年以来,医药生物指数大涨36.81%,在28个申万一级行业中排名第一;而且医药板块里,近一个月超越2015年6月12日高点的个股达49只,同样在28个申万一级行业拔得头筹。截至2020年6月28日,医药生物指数近十年的PE分位数已从年初的32%快速提升至96%,估值不断扩张。今日医药板块再度逆势上涨,那么高估值的医药板块为什么还在涨?

数据来源:wind,,截止2020-6-29

本轮医药行情的核心影响因素是疫情

对于医药板块,行业空间、政策走向、估值水平等往往是影响走势的核心变量,而这次新冠疫情的蔓延使疫情成为本轮医药行情的核心因素,尤其是在海外疫情全面爆发后,医药板块不断走牛。从行业比较层面看,医药板块具有“内需+刚需”的特征,而且部分子行业如疫苗、检测等也受益于疫情发酵,业绩相对优势突出。就当前而言,全球疫情仍有反复,所以疫情节奏仍是影响医药走势的核心,但考虑到医药估值位于历史高位、公募基金持仓创近5年新高,医药板块的波动或加大。

数据来源:wind,截至2020-6-29

本次疫情或开启新一轮医药产业变革

2003年非典疫情暴露了我国在公共卫生等领域的诸多问题,随后我国医疗体系大幅加大卫生投入、实现了医疗保险的基本全民覆盖,同时在公共卫生如传染病领域加大了投入,对我国医疗体系产生了较大的影响。预计本次新冠疫情后,我国医疗卫生体系将出现进一步变革。根据IMF数据,2018年中国医疗卫生支出占一般政府总支出的7.07%,而美国、日本、新加坡的占比分别为24.44%、19.80%、13.47%,国内医疗资源投入仍有较大提升空间。  

数据来源:wind,截至2018年

不确定性下,资金更聚焦中长期确定性

在疫情等不确定性下,资金更愿意给予中长期盈利稳定性强、或是行业空间大的龙头公司更高的确定性值溢价,所以估值不是短期的核心矛盾。而从中长期看,医药行业确实是一条高景气赛道。一是老龄化加速,医疗保健需求会倍增;二是疾病谱的变化会助推医药行业需求提升;三是消费升级下,居民也会追求高质量医疗产业和服务。具体而言,可关注医疗器械、创新药产业链、生物制品和医疗服务等细分领域。

医药器械:国内器械创新已进入黄金时代,逐渐从“me too”走向“mebetter”甚至“first class”。

创新药产业链:一是创新药,综合赛道和产品因素,肿瘤、糖尿病、黄斑变性、丙肝等都将会是中国创新药未来3-5年的高景气领域。二是研发外包,研发外包是贴合研发需求、日益细致的产业链分工,具有较大的市场空间。

生物制品:一是疫苗,在监管规范、国产大品种驱动、疾控强化等多重因素的推动下,我国疫苗行业进入黄金发展期。二是血制品,血制品行业壁垒高、监管严格、供给端增长有限、需求端还有开拓空间,优秀企业的价值或进一步凸显。

医疗服务:随着人口老龄化加剧,居民整体患病率或逐渐提升,医疗服务需求或也持续上升,尤其是优质的医疗服务龙头或更具稀缺性。

数据来源:wind,截至2020-6-29

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