本文源自:观点地产网
观点地产网 10月18日，大自然家居公告称，其私有化已完成，预期将于10月19日于港交所退市。
这是继东鹏控股之后，又一从港交所退市并寻求回A上市的家居品牌。
此前于7月17日，大自然家居公布，新现代家居拟以协议安排方式将其私有化，每股私有化价格为1.7港元，较停牌前收报的1.45港元/股溢价17.24%。截至2021年7月27日，新现代家居及其一致行动人士共计持有大自然家居股本78.8%，此次私有化涉资最多5.23亿元。
私有化完成后，大自然家居计划进行重组，以实现其全部或部分业务于A股上市。要约人的意向为该集团将继续从事其现有主要业务，即生产及销售地板产品及定制家装产品，且预期不会对集团的固定资产进行重大重新调配。
截止目前，大自然家居总市值为23.28亿港元，1.69港元/股；该公司在2011年上市时股价达到巅峰，但上市后长期低迷，目前股价仅为巅峰时3.22港元/股的一半。
可以窥见的是，退市反映内外部多重因素影响下大自然家居发展现状呈颓势，而下一步的寻求回A则带有实现转型发力千亿家居梦的目的及对未来发展更积极的预期。
私有化和回A计划
大自然家居私有化虽为业内意料之外，但其实也在合理之中。不少业内分析认为，过去该公司的股票价值一直处于被资本市场低估的状态，股价低迷，同时股份交投流通程度长期处于低水平。
又指，本次私有化建议旨在为股东提供一个具吸引力机会，让其按较最近成交价水平有溢价的价位将所持股份变现以换取现金。
根据大自然家居公告中关于私有化原因的说明，一方面是因股价长期低迷未能较好融资，另一方面是为了节省港交所上市的成本开支。
公告指：“公司的成交价表现未如理想，且股份于过去至少12个月一直以低于每股资产净值的价格买卖。于最后交易日前12个月期间，股份的平均收市价约为1.08港元......截至最后交易日止24个月的平均每日成交量乃少于48.7万股股份，占于最后交易日的已发行股份总数少于0.04%。股份交投流通程度低，令股东难以在不对股份价格造成不利影响的情况下进行大量场内出售。”
大自然家居指出，由于港交所上市的公司中仅有少数从事类似的业务或从事类似的行业，故此市场的认知程度较低，此局限了公司吸引投资者及提升其市场形象的能力。
由于交易价表现疲弱，导致其所授出的购股权潜水，故购股权计划在挽留及招聘员工方面的成效亦较低。同时，交投流通程度低下会阻碍公司从香港公开股票市场筹集资金的能力，以致香港公开股票市场不再作为发展集团业务获取资金的可行来源。
此外，股份于港交所上市令公司负担行政、合规及其他上市相关成本及开支。倘该等成本及开支得以抵销，所节省的资金可用于公司的业务营运及发展。
另悉，自2021年8月1日起，港交所交易印花税税率由0.1%上调至0.13%。业内资本人士指出，印花税的上调进一步加剧了股票交易成本，这应该也是“催化”大自然家居退市的原因之一。
事实上，私有化后，大自然家居打算回A股上市，业内大多认为这是为其千亿家居梦铺路，回A是为换一个更有利的赛场。
实际上，当前大自然家居面临业绩承压的困境，同时亦在寻求多元化转型。
据了解，2019年1月大自然家居就曾宣布进军千亿家居梦；2021开年，大自然家居创始人佘学彬再次公开表示，要在新的三年里再造一个大自然，全面奔向千亿家居梦想。
但延伸至大家居产业需要一定的培育期，这个过程需要撬动更多的资金。有业内人士指出：“在家居消费市场中A股和港股有着不同价值，中国许多消费者也是股民，回A股上市对消费市场显然有帮助。”
此外值得一提的是，本次私有化计划中，作为购股要约人的新现代家居及其一致行动人士共计持有大自然家居股本78.8%，存续股东则持有其股本的19.60%。
