本文源自:人民币交易与研究
随着新冠疫情对中国经济影响的加深，近期机构相继发布了CPI走势的研究报告，认为上半年高位运行已经“板上钉钉”。部分机构甚至提出2月--4月可能处于5%-6%区间，下半年可能因需求放缓而呈现回落之势。
新冠病毒的爆发扰乱了今年通胀的走势，近期机构纷纷发布预测报告，其中CPI在2-4月高位运行已是市场共识：
中银证券认为，疫情叠加猪周期CPI见顶的时间可能在4月附近，高点或达6.2%左右，这是目前比较悲观的预测。
天风证券认为，疫情终归是一次性冲击，并不会改变CPI下行的趋势，预计上半年基本维持在4.0%以上的高位，下半年快速回落，全年平均3.0%-3.5%。
PPI方面，华泰固收张继强团队表示，如果出现阶段性的供不应求格局，带动部分大宗商品价格反弹，PPI在3-4月可能会有所走高。
CPI食品端：先扬后抑
综合各个机构的分析来看，此次疫情对食品价格的冲击使其呈现出先扬后抑的特点，上涨的压力集中在2月份。至于去年带动CPI上行的猪周期，机构认为上半年是猪价筑顶的阶段，下半年也会主导食品价格的回落。
天风证券统计的数据显示，进入2月以来，农产品批发价格200指数继续上行，猪肉、鲜菜、鲜果价格也在继续上涨，鸡肉、鸡蛋价格则延续前期下跌趋势。不过，近期随着政策保供稳价以及物流恢复，食品价格已初现拐点。
华泰固收认为，整体上食品价格“上扬”阶段或止步于2月份，CPI 食品环比较季节性抬高0.3个百分点，3-4 月疫情影响下的需求降低导致环比分别较季节性降低0.4个百分点。
至于猪价，预计今年上半年猪价还处在筑顶过程，下半年随着出栏增加而较快回落。产能方面，截至今年1月，规模以上猪场能繁母猪存栏已连续5个月环比增长，黑、吉、辽、 蒙、陕、甘、宁等 7个省份能繁母猪存栏已同比转正。
至于禽流感和蝗灾，机构均认为不会对今年食品价格产生较大的冲击。
CPI非食品端
（1）疫情增加了医疗保健和部分日用品需求，医疗保健价格大概率上行，部分日用品价格上涨压力也较大。
（2）交通工具使用和维修、家庭服务、邮递服务在春节期间价格往往明显攀升，这与其高度依赖人工有关，而春节期间劳动力供给明显不足。
（3）交通工具燃料预计明显下行。疫情会对中国甚至全球经济和原油需求形成冲击，交通工具燃料主要与成品油价格高度相关，天风证券预计交通工具燃料分项降幅在7%左右。
（3）教育与文娱、房租等方面受疫情影响同样较大，2月份受相关需求较少影响，价格可能有所下跌，但后续疫情得到有效控制后，前期积攒的需求有所释放，价格可能超季节性上涨，随后价格变化回归供需决定；
（5）衣着、生活用品及服务等分项受疫情较小，价格走势基本符合季节性。
PPI
华泰固收预计疫情对全年 PPI 冲击幅度约 0.2 个百分点，但是后期疫情结束后，PPI回归基本面，仍有一定的通缩风险。
短期内疫情仍将对供需两端造成压力，但下游需求冲击或更明显，预计2月-3月初大宗 商品价格下行压力尚存。
中期来看，价格抬升或将主要反映在 3-4 月。根据目前人员返程和疫情防控情况，需求端面临的用工缺口以及开工限制等问题有望在3月份逐步消除，基建项目的政策刺激效果或逐步显现并放量，中期内基建需求前置可能会带动国内水泥等相关大宗商品涨价行情。
年内后期疫情彻底结束，价格仍将回归基本面。目前工业企业盈利尚未修复，伴随投资、消费疲弱，主动去库存周期拉长等问题。从基本面看，实体仍面临一定通缩压力。
