中金欧盟英国贸易和合作协定点评：是结束也是开始_

本文源自:金融界网站

　　来源：中金公司

　　2020年12月24日，欧盟与英国达成贸易和合作协定，降低了2020年12月31日英国脱欧过渡期后英国无协议脱欧的可能性。我们点评如下：

　　根据欧盟发布的新闻稿，贸易和合作协定草案由三个主要支柱组成：

自由贸易协定：对符合适当原产地规则的所有商品提供零关税和零配额。其不仅涵盖商品和服务贸易，还涉及其他广泛领域，例如投资、竞争、国家援助、税收透明度、航空和公路运输、能源与可持续性、渔业、数据保护和社会保障协调。例如，双方承诺通过在环境保护、气候变化和碳定价、社会和劳工权利、税收透明度和国家援助等领域保持高水平的保护，并通过有效的国内执法，确保建立一个公平的竞争环境（level playing field）。其具有约束力的争端解决机制，以及双方采取补救措施的可能性。

保障双方公民的安全：在刑事和民法领域的执法和司法合作建立了新的框架。有必要在双方警察和司法领域之间进行强有力的合作，特别是在打击和起诉跨境犯罪和恐怖主义方面。考虑到英国作为申根地区以外的非欧盟成员国，其设施将与以前不同，因此它建立了新的作战能力。如果英国违反其继续遵守《欧洲人权公约》及其国内执法的承诺，则可以中止安全合作。

关于治理的横向协议：具有约束力的强制执行和争端解决机制将确保企业、消费者和个人的权利得到尊重。这意味着欧盟和英国的企业在公平的竞争环境中竞争，将避免任何一方使用其监管自主权给予不公平的补贴或扭曲竞争。如果违反协议，双方都可以进行跨行业的报复。这种跨部门的报复适用于经济伙伴关系的所有领域。

　　即使有了新的欧盟-英国贸易与合作协议，2021年1月1日开始也将发生重大变化。届时，英国将退出欧盟单一市场和关税同盟以及所有欧盟政策和国际协议。英国和欧盟之间人员、货物、服务和资本的自由流动将结束。欧盟和英国将形成两个独立的市场、两个不同的监管和法律空间，将对双向商品和服务贸易造成一定障碍。

　　下一步，双方议会将审议并批准该协定。由于距离2021年1月1日的时间紧迫，欧盟将在2021年2月28日前临时适用该协议。

　　总体来看，虽然双方经历了艰苦的谈判，但是最后的争议焦点主要在渔业等看似细枝末节的层面，更多是出于双方，尤其是英国，在政治上的考量。因此，市场对于双方能够就协定达成一致已经有了充分预期，消息公布后市场波动也不大。双方就协定达成一致的好处更多能够减少英国退出欧盟的损失，并且排除了年末市场面临的一大不确定性。

双方就协定达成一致将降低英国退出欧盟的损失。从双方之间商品与服务进出口占比来看，欧盟对于英国的重要性要更高。而签署协议之后，双方之间的贸易下降程度将会有所缩小：UNCTAD（2020）测算，英国与欧盟之间的关税提高以及与非关税措施相关的贸易成本上升，可能会使英国对欧盟的出口减少14％；即使签署了标准的自由贸易协定，此类出口也可能下降9％。另一方面，英国也已经完成了与24个欧盟以外经济体的贸易协议替换；对于原本就与欧盟没有贸易协议的经济体，英国的平均关税率将由欧盟时的4.9％下降到3.8％。总体来看，EconPol（2017）测算，极端情况下的无协议脱欧将会是英国和欧盟经贸关系退回到WTO框架下，对英国、欧盟人均GDP造成的损失分别为1.4％和0.25％；在有自贸协定的情况下，对英国、欧盟人均GDP造成的损失分别减小为0.6％和0.11％。

图表: 2019年英国对欧盟的进出口

资料来源：UKParliament，中金公司研究部

图表: 英国与欧盟之间商品与服务进出口占比

资料来源：European Commission，Eurostat，中金公司研究部

图表: 英国关税下降的直方图

资料来源：英国政府，中金公司研究部。灰点代表0值的频数。

图表: 无协议和有协议情况下英国和欧盟人均GDP损失[1]

资料来源：EconPol，中金公司研究部

双方就协定达成一致还有助于降低市场面临的不确定性。虽然相比高峰时期认为英国脱欧是最大不确定性来源的比例已经有了很大幅度的下降，而且市场主体对过渡期结束后与欧盟做生意的额外要求有了一定准备，但是脱欧不确定性指数在过渡期临近结束前还是有所上升。而协议的签署还将降低市场面临的不确定性，对英国资产价格形成一定支撑。

图表: 英国脱欧不确定性（BUI）指数