保利置业集团(00119.HK):业绩符合预期,审慎补充土储

保利置业集团(00119.HK):业绩符合预期,审慎补充土储
2020年09月17日 12:20 金融界网站

本文源自:格隆汇

  机构:兴业证券

投资要点

我们的观点:公司上半年业绩下滑较多,主要由于结转波动引起,去年高货值香港龙誉项目结转导致上半年及全年基数大幅增长,而今年结转项目中内地项目占比显著提升,我们预计该下滑影响将延续至2020年全年。公司上半年审慎稳健补充土地储备,销售正在逐步追赶,大部分土储均位于高能级城市(一二线及强三线土储占比为70%),上半年债务结构进一步优化。公司的当前股价对应2019年PE为2.2倍,股息收益率为8.7%。

核心净利润同比下降74%,业绩符合预期:2020H1公司实现营业收入130亿港元,同比下降26%;毛利润为49亿港元,同比下降34%;核心净利润为10亿港元,同比下降74%。核心净利润下降大幅低于毛利下降幅度,主要由于结转结构变化,期内结转物业基本为内地物业,香港物业结转金额占比为1%(2019H1为54%),土地增值税增长带来有效税率显著增长。毛利率为37.6%,同比下降4.8个百分点;核心净利率为7.7%,同比下降13.9个百分点。

销售基本追平去年,下半年提速:截至7月公司实现累计合约销售金额和面积229亿元和126万平米,分别同比下降0.9%和下降1.9%,累计销售均价为18117元/平米,当前销售完成度为44%。上半年销售按区域划分,长三角、珠三角、西南、其他地区和香港分别占31%、15%、28%、17%、9%。

审慎补充土地储备:上半年公司新增了6个项目,总GFA为84万平米,对应权益比例为83%,平均拿地成本为6226元/平米。截至2020H1公司的总土地储备为2149万平米,较2019年末下降1.1%,其中长三角、珠三角、西南、其他地区和香港分别占13%、21%、36%、30%、1%。

平均融资成本下降:截至2020H1公司的净负债率为115.3%,较2019年末增长11.3个百分点。通过债务置换优化结构,截至H1公司的平均融资成本降至5%以下,较2019年末下降51bps。公司的账面现金为327亿港元,总有息负债为740亿港元,其中一年内到期债务占24%,现金短债比为1.8,财务保持安全。境内债务占84%,其中信托贷款占比显著下降,当前占比为17%,较2019年末下降16个百分点,同时公司积极拓展融资通道,发行ABS及CMBS共106亿元,占比14%。

风险提示:宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值。

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部