新股速递|为理想窒息!理想汽车都有哪些看点?

新股速递|为理想窒息!理想汽车都有哪些看点?
2020年07月15日 16:55 金融界网站

本文源自:华盛证券

  日前,理想汽车(Li)正式向Sec提交招股说明书,拟在纳斯达克上市,预计最多募资10亿美元。这意味着,理想汽车或将抢在小鹏汽车之前成为继蔚来汽车后第二家在美上市的国内"造车新势力"。

  公司概况:增程式电动车的市场开拓者

  理想汽车是由李想在2015年创立,早前命名为“车和家”,2019年3月更名为理想。

  与蔚来、小鹏一样,理想汽车也是中国新能源汽车市场的造车新势力之一。根据资料,理想汽车的主营业务是设计、开发、制造和销售高级智能电动SUV。与此前的赛鳞、拜腾等停留在PPT层面的车企不同,理想汽车已经实现了优质车型的量产。

  作为第一个在中国实现增程电动汽车商业化的品牌,理想汽车的首款车型是六座大型豪华电动SUV—Li One。该车在2019年11月开始量产,截至2020年6月30日已经累计交付超过1万辆,单车标准售价为32.8万人民币。

  目前,理想汽车在全国经营着21家零售店,拥有18个配送中心、17个服务中心,并雇佣700多名服务及销售人员。

  图片来源:公开网络

  产品解析:增程式电动车是什么?

  前文提及,理想汽车与蔚来、小鹏一样,都是中国造车新势力的一员,但在造车技术和思路上,理想汽车采用的是增程式解决方案,而蔚来、小鹏乃至特斯拉都采用的是纯电动解决方案。

  什么是增程式电动车呢?增程式也属于新能源吗?新能源又有哪些形式?

  先从新能源分类讲起。目前,新能源汽车的产品模式可以分为4大类:纯电动汽车BEV(Battery Electric vehicle)、混合电动汽车HEV(Hybrid Electric vehicle),插电式混合动力汽车PHEV(Plug-in Hybrid Electric vehicle),和增程式电动车EREV(Extended-Range Electric Vehicles)。

  资料来源:理想汽车招股书

  其中,蔚来、特斯拉走的是纯电动的方案,依靠蓄电池和电机输出动力。理想汽车走的是增程式方案,原理是在电池电量充足时,动力电池驱动电机,提供整车驱动功率需求,此时发动机不参与工作。当电池电量消耗到一定程度时,发动机启动,发动机为电池提供能量对动力电池进行充电。当电池电量充足时,发动机又停止工作,由电池驱动电机,提供整车驱动。简单来说,增程器可以理解为一个由燃油驱动的充电宝,用来给车载电池充电,进而为电机提供能源。从原理上来看,增程式电动车并非纯电动车,而是属于插电式混合动力汽车的一种,也还是新能源汽车。

  增程式汽车有哪些优点?

  增程式电动车最大的优点,就是解决了里程焦虑的问题。理想One目前已经实现了800km的续航里程,而且可以通过加油快速补充里程数,这在充电基础设施不足的中国具有非常大的市场前景。

  增程式汽车同样兼具了新能源的经济性,以比燃油车更低的油耗抢占市场(理想One百公里油耗6.8L,作为一台6座大型SUV已经相当具备经济性)。此外,增程式汽车的噪音也很小,并且与纯电动一样省去了驱动系统的研发,技术难度相对较低。

  财务解析:营收高速增长,净亏损不断缩小

  整体来看,理想汽车的财务状况正朝着非常健康的方向发展,这与蔚来、特斯拉等车企长期持续烧钱,亏损不断扩大的情况正好相反。

  营收方面,理想汽车的第一款量产车型理想One是在2019年才上市,公司当年营业收入2.84亿元,而在2020Q1营收达到8.51亿元。营收正在快速增长,今年度的整体营收仍需要看理想One的销售情况,但相信会取得非常惊人的进展。

  资料来源:理想汽车招股书

  净亏损持续缩小。2018年理想汽车净亏损15.32亿元,2019年亏损进一步扩大至24.38亿元,但在2020年一季度净亏损快速缩小至约7700万元,较去年一季度同期亏损3.58亿元大幅缩小。

  资料来源:理想汽车招股书

  现金储备方面,截至2020年第一季度,理想汽车拥有的现金及现金等价物为10.54亿元。另据招股书披露,7月1日,即F-1文件正式递表前10天,理想汽车再次完成5.5亿美元D轮融资,美团出资5亿美元,李想个人出资3000万美元。换言之,目前理想汽车的现金及现金等价物约为50亿元人民币,现金储备充裕。

  行业分析:新能源前景无限,增程式具备潜力

  首先,中国新能源汽车市场具备非常高的增长潜力,在赛道上符合坡长雪后的特点。

  目前,中国已成为世界上最大的新能源汽车市场。近年来,中国政府提供了大力支持并实施了各种优惠政策以推动新能源汽车市场的发展。此外,随着新能源汽车技术的飞速发展,消费者对环保意识的提高以及对新能源汽车的接受程度的提高,新能源汽车的销量增长已超过了中国的ICE汽车。

  根据CIC报告,中国的新能源汽车销量从2016年的30万辆增加到2019年的110万辆,复合年增长率为54.6%。在2019年,新能源汽车的销量仅占乘用车总销量的5.0%,显示出巨大的未来增长潜力。

  工信部于2019年12月发布的《新能源汽车产业发展计划(2021-2035)》确定了中国的目标销量:到2025年,新能源汽车的销量将占汽车总销量的25%。根据CIC报告,从2020年到2024年,新能源汽车的销量预计将继续以34.5%的复合年增长率增长。

  资料来源:理想汽车招股书

  此外,理想汽车抢占的增程式解决方案(EREV),也具备独特而广阔的市场前景。

  由于现有的ICE车辆平台不容易安装增程系统,电池和电动机,因此汽车制造商将不得不投入大量资金来制造EREV。此外,工程师将必须优化车辆的NVH性能,在动力总成的不同驾驶模式之间切换时提高平滑度,并提高能源效率。

  EREV具有许多功能,可帮助解决BEV广泛采用的主要限制。EREV技术减轻了NEV对充电基础设施的依赖,并扩展了行驶里程,从而消除了里程焦虑。此外,与电动汽车相比,电动汽车还具有更好的经济模型,因为电动汽车消除了对昂贵的大容量电池的需求,并且消除了电动汽车通常需要的轻质材料的广泛使用,从而有效地降低了BOM成本。

  成本结构使EREV制造商可以提供比BEV更具竞争力的价格,同时实现更好的经济效益。考虑到消费者为购买ICE车辆所支付的10%的车辆购置税,EREV在价格上可能与ICE车辆一样有竞争力。这对于理想汽车而言,无疑是一条独特而有前景的弯道超车之路。

  资料来源:理想汽车招股书

  竞争力和风险点提示

  竞争力方面,理想汽车拥有朝阳的行业赛道,而且深耕的增程式解决方案符合中国当下充电基础设施匮乏的现状,在当下处于需求快速爆发的前夜,未来的增长有一定的保证。此外,公司良好的财务状况、持续缩小的亏损和充足的现金流都是加分项。

  风险点方面,新能源行业竞争激烈,国内有蔚来、小鹏,国外有巨头车企特斯拉,而丰田、比亚迪等车企亦虎视眈眈,投资者需警惕竞争加剧风险。此外,由于身处科技行业,技术的变迁或对公司的战略产生一定影响,投资者需要警惕风险

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