长江商报消息●长江商报记者 潘瑞冬
易主四年，PPP明星民企东方园林（002310.SZ）仍未摆脱困境。
近日，因2019年至2022年年报错报被北京证监局处罚，东方园林再次被拉入人们的视野。其经营状况受到市场关注。
东方园林由何巧女创立，园林专业出身的何巧女借着PPP模式的兴起，让东方园林规模快速壮大，她的身家也一度高达265亿元，被称为“园林女皇”。
但成也PPP，败也PPP，激进的东方园林很快陷入资金链危机，何巧女让出控制权，东方园林易主北京朝阳国资。根据2023年三季报，何巧女仍然为东方园林的第一大股东，但97%质押率下，接连遭遇被动平仓。
长江商报记者注意到，易主四年，东方园林经营业绩并未改善，累计亏损94.55亿元，截至2023年9月末，资产负债率高达89.27%。
1月26日，东方园林市值仅为48.88亿元，较高峰缩水557亿元。
乘PPP大势登顶园林女皇
“园林女皇”这个称号彰显了何巧女曾经的辉煌。
卖花赚取第一桶金、投资铁矿石惨遭失败，1992年，从北京林业大学园林系毕业的何巧女回到老本行，成立东方园林艺术公司，创业过程中也经历过迷茫和挫折，但性格刚烈的何巧女并未言败。
1997年，何巧女迎来机遇，彼时李嘉诚的大将、香港房地产设计师陈悦明正在管理北京的东方广场项目，需要物色合适的园林工程供应商。在与陈悦明一番交手之后，何巧女如愿拿下了该项目，东方园林因此在业界名声大噪。
2005年，何巧女开始接触政府的园林工程项目，凭借苏州金鸡湖大酒店国宾馆的园林项目获得了数个业界奖项，又相继拿下了苏州金鸡湖凯宾斯基酒店、金鸡湖高尔夫球场等项目，奠定了自己在中国园林景观领域的地位。2009年，东方园林成功上市。
2014年，国家正式出台PPP政策，东方园林闻风而动。何巧女利用在PPP领域的先发优势，抢先和多个省市签下PPP项目协议并迅速落地，东方园林的营收也一年跨越一个大台阶。2014年至2017年，东方园林的营业收入分别为46.8亿元、53.81亿元、85.64亿元、152.26亿元。
2017年是东方园林的营收顶点，当年10月，公司市值高达606亿元，何巧女也以265亿身家位居胡润女富豪榜第11名，“园林女皇”的名声不胫而走。
债务危机下让出控制权
何巧女押注的PPP模式，回款周期长、前期需要大量垫资等特点，注定了东方园林的资金链承受重压。
根据财报，2017年，东方园林的经营活动现金流达29.24亿元，但到了2018年，这一指标骤降至0.51亿元，公司的现金流承压明显。
在资金压力下，2018年，何巧女果断叫停了众多PPP项目，与此同时，东方园林的中标节奏也放缓明显。2018年，公司中标的PPP订单数量为45个，中标金额约为408.05亿元。而2017年，东方园林共计中标50个PPP项目，中标金额合计715.71亿元，中标金额一年缩减了超300亿元。
但屋漏偏逢连夜雨，2018年5月，募资一向顺风顺水的东方园林在债市遭遇不测，原本计划发行10亿元的公司债，仅募得5000万元，被市场戏称为“史上最凉发债”。该消息被市场关注后，一时间股债双杀，公司市值四天内蒸发百亿。
在此期间，何巧女四处找钱，通过转让5%的股权，作价10亿元，引入战投北京市朝阳区国资委。
但资金饥渴难解，2019年2月，东方园林的一笔本金5亿元的短期融资券“18东方园林CP002”触发“技术性违约”，继续熬了半年后，何巧女最终还是让出了控制权。
2019年8月5日，东方园林发布公告称，何巧女、唐凯夫妇转让5%的股权、并将16.8%公司股份对应的表决权无条件、不可撤销地委托给朝汇鑫。这也意味着，何巧女让位给了北京朝阳国资。
东方园林财务仍然承压
纳入国资麾下的东方园林压力与挑战仍在。
最新的消息是，因2019年至2022年的年报错报，北京证监局拟对相关责任方做出处罚，对东方园林责令改正，给予警告，并处以150万元的罚款；对东方园林时任董事长慕英杰，时任总裁、董事刘伟杰给予警告，并各处以70万元的罚款。
该事项系会计错报所致，相关年度虚增、虚减金额并无变动等，非财务造假。但东方园林的经营情况不容乐观。
长江商报记者注意到，在朝阳国资接盘之后，何巧女退出公司经营，辞去董事长职位，朝阳国资内部人士慕英杰担任东方园林董事长职位。不过，此后，公司的经营业务并未见好转，反而连续四年亏损，2020年至2023年前三季度累计亏损94.55亿元。
公司债务压力仍旧。2023年9月末，东方园林的负债率高达89.27%，较2019年9月末控制权变更之时的71.3%，抬升了17.97个百分点；截至期末，公司流动负债合计高达297.96亿元。
值得一提的是，在2022年6月初，东方园林发布的一则收到股东律师函的公告显示，何巧女方单方面声明已解除表决权委托协议，理由是朝汇鑫及其一致行动人未履行且明确表示拒绝履行增持股份至成为公司第一大股东的相关协议约定义务。
从上述公告看，何巧女似乎意欲夺回控制权。截至2023年9月末，何巧女仍然为东方园林的第一大股东，持有15.29%股份，但质押率高达97%，接连遭遇被动平仓。
伤痕累累的东方园林该如何脱困？
