CFC工业品会议纪要:近期各品种热点解读及后市研判

CFC工业品会议纪要:近期各品种热点解读及后市研判
2021年10月19日 09:50 金融界网站

本文源自:CFC金属研究

01 钢材铁矿

  国庆后第一周发生几件事情对行情影响较大。第一个是国常会开会提出要合理限产和减碳,市场预期供给端有所放松,周一盘面有所反应,前两天反应强烈。另外一个,9月新增专项债发放超过5200亿,并且要在11月前配送完毕,但是需要注意的是从发放到项目真正实施可能需要半年的时间,现在发放的专项债会对明年上半年的需求端有所提振。毕竟今年上半年基数太高,明年上半年压力很大。周三提到电价市场化,在限电的大环境下钢厂产量大幅会有所释放,市场预期供给最差的时间段已经过去了,供需缺口正在逐渐消失,高点已经出现,低点在5000,电炉成本线,今年钢厂不大可能亏损冬储。周四又有政策是关于京津冀的限产,确定明年上半年的限产比例是同比减30%,意味明年一季度的供给和现在是差不多的水平或高一点。目前钢材在去库,但去库的幅度不及往年,需求表现很淡,表需比同期跌了15%左右。但供给端受到更大影响,所以市场更关注供给的情况。热卷供给端依然在下降,它是铁水的自然转移,在螺纹利润高的情况下铁水向螺纹去了所以热卷的产量就低了。汽车、机械等下游一直下滑,热卷需求端也很一般。

  铁矿方面,节后回来反弹主要是运费方面在支撑,从巴西到青岛的运费最高接近50美元,支撑十分强烈,但运费最近也迎来了拐点。原料还是会跟着钢材走,大方向仍然是限产,从中长期来看矿价不容乐观。

02 锌铝

  锌:目前锌领涨整个有色板块,上周四沪锌主力合约强势涨停,直接诱因是全球最大锌冶炼企业Nyrstar开始限产,宣布削减其欧洲三家冶炼厂50%的锌产量,影响年总产能约为35万吨,大约影响全球2.5%的锌供给。限产背后是全球面临的能源紧缺问题,目前欧美地区电力成本大幅提升,高耗能金属如铝、锌等炼厂生产成本持续抬升,生产企业不得不通过限产等方式控制成本。而在上周五晚,另一国际金属生产巨头嘉能可表示,由于能源成本飙升,正在削减欧洲产量。当晚LME3月锌价格再次大幅飙升,暴涨8.23%。沪锌开盘短暂触及涨停后小幅回落,涨幅达7.21%。

  目前外盘价格走势明显强于内盘,锌价的主要驱动逻辑在于海外能源短缺带来的供应偏紧预期,而这一逻辑也将贯穿整个4季度,因此在能源危机未得到有效缓解之前,锌价将较长时间维持偏强运行。国内锌价走势弱于外盘,主要受基本面偏弱影响,目前消费终端汽车及地产表现不佳,下游加工企业开工率同比下滑,同时有一定库存压力。而国内多空主要分歧点也是在于强预期与弱现实的博弈。从交易层面来看,锌价在短期多番拉涨之后,基本面未能给与强力支撑的情况下,还是存在较大的回调风险的。因此短期建议前多逢高止盈离场,未入场暂时观望。中长期维持逢低买入操作思路不变。

  另外需要关注的一个品种是铝,作为单位能耗最高的有色金属,受能源短缺影响更加明显,价格反应理应强于锌价,但实际走势并未如此。背后很大的原因在于国内的能耗双控提前推动铝价到达了一个历史高位,给与了该商品更大的利润空间,因此在电力成本持续上行时,企业有了更强的承受能力。但我们注意到国庆节之后,伦铝价格明显有再次启动的趋势,一方面市场对于海外能源价格继续走高持有较强预期,另一方面辅料和人工费用的上涨亦增加了企业的生产成本,同时LME库存持续下滑给与伦铝价格较强支撑,短期伦铝价格维持偏强走势。

  国内基本面来看,随着国庆节期间宁夏、青海能耗双控政策落地,供应端偏紧的预期多已兑现,后期关注今年保暖季对生产的影响情况。消费来看,广东、江浙等传统消费大省受限电影响明显拖累消费,社会库存持续小幅累增,而山西暴雨则影响了铝锭到库数量,同时考虑的第4次抛储刚结束,累库周期料将拉长或延续至月底。短期国内基本面无太多关注点,价格走势将跟随外盘,库存数据的公布或是好的买点。

  最后谈谈宏观,目前美国通胀压力不断上行,美联储11月份taper落地基本板上钉钉,市场的预期也将逐渐转至加息的具体节点。若11月之后加息预期不断上升,商品价格或将面临较大压力。而在此之前,市场或许仍将交易通胀上行预期。

