本文源自:金融界基金
2019年以来，在结构性市场行情下，权益投资的财富效应不断凸显。而今年7月份以来，市场快速上涨后又出现较为明显的调整，牛市还在吗？当前部分板块估值已经不低，未来市场机会又在何处呢？
在7月19日的公开访谈节目中，海富通副总经理王智慧就旗帜鲜明地指出：资本市场后市可期，未来权益投资将会成为大家生活中的一部分。随着经济复苏开启，投资者或可关注大金融、汽车家电、地产产业链等顺周期行业的估值回归机会。
未来需关注货币政策变化
作为一家公募基金经理股票投资板块的掌舵人，王智慧平时较为低调，公开发言并不多，但鲜有的几次观点，都颇为深刻。
2018年10月，王智慧曾在海富通的每周例会点评上指出：“市场急速下跌阶段已基本结束，目前来看沪深300、上证50、创业板、中小板等各大指数处于历史低点，估值水平均已接近历史底部。”从2018年底至今，市场开启结构性行情，财富效应颇为明显。
时隔一年半，王智慧如何看当前市场？在7月19日的《上海证券报》直播栏目中，王智慧表示，今年7月份之前大盘指数涨幅并不明显，市场以结构性行情为主；7月份之后，上证指数快速拉升，呈现出行情扩散的趋势。
不过，王智慧也指出，未来需要持续关注货币政策变化，而影响货币政策边际变化的一个重要影响因素就是房地产价格。“从好的一面看，房地产行业是中国经济复苏的重要推动力，如果房地产销售和新开工回暖，那么也能带动产业链相关行业的复苏。但是，如果房地产价格上涨过快，政府必然会出手调控，甚至导致货币政策收紧，这是我们未来需要关注的。”王智慧说。
自年初海外疫情爆发以来，北向资金持续流入，但近期也出现了单日内的显著流出。这是否意味着“聪明资金”不再看好市场了呢？王智慧对此并不认同，他坦言，外资决定是否投资A股市场，一定是出于全球横向比较考虑。当前中国经济无论是增长速度、还是在疫情中所表现出的韧性，都是全球首屈一指的，中国的资产对外资来说具有较大吸引力。其次，大部分外资的投资逻辑也更偏向长期，具有中国特色的消费个股、细分领域的龙头公司等，都是外资更偏好的领域。“外资和国内投资者的审美还是有较大差别，比如某机械领域的龙头公司，目前市值也不是很大，但它的估值已经显著高出行业均值，我们发现外资持股很多，因为外资基于他们自己的经验看，这个行业的渗透率还很低，这类公司作为行业龙头未来成长空间很大，所以他们就愿意给予溢价，赚企业成长的钱。”王智慧说。
“喇叭口”渐大，顺周期行业存在补涨动力
下半年市场行情怎么看？王智慧坦言，分析短期行情走势的难度较大，且“大多是不靠谱的”。而立足中期行情，他认为，随着“白马资产”与顺周期类资产之间的喇叭口越来越大，在经济复苏的背景下，后者存在“补涨”动力。
“从机构投资者的角度看，我们能明显感受到，过去一年，科技、医药、食品饮料等板块的估值扩张速度是非常快的，与低估值行业相比估值喇叭口越来越大。未来可以稍微增加一点关注在顺周期行业，比如地产、汽车、家电以及地产产业链相关行业等等。”王智慧指出，顺周期类行业与经济复苏密切相关。近期公布的二季度GDP同比增长数据为3.2％，经济呈现复苏态势。考虑到今年基数较低，市场预计明年一季度有望看到同比超10％的增长速度，经济持续复苏有望推动低估值的顺周期板块估值回归，而市场往往会走在经济的前面，行情或将提前启动。王智慧建议投资者可适度关注PB值较低的顺周期板块，尤其是一些龙头公司。
不过，如果从中长期看，王智慧仍然更看好医药、消费和科技龙头。“随着机构力量崛起，A股投资者看的也越来越远。这些板块由于前期涨幅太大，短期可能相对收益没有那么突出，但长期看，我们认为机构投资者还会维持较大的仓位在这些领域。”王智慧说。
在转战公募基金前，王智慧曾是 “新财富”汽车行业排名第一的分析师，对汽车产业链研究颇深。他也非常看好新能源汽车产业链的前景，在他看来，新能源汽车总体上已经跨越了幻灭期，逐渐走向成长期，行业赛道非常好。“在海外资本市场，特斯拉的市值最近超过了丰田，我们认为这是一个标杆性事件。以前我们做汽车研究，习惯用丰田来对标，现在丰田汽车的产能依然远远超越特斯拉，但在资本市场投资者已经开始用脚投票。”王智慧说。
尽管对未来资本市场保持乐观，但王智慧也多次强调，普通投资者不能忽视权益市场的风险。“随着注册制改革不断推进，未来市场会涌现一批好公司，但同时也将加速淘汰劣公司，大家一定不能忽视其中的风险，千万不要冲动轻率地做出决策。”王智慧说。
