本文源自:壹财信
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作者：马佐夫
去年年末，北京华脉泰科医疗器械股份有限公司（下称：华脉泰科）开启了科创板IPO征程。华脉泰科是国内一家专注于血管疾病治疗领域创新产品及疗法研发与应用的高新技术企业，主营业务为主动脉、外周及冠脉、神经介入及通路领域医疗器械产品的研发、生产和销售。
据上海证券交易所官网显示，华脉泰科的上市进程在12月25日被终止。终止原因是该公司及其保荐人中信证券近期向上海证券交易所递交了撤回上市申请文件的申请。
溢价收购值得关注
《壹财信》研究其申报材料发现，华脉泰科的两次资产并购应值得关注。
报告期（2019年至2022年1-6月）内，华脉泰科为了拓展业务线分别收购了北京普益盛济科技有限公司（下称：普益盛济）和北京华通集智医疗器械有限公司（下称：华通集智）。
普益盛济系一家从事血管介入类医疗器械研发、生产、销售的企业，拥有丰富的神经介入及通路类产品的设计研发经验，掌握多项产品生产加工技术，包括导丝加工技术、精密导管加工技术以及超薄覆膜制造技术等，目前已拥有三款获批上市的介入治疗通路及辅助产品。本次收购华脉泰科将拓展在通路及神经介入领域的产品布局，完善公司在全血管治疗领域的整体布局、增强技术研发实力，提升产品加工的工艺水平。
2020年12月，华脉泰科收购普益盛济交易资产总额为805.45万元，交易资产
净额215.42万元，普益盛济该年利润总额-87.46万元。而普益盛济评估价值高达8,300.00万元，最终华脉泰科以7,500万元的作价收购普益盛济100%股权。
问询回复中介绍，评估基准日2020年12月31日，被购买方的可辨认资产账面价值为人民币939.64万元，可辨认资产的公允价值为人民币6,926.66万元，评估增值人民币5,987.02万元。
根据资产评估报告，技术类无形资产评估值5,228.00万元，主要是对包含止血器等三项医疗器械类注册证、一种微创介入用亲水微导丝等五项专利权、导丝加工技术等三项非专利技术的增值。
华脉泰科问询回复中披露，截至评估基准日2020年12月31日，普益盛济共有5项发明专利，其中3项为继受取得，专利申请日期在2007年至2015年之间。
《壹财信》深入研究发现，华脉泰科的一研发人员或有本次收购普益盛济有所关联。
据国家知识产权局，专利号为2015208895556的实用新型专利申请日为2015年11月10日，该专利的第一发明人为闫开婷，最初的专利权人为深圳麦普奇医疗科技有限公司，后变更为深圳市依微迪科技开发有限公司（下称：依微迪），然后才转入普益盛济的名下。
（截图来自国家知识产权局官网）
据企查查显示，依微迪经营范围是金属材料、电子产品、塑胶产品的生产、技术研发与销售；国内贸易，货物及技术进出口。公司由闫开婷100%控股并出任执行董事、总经理，曾延华任监事。依微迪成立之初系曾延华全资控股企业，2016年5月曾延华退出持股。今年4月20日之前，该公司由曾延华出任执行董事、总经理。
（截图来自企查查）
招股书披露，华脉泰科的子公司中也有一名叫曾延华的研发人员，2022年5月曾受到股权激励。截至本招股说明书签署日（2022年12月22日），曾延华在员工持股平台宁波梅山保税港区华麦众鸣企业管理合伙企业（有限合伙）和上海诺睿翼企业管理合伙企业（有限合伙）均有持股。
不知前述的“曾延华”是否为同一人，若是同一人，那曾延华在本次收购中扮演什么样的角色，华脉泰科或需说明。
此外，专利号为2009101312279和2007101954093的发明专利系普益盛济从王涛和田昆玲处取得。
（截图来自国家知识产权局官网）
另一家被收购的华通集智系一家从事先进医疗器械研发的企业，拥有先进的超声技术平台，应用于外周、冠脉血管狭窄类疾病的治疗，华通集智目前在研产品为CTO外周/冠脉超声导管、CTO 外周/冠脉超声球囊导管、超声静脉血栓消溶导管等。本次收购为完善华脉泰科在外周及冠脉领域介入无植入的产品布局。
招股书介绍，2021年6月，华脉泰科收购华通集智交易资产总额为3,083.25万元，交易资产净额3,047.43万元，利润总额-748.24万元。华通集智全部权益价值评估值为17,006.33万元，各方商定最终按照17,000.00万元估值成交。