03 贵金属

  近期贵金属方面压力得到缓解。其压力主要来自于缩债的压力和美债收益率的压力。在8号左右,美国众议院院这边跟参议院都达成了一致,然后把债务上限这个问题拖到了12月。债务上限对市场的影响的话,主要是在于美元的流动性上面的一个问题。很多人都觉得债务上限会影响美元的信誉,相当于是大家要抛售美元,因为美国要违约。但实际上从市场表现来看,也从逻辑上分析的话,其实还有另外一种影响力。从我们现在看反过来回过头来看,美国如果出现债务违约的话,市场的美元流动性会陷入紧缺,因为美国违约并不是说美国还不起债了。它并不意味说美国政府要破产,而是它的债券都打包成了很多金融产品,这些金融产品它的收益率会下滑,同时美债就会遭到抛售,这个时候实际上美元大家都缺美元,比如说美国政府房抵债会有更多的产品金融产品还不起债。所以在从这个角度来说的话,美元流动性出现危机,如果真的出现债务上限问题的时候,遇到了美国政府债务违约的时候,那么我们也可以看到前面美元走强的较多,但最近美元走强的这样一个趋势在缓解。

  另一个是美债收益率的压力。另外一方面就是美债收益率,美国政府债务违约影响大家就抛售美国的政府的短债短期要还债的这一部分可能会出现违约,这个对美债收益率造成了一个收益率曲线它的一个变化,就是短期的收益率上行的比较快,倾斜程度就相当于变得更平缓了,现在每天升级的曲线。整个收益率曲线在上行,所以我们看到前面贵金属属压力比较大,收益率走得比较快,但是最近是在缓解。整个贵金属的一个压力因素都是在消除的,就是说包括美联储的缩债预期消化。压力缓解是现在大家基本形成共识,这就相当于是利空俱尽,然后美国债务上线的问题对它压力也减小了,所以最近出现了反弹,所以我当时也是跟企业建议说去买,最近的话反弹,我认为它的力度也不会太大。

  从这个盘面上来看的话,黄金的话,380时这个地方是个强压力,那么白银的话5100左右是一个比较强的压力,前期的话就在附近震荡了一段时间5100附近。那么对于从后期来看,缩债预期基本上是要落地的,那么落地之后,主线可能会短期的一个转变,当然从长线来看肯定是看空的,货币收紧的预期还是在的。那么货币转向的空间还是比较大的。那么长线是往下走,那么短期还有一个最近通胀预期的变化,对它一个支撑。

  国庆节后,美国10年期国债,市场反映出来的盈亏平衡率从2.38%到了2.52%左右,今天早上数据我们看了,昨天我看到2.52%,所以说从长期的方向预期直接都涨了零点几,所以说这个市场对于通胀暂时的这样一个观点是在被扭转,所以说白了打美联储的脸对吧?美联储前面一直在讲通常是暂时的,最近物价一直上涨。

  供应端的瓶颈也是比较难去突破,所以说这个因素我觉得后面还可能会继续扰动,但是其实我们从更长远的角度来说影响盘面,供应瓶颈实际上是会解决的,所以持续性通胀预期的持续性我觉得还是存疑啊,所以说这一轮的反弹力度。我觉得从短期一两周来看,反弹的趋势还会还是持续,那上线我觉得就在5100左右,像白银黄金很难去到380这样一个水平,当然黄金白银这样后面还是倾向于下行,当然也要看12月还有债务上限怎么去解决,就是美联储缩债还有它加息的预期会不会提前,这就是后面关注的一个焦点。

04 镍&;不锈钢

  因为其实最近我们看到反弹的行情,其实镍它的支撑还是比较强的,我一直最近写的每天的报告都是在写它的支撑比较强,偏多思路,但向上空间不大。

  镍矛盾较明显,上下游两端都在限电,所以两个影响都比较大。镍铁,因为镍铁跟镍是替代品,因为镍铁的成交价换算在147,000~15万之间,一般来说镍价要比它高一点,但是目前结构性的差异主要还是因为镍铁比较紧缺,所以说当时涨到了14万7~15万之间,我觉得它就往上的突破的动力比较小。

  但是另一方面它的需求就是纯镍需求还是比较好的。这几个月 LME的镍库存一直在往下降,基本上很少去有一天出现反弹的情况,现在每天可能降了几百吨几千吨这样一直往下降,现在降到了14万多吨的这样一个水平,所以说这一部分也是比较强的因素。

  还有一部分像硫酸镍新能源这边的需求,因为下游的开工也是受到了一定影响,所以说硫酸镍对纯镍的溢价有一定的下滑的,所以整体上的话它的供需双弱两弱的水平,那么大概率后续就是在高位震荡,空间波动幅度也不会太大。

