本文源自:金融界
【交运】疫情小幅影响件量，头部企业价格稳健
快递量：义乌疫情短期影响8月行业增速，预计9月继续恢复。8月产粮地义乌出现局部疫情与短期封控，行业快递量同比增长4.9％，较7月的8％有所回落。其中，圆通同比增长10.1％，增速环比逆势上行；韵达同比下降2.4％，除局部疫情影响外，或源于公司主动进行货源结构优化，预计后续份额有望继续修复。疫情短期影响快递量，不改增速恢复趋势，维持头部企业同比逐步恢复两位数增速预期。
快递价：头部企业价格策略仍稳定，旺季季节性提价可期。8月头部企业整体价格策略仍稳定。其中，圆通环比下降0.02元，符合淡季季节性规律；韵达环比上升0.11元，可能源于主动优化货源结构，以期在全网产能利用率得到有效恢复后继续恢复公司单件盈利能力。同比来看，韵达/圆通8月单票收入分别同比增长28％/18％，继续对冲燃油、防疫、人工等成本上升。预计四季度监管仍将明确，旺季季节性提价可期，规模不经济下降或再次助力旺季盈利超预期表现。
业绩：全年业绩明显增长确定。（1）中通Q2份额创新高，全年业绩增长确定。预计未来将继续份额提升，龙头估值有待修复。（2）韵达受疫情影响较行业明显，头部地位仍稳固，份额与盈利逐步修复中，旺季表现或将超预期。（3）圆通Q2逆势业绩高增长，数字化赋能成本管控显成效，全年业绩高增长确定。考虑基数因素，预计2022年单季业绩同比增速或前高后低，全年将实现较为确定的明显增长。
快递业中长期观点：竞争阶段趋缓，长期自然集中。行业监管信号持续释放，且内生稳定网络需求，2022年行业竞争阶段趋缓。长期视角，市场担忧监管将可能阻碍行业市场竞争与长期集中。我们认为目前监管较为理性克制，旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。阶段休养有助于修复加盟商长期信心与资本开支意愿，龙头企业拥有定价权与主导权，长期崛起可期。
投资策略：全年盈利修复确定，维持增持评级。国君交运自2021年8月底建议增持，头部非龙头企业位次风险下降的估值修复。2022年行业竞争阶段性趋缓，把握板块性盈利修复。Q2逆势盈利修复，Q4旺季有望超预期表现，全年业绩增长确定。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级，受益标的顺丰控股。
风险提示：消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。
