本文源自:金融界网站
来源 兴业证券
投资要点
summary IGBT 芯片广泛应用于 # 控制领域，但是目前市场主要为外资主导：
IGBT 是电力电子重要器件，按照应用领域划分，新能源汽车是 IGBT 应用最大的领域，占比为 31%。其他重要领域中，家电占比 27%，工业领域占比 20%。相对于工业 IGBT 模块，电动车对 IGBT 的耐高温、电气可靠性、强振动下稳定性等指标更为看重，在车辆启停、电机散热、芯片抗震、功率密度等诸多方面提出了技术难点。
2019 年全球 IGBT 市场规模 49.1 亿美元，中国市场规模约 162 亿人民币，但是几乎被外资垄断：中国中高端 MOSFET 及 IGBT 主流器件市场上，90%主要依赖进口，基本被国外欧美、日本企业垄断。中国车规级 IGBT市场中，英飞凌在中国市场占据绝对主导地位，市场占有率达到 58%；比亚迪半导体为 18%，主要配套自有车辆；其他重要 IDM 国产厂商为斯达股份与中车时代电气，华虹半导体主要为 IGBT 代工，赛晶电力电子为IGBT 外企分销商，目前正推进 IGBT 封装生产线的建设。
IGBT 芯片国产化需求迫切，新能源汽车 IGBT 国产化替代空间宽广。
电动车供应链对国产 IGBT 需求迫切：新能源汽车补贴退坡，电驱企业与主机厂面临降本压力，国产 IGBT 价格优势明显。新能源汽车 IGBT 市场前景广阔：IGBT 芯片为电动汽车的电机驱动控制模块的重要部件，2019 年中国新能源汽车 IGBT 市场规模为 36 亿元，伴 随 2025 年国家政策要求新能源汽车销售占比达到 25%，将会极大刺激对IGBT 的需求，预计未来五年年均增速保持 30%，2025 年中国新能源汽车电驱 IGBT 市场规模可达 165 亿元。
面对 IGBT 需求大增，行业内公司产能扩大及时：比亚迪开放车规级 IGBT产品闭环供应链，建设长沙比亚迪 IGBT4.0 工厂，以满足公司外供 IGBT的需求。中车时代电气已完成第一条投资 10 亿元的 IGBT 生产线产能释放，第二条投资 35 亿元的生产线预计 2020 年底开始试生产，产值可达40-50 亿元。华虹半导体 7 月 31 日宣布，其 8+12 英寸大功率半导体产线将全面发力，积极承接 IGBT 代工业务。赛晶电力电子一期产能将于 2021年初建成投产，计划不晚于 2024 年形成 200 万件 IGBT 模块产能。
投资建议：IGBT 作为工业“CPU”，具有附加值高、技术壁垒深等特点，市场占比最大的车规级 IGBT 伴随中国新能源汽车的高速发展，将有望在2020-2025 年保持年均 30%的增长。比亚迪分拆比亚迪半导体，积极扩建产能，为外供做好准备。中车时代电气立足于轨交与电网 IGBT，业务延 伸至车规级 IGBT，目前取得国内主机厂近百万套 IGBT“三合一”电机合同。华虹半导体是国内第二大晶圆代工厂，目前已完善 IGBT 客户产业链，加速导入 IGBT 代工市场。赛晶电力电子积极建设生产线，承接 IGBT 封 测订单。因此我们建议关注比亚迪股份（1211.HK）、中车时代电气（3898.HK）、华虹半导体（1347.HK）、赛晶电力电子（0580.HK）。
风险提示： 1、新能源汽车销量不及预期；2、IGBT 市场竞争力不足；3、新 生产线投产不及预期。