  不锈钢,上游钢厂这边限电跟下游终端的限电,像下游加工佛山钢材产业链现在已经开始开二停五还是在这样去执行,所以说对下游需求抑制还是比较强的,下游采购的意愿也比较低。这个钢厂端从上个月开始限的比较厉害了,大家就在9月中旬当时一下涨的比较快。现在有一些在恢复,但是整个下半年因为上半年不是前面三季度不锈钢的产量是比去年增长10%多的,不锈钢其实也有压减产量的这样一个说法,但是执行力度还是存疑的。

  最后一个季度要再减这么多的话还是比较困难,反正9月是减了20%多,整个产量相较于8月的话,后面压减产量还是存在的,包括限电对它的这样一个要求。为什么之前涨的没那么多?因为觉得不锈钢这边现在可能现在不会那么狠,但是没想到拉闸拉的比较快对吧?这一下就涨得比较高,但是现在就处于供需双弱的状态。

  但是整体上从政治任务的角度出发,不锈钢的支撑还是在的,因为主要是压减产量这个角度,当然终端的需求目前还是承压,供需两端都存在矛盾,所以供需两个就要看哪一端的压力会比较大,但是我认为供应端的压力也还是会可能会更大一些。

05焦煤、焦炭

  焦煤、焦炭目前库存处于极低水平,受市场信号扰动性强,容易上涨。这周前期出现调整,主要原因是前期动力煤上涨幅度大,周三量化资金被交易所通知平仓离场;后期这波收涨的主要原因是市场消息催化:

  第一,2022年1-3月山西焦化厂限产70%,山西地区供应收紧预期增强;

  第二,山东省发布蓝天保卫战行动计划(2021—2025年),其中提到,到2025年,全省焦化企业户数压减到20家以内,单厂区焦化产能100万吨/年以下的全部退出,初步预算涉及产能600多万吨,对于山东而言影响较大,但时间周期长,对基本面影响不大,只是起到情绪扰动的作用。

  对于焦炭而言,周度数据库存有所累计,然市场传言旭阳或于下周一提涨一轮,此外,原料煤价格走势稳,加上其中部分配煤补充动力煤的量,配煤价格上涨,所以焦煤现货市场价格稳定且有上涨趋势。原料煤价格上涨走势稳加上主产地焦企限产力度预期强于钢厂,促使焦炭盘面强势上涨。

  单边策略建议:焦煤建议回调做多;焦炭短期有一些利多的消息,然由于下游钢厂限产力度大,需求端有大幅削减预期,叠加限产计划实际实施力度无法保证,不建议持续做多,建议阶段性操作。

  套利策略建议:

  1)建议焦化利润目前暂不做多,需要等到转向机会加强,右侧入场做多焦化利润,或需等待蒙煤进口量或国内供给增量达到预期;2)多螺纹空焦炭阶段性机会已走完,建议观望。3)跨期套利:进入10月以来,近月和远月价差震荡走高,然明年1-3月限产政策推高了焦炭远月合约价格,焦炭跨期套利机会较小,考虑远月焦煤供强需弱预期,可关注焦煤1-5正套。

06铜

  今年6月至9月铜震荡时,基本判断从来不看空,保守估计就此位置震荡,如有较好的机会则突破。

  库存方面,保税港库存持续去化,国内库存运行低位,且LME库存从9月保持快速去化,总库存接近突破历史最低水平。虽然库存与铜价并无明显相关关系,低库存不会直接导致铜价上涨,但将增强铜价弹性,当市场出现利多或利空变化时,铜价波动幅度将扩大。

  宏观方面,铜的需求与宏观经济具有较强相关性。国内:进出口较为强劲,海外需求较为可观,但供应不强;融资数据不及预期,环比下滑,这可能是受到房地产监管的影响,但目前房地产监管有边际放松的迹象,之后房地产监管可能改善;9月融资数据表明降准降息的预期会更强。海外:就业持续好转,但欧洲经济景气指数有一定下滑,同时通胀压力较大,通胀环比、同比数据均超预期,国内外PPI均高,当前能源危机带来的通胀压力快速上行。

  目前经济复苏、通胀上行,经济处于滞涨阶段,大宗商品上涨。但滞胀是双刃剑,从短期来看会导致商品价格上涨,长期通胀压力导致加息时,经济从滞涨变为衰退,商品价格下跌。故仅从短期看通胀压力不会对铜价造成重大影响。

  策略建议:短期预计下周铜价保持偏强走势,从短期看通胀压力不会对铜价造成重大影响。不排除在非理性情绪下突破前高的可能。策略上,建议做多为主,清仓持有多单。

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