本文源自:金融界网站
来源：中信建投
事件
东方财富发布2020年前三季度业绩快报。前三季度，公司实现营业收入59.46亿元，同比+92.00％；实现归母净利润33.98亿元，同比+143.66％；基本每股收益0.42元，同比+135.80％；加权平均净资产收益率14.26％，同比+6.83个百分点。
简评
业绩超预期，短期弹性充分兑现。单三季度，公司营业收入同比+137.28％，主要得益于证券市场交易活跃，以及基金市场申赎活跃；公司归母净利润同比+203.47％，归母净利率由去年同期的47.66％提升至60.95％，规模效应持续彰显。截至三季度末，公司总资产较年初+45.75％，主要因为证券业务相关资产（客户资金及备付金、融出资金）规模大幅增长所致；公司归母股东权益较年初+49.94％，主要因为可转债转股以及利润留存所致。
“东方财富网”大流量奠定核心竞争力。公司运营的以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台，是我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网服务平台之一。据艾瑞咨询统计，2020年8月，东方财富网APP的安装设备台数达4339万台（较2019年12月增加198万台），高于所有传统券商APP。庞大的用户访问量和领先的用户黏性，形成了公司核心的竞争优势，为公司的金融业务变现奠定了坚实基础。
证券业务：低佣金导流+扩表助推市占率提升。
（1）经纪业务方面，前三季度沪深两市股基成交金额同比+58.10％，单三季度同比+125.43％，投资者交易活跃度同比大幅改善；东财证券继续维持极低的佣金率（万分之2.5），加快从“东方财富网”平台导流，市占率有望持续提升。
（2）两融业务方面，前三季度沪深两市日均两融余额同比+35.75％，单三季度同比+55.27％，投资者风险偏好同比大幅提升；东财证券加快扩表步伐，非公开发行80亿元公司债事项已获深交所无异议函，母公司筹划再度发行可转债正在开展前期工作，这些行动将为东财证券两融业务的开展提供充裕资金，带动两融业务市占率持续提升。基金业务：享受行业发展红利。前三季度公募基金发行份额同比+161.74％，单第三季度同比+218.50％，投资者申赎基金的活跃度随之大幅增加，利于天天基金网的业务开展。截至二季度末，天天基金网共上线140家公募基金管理人8729只基金产品，较去年同期增加1550只，上线基金产品数位居行业前列。展望未来，天天基金网有望通过基金投顾+社群运营打造差异化竞争优势，带动基金业务市占率持续提升。
投资建议
资本市场改革稳步推行，无论是注册制的全面推行，还是“单次T+0”交易制度、商业银行持有券商牌照等猜想的落地，都将显著提升证券及基金市场的交易活跃度，为公司创造良好的外部环境。公司依托“东方财富网”大平台，通过“低佣金导流+扩表”提升证券业务市占率，并通过“导流+基金投顾”提升基金业务市占率，长期业绩成长性优异。我们对公司2020年盈利预测做出如下假设：
（1）证券经纪业务：预计全市场日均股基成交额9000亿元，东方财富证券市占率2.70％，平均佣金率0.025％，毛利率维持不变。
（2）融资融券业务：预计年末全市场融资融券余额15000亿元，东方财富证券市占率1.86％，平均利息率6％，毛利率维持不变。
（3）基金销售业务：预计天天基金申赎交易额同比+100％，平均前端佣金率维持0.06％，尾随佣金收入和销售服务费同比+100％，毛利率维持不变。
（4）营业总成本：预计管理费用和财务费用分别同比+5％，销售费用、其他营业成本分别占营业总收入的6％。
风险提示
证券市场交易活跃度回落，基金市场申赎活跃度回落；公司证券业务和基金业务市占率增速放缓；公司财务费用增长过快。
