中国科培(1890.HK):首单收购落地,新增优质本科校,维持“买入”评级

中国科培(1890.HK):首单收购落地,新增优质本科校,维持“买入”评级
2020年01月14日 14:34 金融界网站

本文源自:格隆汇

  机构:国盛证券

  评级:买入

  事件:14.5 亿收购哈尔滨石油学院 100%权益。公司公告拟 14.5 亿收购 哈尔滨石油学院 100%权益,其中 4.5 亿将在 2 月 10 日或之后支付(签署 管理委托协议)、7 亿将于第二期支付(举办人变更和工商登记)。目前学 校拥有 9366 名本科学生、同增 5%,截至 2019 年 12月底净利润 6842 万, 同增 88%,预计将于首期完成后净利润并表。

  学校概况:质地优异,办学口碑佳的工科特色本科学校。哈尔滨石油学院成 立于 2003 年,前身是东北石油大学华瑞学院,2012 年转设成为普通本科高 校。学校拥有 1000 亩教育用地、建筑面积 25 万平。学校拥有 31 个本科专 业,设有 11 个二级学院,以工科为主(占 68%),其中“机械电子工程” 学科被评为黑龙江省重点建设学科,2019 年新增学前教育专业。目前专任 教师 477 人,生师比 18:1。学校内生质地佳,办学口碑较好(最新报道率 达 97%、全省第一/就业率全省第二),资产质量良好,无银行借款。 学校增长:内生增长仍有空间,多元收入有望带来增量。① 学额可进一步 增长:2019/20 学年学校在校人数增长较慢主要受限于目前床位容量(使用 率接近 95%),若全面建设开放学校目前面积最高可建设容纳 2 万学生, 后续扩建宿舍后学额仍有较大提升空间(2016-2018 学年招生数 CAGR 约 6%);② 学费仍有提升空间,目前学校 2019 学年学费约 18000 元/学年, 同增 9%,仍低于全省民办平均水平 10%;③ 顺应“1+X”的行业趋势拓展 专插本、成人教育及考证业务等业务,公司旗下广东理工成人教育及考证业 务占收入的 10%。

  内生+外延双管齐下谋求增长。公司旗下两所学校内生增长潜力大,未来两 年仍有望双位数增长。公司上市后积极探索外延路径,2019 年 9 月公司与 第三方成立合营公司收购淮北师范大学信息学院(公司占 45%),该校后 续仍需资本投入完成转设,2021 年 9 月计划首批招生,未来进一步整合值 得期待。此次重磅收购质地优异的哈尔滨本科学校,初步彰显了公司的收购 能力和执行力。

  投资建议。公司是华南地区领先的民办高教公司,旗下学校质地优异,量价 双升增长趋势有望延续,外延能力初露锋芒,未来公司有望借助资本市场平 台和自身融资能力进一步扩张办学版图。考虑到哈尔滨学校净利润并表进度 和变更进度,上调 2020/21 年净利润预测至 6.11/7.45 亿元(原 5.31/6.38 亿元),维持 2019 年净利润预测 4.4 亿,对应 EPS0.22/0.31/0.37 元。现 价对应 2020 年 12 倍 PE,维持“买入”评级。

  风险提示:1. 民促法送审稿尚未落地的政策不确定风险;2. 收购进度不达 预期;3. 目标价不达预期风险。

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