【大行报告】国元国际首次覆盖神威葯业目标价8.67港元

【大行报告】国元国际首次覆盖神威葯业目标价8.67港元
2020年12月01日 16:30 金融界网站

本文源自:财华网

  【财华社讯】国元国际发表报告,给予神威葯业(02877-HK)目标价8.67港元

  报告指出,神威葯业有3大投资要点,包括中葯注射液占比下降,口服产品贡献公司毛利达72.3%。2019年公司口服类产品持续发力实现14.8亿元营业收入,同比增速20.8%,占总营收54.7%,占公司68.8%的毛利比例,2020年中进一步上升至72.3%,中葯注射液在公司毛利额中的占比仅为27.7%,产品结构更趋合理。配方伙粒不受集采影响,其他产品都是低价葯,公司也大力加强OTC渠道,影响较小。

  第二项投资亮点是中葯配方颗粒持续快速增长,塞络通胶囊等在研新葯空间大: 中葯配方颗粒2019年实现60%增速,创5亿元营收,2020年第二季同比营收增长10.7%,第三季度增长扩展至25.4%。预计在2021年在北方一个沿海省份建设中葯配方颗粒生产设备。截止2020年中期,中葯配方颗粒销售新覆盖河北医院68家、云南省41家。公司目前获得三项临床试验的突破性创新葯物;塞络通胶囊、Q-B-Q-F浓缩丸、JC胶囊,塞络通胶囊治疗血管性痴呆及阿尔茨海默症,目前正于澳洲和中国开展第三期临床,预计将于2022年和2023年完成。预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人。

  第三项投资亮是营销数字化模式转型,现金流充沛,覆盖总市值106%: 2019年公司拥有包括各级医院和零售葯店50万家以上的终端客户,同比增长140.4%。同时,公司开启销售数字化模型转型,创建互联网数字营销事业部,与多家主流电商展开平台合作。公司保証稳定股息的同时,现金流持续多年保持增长,2020年中期公司持有人民币40.83亿元现金,公司市值45亿港元,现金占市值比重106%。

  国元国际预计2020至2022年公司每股盈利分为0.56、0.67、0.8元,公司目前的市盈率为8.6倍,低于港股行业平均15.67倍。给予公司2021年11倍目标市盈率,对应目标价为8.67港元。首次覆盖给予买入评级。

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