而存续股东为A股上市公司--德华兔宝宝装饰新材股份有限公司，其主要从事制造及分销室内装饰材料及产品。分析认为，大自然家居从港股退市后，保留存续股东作为股东对日后寻求潜在业务合作机会以及未来在A股上市均有重要意义。
十年资本起伏
大自然家居初创时的主要业务产品便是地板，彼时“大自然地板”在国内颇具知名度，但2011年上市时却以“中国地板”作名称，佘学彬称这是为公司以后的品牌架构变化预留空间。
上市当时，佘学彬表示：“我们公司是不走多元化，我们做的是标准化。多元化应该是在家装领域里面达到2+3>5的这种效应我们才做，其实我们公司已经做了5年的发展规划了，这个不做不行。”
作为传统地板企业中布局“大家居”的重要代表，大自然家居算是最早一批提出大家居战略的企业。
观点地产新媒体查阅资料获悉，“中国地板”于2013年更名为“大自然地板”，随后于2014年再更名为“大自然家居”。前后更名都在一定程度上体现公司业务增加及品类扩张。
2014年，大自然家居决定从“地板”向大家居转型，逐渐将自有产品品类从原先的地板，扩大至木门、衣橱柜、壁纸、全屋定制等多个品类。但随后几年的大家居战略成果有些不尽人意。
根据2016及2017年年报，地板、木门、橱衣柜、壁纸等产品的生产及销售被纳为一个门类，2016年该门类营收分别为16.65亿元、20.28亿元，在大自然家居的整体占比分别为71.91%、79.51%，其中地板收入分别占比超过95.01%、94.23%，而其他家居产品木门、橱衣柜等业务占比则分别低于5%和6%。
据了解，大自然家居副总裁杨伟明在接受记者采访时曾表示，大自然家居在施行大家居战略，进入木门、橱衣柜等行业时确实存在一定行业壁垒。面对新业务的发展，新生产线搭建和门店运营的高成本，销售人才能力的欠缺，都成为了大自然大家居战略发展道路中的绊脚石。
查阅发现，大自然家居近两年的业务主要来自生产及销售地板产品、生产及销售定制家装产品，但核心主业仍为地板业务，收入贡献超7成，而该业务产品营收增长也逐年走低，于2020年营收28.65亿元，增速降至7.8%。
从行业竞争来看，目前大自然家居在前几家龙头中业绩表现显出掉队的趋势，包括净利率、毛利率、现金流、负债率等指标。
2020年，大自然家居毛利率为25.38%，净利率仅为0.36%，为前几家龙头企业的最低；经营现金流指标下降至负数为-3.57亿元，同比大幅下滑351.03%；负债也居高不下，达到60.32%。
2021年半年报数据显示整体扭亏为盈，期内收入23.31亿元，同比增长66%；毛利为5.61亿元，同比增加72.5%；毛利率由23.2%增加至24.1%。股东应占溢利4927.4万元，同比扭亏为盈，去年同期则为亏损3054.5万元。
但中报亦指出，短期内，集团业务（尤其是国内业务）仍很大程度受到疫情反复、中国房地产市场调控等不明朗因素所影响，考虑到房地产市场调控政策带来的信贷风险，下半年该公司将适度调整工程项目业务比例，因此将在一定程度上抵销零售业务复苏的效益。
事实上，业绩承压并非大自然家居单例。房地产市场的疲软也使得国内家居陷入需求低估，受内外部影响近年来家居类产品营业收入整体增速放缓。中国木地板龙头制造商包括大亚圣象、德尔未来等都出现不同程度的利润下滑，该两家公司于2020年归母净利分别下降13.07%和140.54%。
值得一提的是，地产采购商的暴雷也对大自然家居的财务产生一定影响。其中报披露，大自然家居与中国恒大集团及其附属公司存在业务往来，恒大向其采购地板产品。于2021年6月30日，公司应收恒大贸易账款净额约人民币6.62亿元，其中到期净额约人民币6010万元。
就目前而言，大自然家居向多元化层面转型，也一定程度上可以增强企业抗风险能力。
只是此前东鹏控股私有化退市后耗费了3年多时间才得以A股上市，同样要借道A股市场寻求进路的大自然家居，是否会顺利呢？
