本文源自:时代周报
时代周报记者 韩一奇
转板政策的落地，正在重新点燃投资者对新三板市场的热情。
11月27日晚间，沪深交易所分别公布了新三板挂牌公司向科创板、创业板转板上市的征求意见稿和起草说明（下称“转板细则”）。在精选层挂牌满一年的企业，若符合转板上市的相关要求，可申请转板科创板或创业板。这意味着，新三板转板制度进入落地阶段。
转板细则发布后的第一个交易日，新三板市场迎来开门红。
截至11月30日收盘，三板做市指数上涨0.69%、三板成指上涨0.46%、创新成指上涨0.82%。6只个股暴涨100%，19只个股涨幅超40%，78只个股涨幅超10%。
值得一提的是，作为转板政策红利的最大受益者，精选层36家企业全部上涨。
时代周报记者了解到，多数精选层企业已经在政策发布后第一时间各自对标了转板细则相关要求。
“今天大家对于股市的表现是比较积极的状态，公司今天股票不论是成交额还是成交单价相比前几天都有大幅提升。公司基本满足转板条件，要做的就是实现业绩在明年的稳步提升。”一位接近万通液压（830839.OC）人士称。
11月30日，时代周报记者就“转板细则中最在意的规定”等问题采访了多家备受市场关注的精选层企业。
有企业提及，转板细则中对于“分拆上市”的具体规定仍不明确。也有企业认为在达到细则中所要求的交易量上可能存在挑战。
“种子选手”的困惑
伴随转板细则落地，新三板市场最大的政策红利得到进一步明确，投资者对新三板市场的热情被点燃。
截至11月30日收盘，三板做市指数上涨0.69%、三板成指上涨0.46%、创新成指上涨0.82%。
个股方面，零玖股份（870101.OC）、软众科技（839824.OC）、邦普刀具（834737.OC）、时代亿信（834139.OC）等6只个股涨幅达一倍。
Choice数据显示，转板细则落地后的第一个交易日，新三板共有19只个股涨幅超40%，78只个股涨幅超10%。
作为转板政策红利的最大受益板块，精选层36家企业更是全线上涨。涨幅前五的企业为万通液压、鹿得医疗（832278.OC）、同享科技（839167.OC）、三友科技（834475.OC）和观典防务（832317.OC）。
其中，万通液压11月30日涨幅为16.15%、成交金额2193万元，股价报收11.15元/股。
“今天大家对于股市的表现是比较积极的状态，公司今天股票不论是成交额还是成交单价相比前几天都有大幅提升。”万通液压方面表示。
“转板细则出来后，我们对标了一下，公司基本满足转板条件，要做的就是实现业绩在明年的稳步提升。”一位接近万通液压人士称。
11月30日，时代周报记者就转板细则相关问题采访了多家备受市场关注的精选层企业。
在回答记者“转板细则中最令公司在意的规定”问题时，部分企业提及了转板细则转板上市前股票成交量的要求。
据转板细则中规定：董事会审议通过转板上市相关事宜决议公告日前连续60个交易日（不包括股票停牌日）的股票累计成交量不低于1000万股。
受访企业表示，从企业股票前期在的三板市场的具体交易情况来看，实现1000万股的累计成交量要求或存在一定挑战。
时代周报记者统计发现，若以8月31日至2020年11月30日的60个交易日内的累计成交量进行度量，将有17家公司的成交量条件不满足转板要求
但也有业内人士指出，“企业并不需要为交易量过多担心。投资者会参与精选层拟转板企业的投资，如果市场预期企业的基本面可以达到转板条件，公司股票的交易量自然会上去。此外，对于股价较高、交易量低的公司，公司也可以采取高送转的方式进行调整。”
业内人士表示，转板细则落地后，新三板市场，尤其是精选层企业股票的流动性将会进一步改善。
此外亦有受访企业提出，转板细则中对于“分拆上市”的具体规定仍不明确。
事实上，自2019年12月证监会《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》正式落地以来，A股市场对分拆上市已经动作频频。
按照规定，上市公司分拆子公司境内上市须满足“上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东的净利润的50%；上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司净资产不得超过归属于上市公司股东的净资产的30％”等要求。
部分受访企业表示，公司基本符合转板细则中的要求，但鉴于分拆上市的相关要求，公司对自身能否实现转板上市仍然深感不确定性。
“这次细则中没有提及分拆上市，是因为此次转板细则是对今年6月证监会发布的转板上市指导意见的具体落实，此前的指导意见中对于上市公司子公司通能否过转板上市没有明确规定，细则自然也没有提及。”一位接近监管层的的投行人士称，“如果分拆上市和转板规则是并行的，那么很多上市公司子公司还是没法转板。”
聚焦“期限红利”
11月27日晚间，沪深交易所公布的转板细则，对转板上市条件、转板上市审核、上市安排及自律监管等事项做出了具体规定。
事实上，这是继今年6月证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》后的进一步具体实施政策文件。意味着新三板转板制度进入实施阶段。
从转板细则内容来看，符合条件的新三板精选层挂牌公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市，届时最快2021年7月就会有精选层公司申请转板。
在业内人士看来，此次转板机制的红利主要聚焦于期限维度，即包括更短的审核周期红利及更短的股份限售期红利。
申万宏源研究所的研报就着两大亮点进行了介绍：
一是交易所审核流程加快，大股东和实控人限售期缩短。交易所审核转板上市非“3+3”而是“2+2”。即交易所问询时间2个月以内，中介回复时间2个月以内，从科创板的经验来看，交易所平均审核时长151天，证监会注册时间48天，发行上市时间29天。预计精选层公司转板上市时间可以缩短到3-4个月。
二是大股东和实控人的累计限售期从3年短期为2年，扣除转板停牌时间，减少了半年以上。大股东与实控人在精选层限售一年，而转板上市之后，仅需追加锁定1年，而非2年，这其中考虑了申报转板上市时需要停牌的时间。
值得指出的是，在流动性偏弱的情况下，投资者退出问题此前一度是三板市场的主要痛点。
安信证券分析师诸海滨指出，转板机制落地后，结合新三板今年的多层次组合拳改革政策，过去困扰市场的投资难、融资难、以及退出难的问题将得以解决。
诸海滨认为，精选层转板成功前后的市值或差别不大，投资人在精选层参与卖出或上市后卖出均可。此次明确市值标准以及转板后首日开盘价参考精选层停牌价有利于整个生态实现良性循环，也有利于投资人的退出畅通。
诸海滨指出，对于投资人而言，“转板”免去了小股东锁定义务和上市解禁后的个人所得税。 如果企业走IPO上市路径，则在三板交易的股东均为上市以后的“原始股东”，需要1年锁定期，且减持需要20%个人所得税；而精选层转板则对于二级市场交易的小股东而言，不会被视为原始股东而被锁定，只是交易场所变更，所以原则上无锁定期、无个人所得税。
Choice数据显示，截至2020年11月22日，年内IPO已过会公司总数为 501家，其中多达148家公司来自于新三板市场，占比达29.54%，其中主板、中小板过会上市 29 家，创业板上市62 家，科创板上市57 家。
在主板、中小板IPO中，此前来自新三板的公司占过会公司总数比重为19.08%。在创业板、科创板的IPO中，该比重则分别高达37.13%、29.54%。
“对于企业而言， 因为转板制度不涉及公开发行，因此相比直接IPO平均排队1.5年来说，上市时间较短，且上市成本较低。而指导意见也明确，‘在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。’这一点对于企业而言，或增强转板制度的吸引力。”诸海滨称。