收购前，华脉泰科持有华通集智18.63%股权且一直是第一大股东，华脉泰科股东上海源星胤石股权投资合伙企业（有限合伙）、刘杰、北京龙磐健康医疗投资中心（有限合伙）与华脉泰科合计持有华智通集智48.04%股份，本次收购构成关联交易。
问询回复介绍，华通集智于评估基准日为2021年6月30日，被购买方的可辨认资产账面价值为人民币3,389.13万元，可辨认净资产的公允价值为人民币14,195.10万元，评估增值人民币10,805.97万元。
其中，华通集智无形资产账面净值23.78万元，评估净值为10,808.60万元，增值10,784.82万元，无形资产专利技术评估增值10,784.82万元。而截至评估基准日2021年6月30日，华通集智有境内专利2项，境外专利12项，均为继受取得。
专利号为2013800600108的发明专利经历了中超音波公司、迈迪生医疗器械公司，最后转入华通集智。
（截图来自国家知识产权局官网）
专利号为2013800576787的发明专利由超特艾格美国有限公司转入华通集智（美国）有限公司，再转入华通集智。
（截图来自国家知识产权局官网）
截至2022年末，普益盛济和华通集智仍处于亏损状态。
大客户在报告期内注销
报告期各期，华脉华脉泰科实现营业收入分别为4,894.44万元、5,000.17万元、8,882.69万元和6,083.69万元，净利润分别为-3,281.25万元、-12,600.30万元、-11,996.46万元和-2,754.18万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-3,332.59万元、-665.88万元、-3,379.61万元和582.73万元。
华脉泰科报告期内尚未实现盈利，经营性现金流也处于缺血状态。
报告期华脉泰科对前五大客户实现的收入分别为4,259.11万元、4,415.10万元、6,745.81万元和4,946.41万元，占收入的比重分别为87.02%、88.30%、76.17%和82.55%。
对此，华脉泰科解释称一方面其产品上市较晚，现阶段销售渠道受限，公司选择通过平台商、经销商合作实现渠道铺货以及对下游经销商、终端客户的集中管理。另一方面，公司开发的主动脉支架规格型号较多，在手术开展前向经销商发送需求清单，由经销商根据手术方案所需型号提供备货及高效配送，因此公司选择与具有一定市场规模、覆盖能力的大型经销商进行合作，造成公司前五大客户集中度较高。
可以看出，华脉泰科对平台商、经销商较为依赖。华脉泰科前五大客户门槛较低，报告期历年第五大客户交易金额分别为145.22万元、149.82万元、183.41万元、143.04万元，华脉泰科仅与南京多倍尔科技发展有限公司和北京信利丰科技发展有限公司两家公司的交易金额较大，达到千万元级。
值得注意的是，华脉泰科报告期内有两家大客户已经注销。
上海奕高贸易商行是2020年的第四大客户，双方交易金额为167.53万元，占华脉泰科营收比例为3.35%。
企信网显示，上海奕高贸易商行成立于2019年4月，已于2022年9月注销，公司系林春个人独资企业，注册资本50.00万元。
（截图来自企信网）
报告期各期，华脉泰科对江西汇澳医疗器械有限公司（下称：汇澳医疗）的销售金额分别为385.97万元、521.62万元、613.62万元、353.50万元，销售占比分别为7.89%、10.43%、6.93%、5.90%。
企信网显示，汇澳医疗已于 2023年11月02日注销。华脉泰科与汇澳医疗的交易数据系汇澳医疗与其关联方广东大琦医疗器械有限公司（下称：大琦医疗）的合并数据，现华脉泰科的科创板IPO已终止，至于与大琦医疗的后续合作情况如何不得而知。
（截图来自企信网）
值得注意的是，华脉泰科成立以来曾获得过源星资本、辰德资本、启迪创投、龙磐投资、元生创投、朗玛峰创投、高瓴创投等众多机构的投资，而此次IPO的终止，使得这些投资机构通过上市退出的时间线又要拉长，何时重启IPO，我们也继续关注。
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