需求旺季将至未来糖价上涨概率大_

本文源自:广发期货

　　本年度主产区除云南外已全部收榨，截至5月底本年度全国共生产食糖1040万吨，最终食糖的减产幅度或在30-35万吨之间。本年度消费量在一季度受国内疫情影响导致下滑，目前在逐渐恢复中，如果后期消费恢复如预期，消费减少的部分或与减产的量相抵消，如果消费恢复不够，可能使得减产的量不足以抵消消费减少的量。因此，后期消费情况尤为重要。

　　本年度进口量或后置，配额外进口成本下降，进口利润可观，未来1-2个月食糖进口量或增多，阶段性供应压力增大。但是随着天气逐渐炎热，下游需求旺季将到来，食糖销售或转好，或能给糖价带来支撑。此外，由于原油价格上涨和巴西货币雷亚尔走强，原糖近期上行走势，支撑郑糖价格。从后期的供需变化来看，本年度供应量基本确定，国产糖减产，三季度将进入消费旺季，糖价上涨可能性较大。操作上：目前郑糖9月合约或处于筑底阶段，建议如遇回调寻找支撑逢低买入。

行情回顾

　　在4月28日最低触及4762元/吨后，郑糖9月合约开始超跌反弹，重心缓慢上移，但是由于5月22日贸易救济政策到期，进口成本大幅下降的利空预期存在，郑糖9月合约在此期间上涨乏力，处于4900-5100元/吨区间震荡。随着关税到期利空预期逐渐消化，郑糖价格在上周震荡偏强，上行至区间上沿。

短期多空因素梳理

利空因素：

1.进口成本下降，近一两个月进口或放量

　　4月份，中国进口食糖12万吨，同比减少22万吨，2020年1-4月份累计进口52万吨，同比减少2万吨。进口量同比低于去年，今年进口量呈后置的状态。

　　今年5月22日食糖贸易救济政策到期，食糖配额外进口关税从85％降至50％，使得进口成本下降800-1000元/吨，进口成本下降，进口利润扩大，未来1-2个月进口量预计供应大增，阶段性压力不小，利空糖价。

利多因素：

1.传统消费旺季将至，销售若配合或将带动糖价走高

　　第一季度受国内疫情影响，含糖食品产量大幅下滑，下游消费平淡，但目前已好转。根据沐甜科技数据，2020年1-2月份，国内七类主要含糖食品产量同比均下跌，其中减幅最大的是果蔬汁饮料达36.42％，减幅最小的是速冻米面食品，减幅达11％。进入3月份，随着疫情逐渐得到控制，全国复工复产推进，下游加工厂开工，含糖食品产量降幅环比收窄，跌幅在2.75％-14.87％之间，甚至速冻食品产量同比增加22.59％。四月份，各类含糖食品产量减幅进一步缩窄，并且有四类食品出现正增长。

　　端午节临近，进入夏天，随着天气逐渐升温，传统消费旺季将至，消费预计也能逐渐好转，后市白糖销售可期。

2. 油价上涨、雷亚尔升值助推原糖上涨

　　美原油7月合约在4月28日最低跌至17.27美元/桶，随后开启触底反弹之势，截至6月5日，美原油7月合约收于38.97美元/桶，较最低点上涨125.65％。随着原油价格上涨，乙醇价格也得以抬升。

　　巴西货币雷亚尔自今年以来持续贬值，打压原糖价格。在今年以来连续贬值4个多月之久后，雷亚尔于5月上旬达到低谷，随后止跌反弹，截至6月5日，美元兑雷亚尔收于4.9592，较5月13日的阶段性高位5.887下跌15.76％。

　　原油价格和雷亚尔止跌反弹，双重利好，提振原糖价格上涨。原糖7月合约自4月28日触及9.21美分的低点后，开启上涨之势，截至6月5日，原糖7月合约收于12.05美分，涨幅30.8％。

　　由于近期原糖强势上涨，上方突破12美分，使得配额外进口糖成本走高，也对郑糖价格存在支撑。巴西糖价12美分时，测算出配额外加工糖估算价在4200元/吨左右；巴西糖价12.5美分时，测算出配额外加工糖估算价在4370元/吨左右；巴西糖价13美分时，测算出配额外加工糖估算价在4500元/吨左右。假设内外价差在800-1000元/吨之间，那么当巴西糖价分别为12、12.5、13美分时，郑糖价格预计分别为5000-5200、5170-5370、5300-5500元/吨。因此，在当前原糖震荡走强的行情下，进口糖增加的预期会利空糖价，但原糖上涨也会支撑郑糖。

总结

　　本年度主产区除云南外已全部收榨，截至5月底本年度全国共生产食糖1040万吨，最终食糖的减产幅度或在30-35万吨之间。本年度消费量在1一季度的时候因为受国内疫情影响导致封闭隔离受影响下滑，目前在逐渐恢复中，如果后期消费恢复的好如预期，消费减小少的部分或与减产的量相抵消，如果消费恢复不够，可能使得减产的量不足以抵消消费减少的量。因此，后期消费情况则尤为重要。

　　操作上：目前郑糖9月合约或处于筑底阶段，建议如遇回调寻找支撑逢低买入。