89.23元!昊海生科发行价刷新科创板纪录 仍在向竞争对手采购原材料

89.23元!昊海生科发行价刷新科创板纪录 仍在向竞争对手采购原材料
2019年10月18日 16:44 金融界网站

本文源自:财联社

  《科创板日报》(深圳,记者 莫磬箻)讯,没有最高,只有更高。继乐鑫科技、柏楚科技之后,首家“H+科创板”药企昊海生科(688366.SH)发行价刷新了科创板纪录。

  10月17日晚昊海生科公告,确定股票发行价格为89.23元/股,这是目前34只已上市科创板股票和5只已完成询价的待上市科创板股票之中,发行价的最高纪录。

  那么,昊海生科的含金量如何?

  第一高发行价“炼成”:A股较H股的溢价?

  10月17日晚,科创板新股昊海生科(688188.SH)发布首次公开发行股票并在科创板上市公告称,根据初步询价结果,确定发行价格为89.23元/股,对应市盈率为34.45倍-42.20倍。而这一价格已刷新了目前科创板的发行价。

  值得指出的是,当日港股昊海生物科技(06826.HK)仅报收40.3港元/股,而在上市至今公司在H股的平均股价为43.65港元/。相比之下,昊海生科在科创板上市明显收获了溢价。

  图〡港股昊海生物科技的股价表现;来源:昊海生科招股书

  有投行人士将昊海生科的高发行价归因于不同资本市场之间的溢价,“因实际利率水平、投资者风险偏好、流动性差异等不同,A股和H股市场的估值定价也存在差异,有溢价是正常的。再加上科创板本身也有一个溢价。”

  昊海生科回复《科创板日报》称该发行价为协商确定,“综合考虑了发行人基本面、本次公开发行的股份数量、发行人所处行业、可比上市公司估值水平、市场情况、募集资金需求以及承销风险等因素,认为公司本次发行定价过程科学严谨,估值水平合理。”

  值得一提的是,本次89.23元/股发行价格对应的42.20倍发行后市盈率低于同行业可比公司静态市盈率平均水平,但高于中证指数发布的“医药制造业(C27)”最近一个月平均静态市盈率(33.07倍)。昊海生科亦据此提请投资者审慎研判发行定价的合理性,理性做出投资。

  第三次冲击A股:竞争对手华熙生物仍是原材料供应商

  资料显示,昊海生科全称为“上海昊海生物科技股份有限公司”,公司成立于2007年,2015年4月30日在香港联交所主板挂牌上市,是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的企业,覆盖主眼科、整形美容与创面护理、骨科及防粘连及止血四大业务板块(在公司2018年营收中的占比分别为43.25%、21.78%、19.34%、12.93%。公司旗下拥有知名玻尿酸品牌“海薇”、“姣兰”等。

  值得指出的是,在冲刺科创板之前,昊海生科还曾两次冲击A股,但均以失败告终。

  第一次是闯关创业板IPO,2012年10月因股权转让、原材料供应等问题被证监会否决,彼时发审委否决意见为:一、昊海生科未对以不同价格受让其胜生物的股权是否存在重大权属纠纷、是否存在应披露而未披露的利益安排提供充分可信的解释;二、昊海生科用于生产透明质酸钠(玻璃酸钠)产品的主要原材料—HA精粉、粗粉报告期内均系向唯一供应商山东福瑞达生物医药有限公司(现更名为“华熙生物科技股份有限公司”)采购,后者系公司医用透明质酸钠产品的主要竞争对手,可能对公司的持续盈利能力构成重大不利影响。

  第二次是2013年6月,昊海生科再次递交IPO申请材料,但公司随后即撤回IPO申请,并被证监会在2014年7月终止审查。撤回上市申请后,因当时A股在审企业较多,审核周期较长,公司转向申请发行H股股票并在联交所主板上市。

  出人意料的是,本次科创板上市,昊海生科仍存在以竞争对手华熙生物作为原材料供应商的情形。据招股书披露,2017年-2018年及2019年上半年,昊海生科向华熙生物采购HA精粉的金额分别达到350.53万元、789.05万元及183.23万元,华熙生物还一度出现在昊海生科2018年的前五大供应商名录中。

注:表中“华熙福瑞达生物医药有限公司”即为“华熙生物科技股份有限公司”前身

图〡昊海生科向竞争对手华熙生物采购HA精粉的情况;来源:昊海生科招股书

  据公开资料显示,华熙生物是透明质酸(玻尿酸)产业龙头,与昊海生科存在着直接竞争关系。该公司2017年从港交所退市,目前也正处于科创板上市的最后关头,今年9月30日拿到“注册生效”的门票后,10月16日即启动招股,定于24日申购。

  对此问题,至截稿昊海生科暂未作出回复。

  营收增速放缓

  针对上述两家主营涉及玻尿酸的拟科创板上市企业,一家中型券商医药研究员向《科创板日报》记者分析,“中短期这两年,华熙生物相对更好,有爆发性;从中长期持续性来看,昊海生科可能更好。”

  多名医药行业研究员的评价相对一致,认为昊海生科短期内可能面临着业绩增速的问题。

  据招股书披露,2016-2018年,华熙生物分别实现营业收入7.33亿元、8.18亿元以及12.63亿元,净利润分别为2.69亿元、2.22亿元以及4.24亿元,业绩呈现快速增长的态势。

  相比之下,昊海生科则出现增速放缓的情形。招股书显示,2016年-2018年及2019年上半年,昊海生科营收分别为8.61亿元、13.54亿元、15.85亿元及7.85亿元;净利润分别为3.10亿元、4.00亿元、4.55亿元及1.96亿元。营收与净利润持续增长,但增速都在大幅下降,以2018年为例,其营收增速由2017年的57.25%降至15.06%,净利润增速由2017年的29.03%降至13.75%。

  昊海生科在招股书中也坦承,由于医疗行业下游需求、行业竞争格局以及行业政策等多方面因素的影响,导致公司未来经营业绩存在波动的风险。

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