本文源自:中国基金报
李佳存来自招商基金，截止9月30日，是今年普通股票型基金排名前三选手，也是最好的医药基金经理。同时，他也是第七届中国基金业英华奖三年期股票投资最佳基金经理得主。
他说，自己很幸运，能够在医药科技这个高壁垒、常青藤的赛道里深耕。
同时，他也很值得，他用日积月累的努力，筑出了深深的护城河。
读懂医药，就读懂了消费和科技
医药行业是典型的常青藤行业。哪怕在极差的市场行情里，也会有牛股诞生。但同时，医药行业也是壁垒非常高的行业，外人想要从里面淘金非常难。
“有没有快速入门医药行业的书？” 曾有非医药背景的朋友向他“求助”。李佳存想了半天，还真没有。
医药投资是一门手艺活，研究一家是一家。他说，“每一家的业务都不同，极少有两家公司的核心业务是完全一样的。”
回忆起2008年刚入行的时候，他说，许多药品名字都记不住。“随着时间的推移，这些东西才慢慢积累下来。”
在李佳存看来，医药行业同时拥有两个属性。一个属性是消费，有很多确定性的机会，龙头公司只要不犯错误，基本上是不可逾越的。另一个属性是科技，有很多不确定性，比如创新药，互联网医疗等等新模式公司。
“对于我们做投资来说，其实就是怎样去搭配自己的持仓结构，最终使得组合按照你的思路完成合理风险收益的匹配过程。”他说。
梳理李佳存风格的形成过程可发现，两点“与众不同”起到了关键作用。一是他作为主动型基金经理，对量化研究非常重视；二是他在面对新环境时，表现出的极强学习力和适应力。
得益于医药领域的消费、科技相关属性，在深耕医药的过程中，李佳存的能力圈在无形中不断拓展。
精准“度量”成长
李佳存的基金经理生涯始于2015年。他回忆道，刚开始管钱就赶上了一波牛市，什么钱都想赚。“当时配置了很多精准医疗类公司，市场空间广阔，但普遍跌了20%-30%。反观一些专科医疗机构，没有什么概念，居然能红盘。”
这对他的投资框架产生了很大的冲击。“一方面，把握没那么大、确定性不太强的钱，虽然空间广阔，但波动率也很高，很难去赚。另一方面，开始加入定量研究。”
未来空间、护城河、增长质量、管理层、估值……成长股投资的每一条，他都尽可能用量化的方式去验证。
未来成长空间有多大？他用过去三年以及当期的收入和利润增速去做验证以及追溯；护城河有多深？落实到报表上，看毛利率、ROE、净利率，是不是持续比竞争对手高；成长的可持续性有多强？他通过研发投入数据来观察。
加入量化指标后，李佳存对于好公司的研判愈发精准。而那些虽然赛道很好，但没法证明自己的公司，慢慢淡出了他的投资视野。
“相比0到1的公司，我更偏好1到N的确定性成长。”
五年视角看公司
转眼到了2017年，李佳存迎来了基金经理生涯的第二个重要节点。
当时，许多公司的股价还趴在地上，然而两家外资买入的医药公司股价却翻倍了。李佳存敏锐地发现，外资用自己的逻辑，切换了市场对这些公司的估值方式。
“过去A股投资者看这些公司，是典型的成长股估值法。30%的增速，按照PEG=1，历史上估值可能就在30到50倍之间。但外资不一样，对于它整个处在销售阶段以及研发阶段的所有产品，做了一个未来现金流的折现。”
“A股投资者看公司，通常看一年，外资则是偏长线的投资。”在李佳存眼里，外资的做法是大智若愚。“对于中国市场来说，外资其实不如我们本土的投资者了解，所以他们就用了最简单最直接的方式，就买那些最好的公司，迎来了最好的长期投资回报。”
看懂外资的打法后，李佳存很快就转变思路，“我既然错过了它们，就要寻找下一个类似标的。”
投资应该是一件快乐的事情
既参考外资的操作手法，李佳存又在此基础上不断创新优化，他以自己对A股市场的理解，构建了核心仓+卫星仓的组合打法。核心仓是以五年视角寻找优秀公司，卫星仓则更偏向基于行业景气热点的短期打法。
核心与卫星的配比也经历了有趣的变化过程。“过去市场风格和公司业绩考核偏短期，卫星仓的仓位有将近一半。现在市场风格更偏向核心资产，同时业绩考核周期也在拉长，卫星仓的比例降到了三成以下。”
即便是热点，他也会尽量从长期视角来选择公司。他以某家手套生产商举例道，同样受益于疫情，手套的进入壁垒比口罩、诊断试剂更高，一条生产线需要上亿资金。而他选择的标的，从五年时间来看，有希望冲刺细分领域的全球第一。
李佳存给自己定下了15%的止损纪律。他说，投资应该是一件快乐的事情，不应该是痛苦的。“投资上要有所坚持，也要有所怀疑。盲目自信带来的超跌补仓，会导致错误越来越大。”
未来，李佳存希望做医药+科技产业投资专家。“发掘最好的赛道，最好的公司，把资金引进最有效率的地方。为产业做一定贡献，也为投资者赚到该赚的钱，这是一件非常有成就感的事情。”（CIS）
