本文源自:金融界网站
来源：银河证券
摘要
◆宽松的市场环境、托底经济运行的政策基调、持续修复的经济基本面是当前市场的主要支撑力量，而且大概率继续维持，市场向下调整的压力及空间有限。但是新的逻辑及增长动力仍缺乏，当前的市场环境不足以吸引增量资金，且有存量获利了结的压力，刺激政策不及预期、中美摩擦或升级、欧美国部分地区重启经济后出现疫情反弹的迹象也会压制市场情绪，因此短期对市场需保持谨慎态度，建议把握低估值+稳盈利的板块，例如建材、机械等。此外，我国经济长期向好的态势确实性强，当前A股整体估值也处于较为合理的水平，建议可从中长期的角度出发，配置景气趋势向上的板块：1、疫苗、创新药、医疗服务、医疗器械等或将受益于疫情刺激迎投资加码；2、5G建设、半导体、云计算、数字货币等受益于科技转型升级的趋势。
核心观点
本周A股冲高回落，投资者谨慎情绪浓厚，消费板块表现较好，科技板块回调，热点轮转较快，存量资金延续博弈态势。全球股市较低点已明显反弹，政策支持、经济复苏等多重利好因素已逐步price-in。受中美关系恶化的不确定性上行、海外疫情风险未消、两会政策刺激力度不及预期等因素影响，A股小幅回调。市场中不确定性犹存导致增量资金进场的意愿弱，同时热门行业ETF净赎回的态势反应市场中有存量资金获利了结的压力。
经济增长目标被隐去，财政发力未超预期，货币政策空间较大。5月22日，全国人民代表大会开幕，从政府工作报告来看，经济增长目标被隐去，稳就业、保民生成为核心主题，但我们认为政府对经济增长仍有要求，提出城镇新增就业900万人、居民消费价格水平（CPI）同比增长3.5％左右、调查失业率控制线为6％的经济发展目标，从就业目标推算的经济增长预期应该在4％左右。两会前财政赤字货币化的相关讨论拉高了市场对与财政刺激的预期，但此次政府工作报告并未给出更大的财政刺激，服务于“六保”、“六稳”属于托底之策，未来可寄期于货币政策的发力空间。
短期市场缺乏新的增长动力，但长期向好的态势不变。宽松的市场环境、托底经济运行的政策基调、持续修复的经济基本面是当前市场的主要支撑力量，而且大概率继续维持，市场向下调整的压力及空间有限。但是新的逻辑及增长动力仍缺乏，当前的市场环境不足以吸引增量资金，且有存量获利了结的压力，刺激政策不及预期、中美摩擦或升级、欧美国部分地区重启经济后出现疫情反弹的迹象也会压制市场情绪，因此短期对市场需保持谨慎态度，建议把握低估值+稳盈利的板块，例如建材、机械等。此外，我国经济长期向好的态势确实性强，当前A股整体估值也处于较为合理的水平，建议可从中长期的角度出发，配置景气趋势向上的板块：1、疫苗、创新药、医疗服务、医疗器械等或将受益于疫情刺激迎投资加码；2、5G建设、半导体、云计算、数字货币等受益于科技转型升级的趋势。
风险提示：1、海外疫情反弹；2、经济复苏缓慢；3、中美摩擦升级。
