本文源自:每财网
尚品宅配撤回定增申请，对股票市场造成打击，也为未来的业绩发展带来更多的不确定性。
股价阴跌半年直至“腰斩”后，尚品宅配终于迎来了最坏的结果，京东决定退出定增事宜。12月1日晚间，尚品宅配宣布撤回向特定对象发行股份文件，并终止与北京京东世纪贸易有限公司（下称北京京东）的定增协议。次日，尚品宅配股价闻风而跌，收盘大跌7.23％。
今年6月25日，北京京东宣布参与尚品宅配定增事宜，后者股价两日涨幅逾20％。多家机构对此也给予乐观评价，并期待京东赋能效应显现。然而二级市场并不很看好，尚品宅配股价涨至高点后持续阴跌，半年之内跌幅超过50％，甚至远低于原定增价格。北京京东若按照原定增价格，显然是不划算的。
随着政府监管加强，房地产行业进入“下半场”，下游的家具行业也大受冲击。就拿尚品宅配来说，2021年前三季度营收虽然同比增长，但盈利能力大幅下降，净利润远低于2019年同期。另外，新房市场萎缩，也意味着家具行业竞争格局从增量市场转变为存量市场。尚品宅配瞄准住宅翻新及精装房市场，发力定制家具，能否改善困境呢？
半年内股价“腰斩”，对京东定增告吹
早在6月25日，尚品宅配宣布对北京京东定增股份，一度引发资本市场狂欢，两个交易日股票涨幅达到22％，最高价格涨至98.22元/股。后续多家机构看好两者合作事宜，太平洋、国金证券、浙商证券等机构发布研报，认为尚品宅配携手京东，有望助推战略转型。
下半年以来，房地产行业遭遇重挫，二级市场并不看好尚品宅配后续发展，股价自高点持续阴跌。6月28日，尚品宅配收盘价为91.16元/股，而至12月1日，收盘价为45.64元/股。以此计算，其股价在半年之内累计跌幅达到49.93％。
按照原先计划，尚品宅配对北京京东定增价格为64.56元/股，发行数量为8,278,125股，预计募资不超过53,443.58万元。原先定增价格明显高于二级市场价格，如果双方继续推进定增事宜，对于北京京东而言显然是不划算的。
12月1日晚间，尚品宅配宣布与北京京东签署定增终止协议，并表示此举是综合考虑资本市场及公司股价情况而决定的。同时，尚品宅配发布新的定增预案，定增对象从北京京东变更为尚未确定具体对象。据此，北京京东或已彻底退出商品宅配定增事宜。
商品宅配还表示，北京京东作为持股5％以上股东，双方将继续探讨在包括但不限于资本领域、SAAS技术服务、流量、供应链等领域的合作。其与北京京东继续达成战略合作，并于2021年12月1日签署战略合作协议。即便如此，也难以抵挡二级市场恐慌。次日，尚品宅配股价地走低开，收盘跌幅7.45％。
《每日财报》还注意到，按照最新定增计划，尚品宅配募资金额从原先的5.34亿元变更为8亿元；募投项目为“成都维尚生产基地建设项目”，相对原计划已去除了“补充流动资金项目”。
盈利能力下降，行业排名末尾
尚品宅配成立于2004年4月份，主要从事全屋板式家具的个性化定制生产及销售、配套家居产品的销售，并向家居行业企业提供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务。其主要产品包括衣柜、橱柜、书柜、电视柜、床等全屋板式定制家具产品，沙发、床垫、饰品等配套家居产品。
近两年来，受到疫情冲击与房地产遇冷等因素影响，家具行业整体面临重大挑战。以尚品宅配为例，2021年前三季度营收与净利润同比有所增长，但是建立在2020年业绩较低基点上。剔除2020年业绩低点，其营收与2019年同期大抵持平，但净利润未能恢复至2019年同期水平。
具体来看，2021前三季度，尚品宅配实现营收为51.64亿元，而2019年同期营收为50.58亿元；实现归属净利润为8704万元，相较2019年同期的3.352亿元大幅下挫。造成此结果，盈利能力下降是重要原因。今年前三季度，其净利率为1.69％，较2019年同期的6.63％下降不少。
另外，如果对比定制家具上市公司整体情况，尚品宅配盈利能力表现不如人意。经《每日财报》统计，在12家定制家具上市公司中，尚品宅配盈利能力排名末尾，利润率和ROE（净资产收益率）数值均为倒数第一。
尚品宅配营收规模仅次于欧派家居和索菲亚，但由于盈利能力较差，前三季度净利润为0.87亿元，仅高于顶固集创的0.72亿元。对比之下，顶固集创营收规模仅为8.81亿元，盈利能力明显高于尚品宅配。
大力发展整装业务，但业绩贡献仍较小
对于尚品宅配2021年前三季度业绩，首创证券发布研报认为，主要因为公司传统零售渠道受地产压力下需求下行及公司全面转型整装对零售渠道资源支持有所下降双重影响而表现承压。
随着80后、90后成为定制家具的主流客户，他们对“拎包入住”有更高需求。据《2018 年中国家居整装设计趋势白皮书》显示，在装修方式上，选择“全屋整装，拎包入住”的消费者占比为 39.6％。其中，80后选择拎包入住占比为43.57％，90后选择拎包入住占比为38.93％。
因此，发力整装也成为传统家具企业转型的方向，而尚品宅配也不例外。尚品宅配整装业务主要分为两部分，HOMKOO整装云和自营整装。据2021年半年报，其自营圣诞鸟整装交付1172户，同比增长145％；自营整装渠道收入（全口径，含家具配套）达成约2.13亿元，同比增长约127％；HOMKOO整装云渠道收入（全口径，含家具配套）达成约2.78亿元，同比增长79％。
整装业务发展迅速，未来也将成为尚品宅配发展方向，目前贡献营收及利润非常小。不过，随着整装业务景气度上升，规模逐步扩大，未来仍可期。
家具作为房地产的后周期行业，过去几年受益于楼市的高速发展。随着房地产行业进入“下半场”，新房增速边际放缓，家具行业竞争从增量市场转变为存量市场，尚品宅配能否顺利实现战略转型呢？
