本文源自:金融界网站
10月18日，第二届中国银行保险业国际高峰论坛在位于石景山区的北京·银行保险产业园召开。论坛以“转型与创新——踏上中国金融业高质量发展新征程”为主题，领航投资集团董事总经理浦彦参加本次论坛，并发表主题演讲。
浦彦表示，领航是世界上第二大基金管理公司，总共5.6万亿美元，大概只有400个基金，投资者有3000万。现在全球这个资管行业，有四个挑战，第一是资本市场预期收益下降，第二是资管行业之间的竞争在加剧，第三是管理费用降价的压力在增加，最后一个是主动基金的业绩是参差不齐的。
资本市场预期收益下降
在过去的50年，从1970年到现在，全球的投资年收益率是10.7％左右，这10.7％，60％在股票，40％是债券。当然，波动率也是相对比较高的，如果看过去的30年，中间的这个，从1990年开始，年收益率其实是降到了8％。当然这个市场波动率也降低了，在这个曲线上，同一条曲线，由于全球的股票，还有负利率增加，大多数的预估对下十年的回报率明显降低，只降到了低于4％，就是3.6％左右，这是年收益率，这是非常低的，对整个普遍的金融行业都是一个挑战。全球的债券已经有25％是负利率了，这是为什么中国国债在全球投资者那么好讲话，因为中国的债券超过3％。
资管行业之间的竞争在加剧
海外资管已经趋向成熟，这是讲中国以外的公募基金公司和资产管理公司形成了很大的规模效应，基本上看2017年这个图，头三家公司，前三家在美国已经占到了60％，市场份额是60％，我们来看一下中国是什么样的情况，中国公募基金的资管并没有形成规模效应，我们看深蓝色，前十名在中国的公募基金，在中国市场的集中度，2007年的时候，就是12年前，头10家公司占了50％，其实2018年第三季度的时候，头10家只占了41％，中国的公募基金公司也在不断增加，由12年前的57家增到现在的134家，每一家所积累的市场份额在减少。
管理费用降价压力在增加
中国有不断的新的基金在发行，但是都没有形成规模效应，而且在新的基金，虽然说资本规模在增加，但70％都是货币基金，而且这个货币基金的增长是从2013年开始的，2013年每一个基金的平均规模，大概是25亿人民币左右，到今天假如把货币基金剔出去，每个基金的份额也就只有9亿人民币，所以是减少得非常大，规模效应在中国是没有形成的。还有是管理费用下降，价格在降低，在中国也有发生，现在暂时还讲还不是普遍现象，只是有个别现象。
主动基金业绩参差不齐
一个挑战是主动基金的业绩，真的是参差不齐，全球各类资产的主动基金，50％以上都打不赢大势，很多人就会说，中国这个市场毕竟不是一个完全有效的市场，肯定有很大的α，我们来看看中国这个市场，在中国市场是有比较大的机会可以打赢大势，但是这个几率还是低于50％。右边这个图，过去的5年，能够5年都跑赢大势的就只有45.9％。虽然说中国能跑赢大势的基金可以达到46％，但是在中国，在5年之内就消失的基金是非常大的占比，可见基金开了又关了，这就是为什么我们说的中国的基金基本上没有形成规模，卖的都是在IPU的时候是最大的，不断的缩减。
下面讲一下我们对将来这个资管行业其中一个展望，有很多可能都会发生，但是我先讲突出的这个，针对于所有投资者，其实都是非常有用的。我们现象看投资者面对的难题是什么，不只是针对中国，针对所有全球投资者，市场上可以选择的基金很多，超过7万支。我们再来看看中国这个市场，中国这个市场这种现象特别明显，下面三张图都是针对中国市场的。中国市场投资者普遍就是持有一个基金，像持有一个股票一样，都是喜欢追高，都是喜欢做短期交易，去追踪这个短期的利益。有什么不利呢？其实很多时候，这个市场大涨是伴随市场大跌的。
2013-2017年，经历了2015年这个市场大波动的时候，在这五年，假如投资者只要错过了其中的10天，年回报率都不到2％；假如5年里一直持有的话，年收益率是达到12％；只要错过了那10天，年收益率就是2％；假如错过了其中的20天，这个年回报是负6。我们觉得这种长期持有保持这种稳定的心态，不要在市场有大波动，大卖的情况下，立刻把它卖掉，是非常重要的。假如是一个投资者，一直持有一个基金，这是一种回报，第二种回报，每年都把手心上的基金卖掉，买上一年年底回报最好的基金，对于股票基金来说，5年里面的年平均回报会是8％的差异，所以长期持有和短期炒作买卖之间收益的区别。
将来真正投资者需要的并不是一个投资标的，并不是说去买哪个基金，他们需要的是一个投资方案，他们应该经历过四个步骤：
第一个步骤，就是对他们的整体需求进行一个宏观的设计，这个总体的需求既包括税收，包括对保险的需求，包括对债务的管理，债务包括他们将来买房子可能会有房贷，将来读大学，小孩儿有可能有学生贷款，都是债务的部分。还有财务的预算，比如买房子，或者买车，还会有一定的预估，什么时候退休，收入一直是多少，把所有的数据进行一个画像，再跟他们进行一个策略的设计，这是第一步。这种服务，现在只有高净值人群才能享受到的，将来会是个性化的定制。我们讲到金融创新，可以把很多信息通过这种方式更有效化，个性化的为投资者进行方针策略的设计。
第二步是资产配制，我们一直都说无非是大类资产，股票应该是多少，债券应该是多少，货币基金应该是多少，我们现在想从另外一个角度来讲资产配制，资产配制是从一个β，α的设计，我们可以把大资产配制看为四个板块，第一个就是宽基指数的投资，第二个是静态倾斜，包括因子，包括行业的偏好，还有本地的偏好，其实这两个模块都是可以通过被动的基金，被动的模式来实行的，我们也知道被动其实是低费率的，更有效的一种方式。第三个板块才是选股，真正付一个比较高的费用给一些很有才能的基金经理，让他们去管理，去做主动投资，大家只要去看一下很多主动投资的基金经理，他们并没有真正产生α，是从选股产生的，他们大多数的产生都是通过静态倾斜来产生的，如果真的是静态倾斜，是不值得付高费用去那部分高回报的。第四是市场折实，可以通过有效的ETF的交易达到。
第三才是真正的投资标的的选择，到底是选哪一家公司什么样的基金，或者是PE。
第四部分，就是在为投资者设计了方案以后，在市场大波动的时候，需要有人对它进行行为管理，保证投资者在市场经历大动荡的时候，还可以保持稳定的心态，冷静的对待这个市场，不要在市场大跌的时候就把手上持有的股票或者基金卖掉了，完完全全让长期持有达到最终的目的。
这种个人定制化的投顾服务是受益于科技的发展，方案的设计是需要非常多的数据，所以就得益于科技的发展，实现了以低费用来完成这个目的。我们也看了一下投资者的需求，在全球有三分之二的投资者是对这样的服务有兴趣的，有四分之一的人群是愿意付费的，只要服务是可以低费用达到投资者想达到的目的，可以是一个很大的发展方向。
