本文源自:证券之星
4月17日以来，科沃斯(603486.SH)股价迎来上升行情，并在5月13日创下62.85元/股的年内新高，区间涨幅达90.04%。在回落仅1个交易日后，今日收涨2.54%，报60.6元/股，总市值349亿元。
股价的快速回暖令市场振奋，但科沃斯截止2024年一季度的业绩表现仍现疲软，科沃斯2022-2023年及今年Q1连续陷入增收不增利的窘境，去年Q4扣非后净利润一度陷入亏损。
证券之星注意到，昔日的业绩支撑扫地机器人量价齐跌，在行业均价下行的影响下，科沃斯整体产品毛利率持续承压。此外，科沃斯2023年维修费用也以三位数的速度大幅增长。
中低端产品缺失，去年Q4陷入亏损
作为扫地机器人行业的“老大哥”，科沃斯成立于1998年，最初以生产制造传统吸尘器为主业，于2013年转型至扫地机器人。2018年5月，科沃斯在上交所主板上市，成为“扫地机器人第一股”。公司目前三大业务板块分别为科沃斯品牌服务机器人、添可品牌智能生活电器、清洁类电器代工，前两部分是营收重头戏。
证券之星注意到，继2022年增收不增利后，科沃斯2023年及今年Q1再次陷入增收降利的困境。
年报数据显示，2023年，科沃斯实现营收155.02亿元，同比增长1.16%。其营收动力主要来自添可品牌收入的增长。具体来看，科沃斯品牌服务机器人销售收入76.81亿元，同比下滑1.49%，收入占比49.55%；添可品牌高端智能生活电器收入同比增长5.24%至72.71亿元，占总营收的46.9%。科沃斯及添可两大自有品牌业务收入合计达149.52亿元，较2022年增长1.67%，占公司总收入的96.45%。
然而，科沃斯的利润表现却与营收背离，当期实现归母净利润6.12亿元，同比下降63.96%。对于业绩下滑，科沃斯称，报告期内，国内消费市场整体复苏乏力，行业竞争加剧，叠加公司扫地机器人国内市场中低价格段降本款产品布局有所缺失，且对新业务领域投入显著增加，共同压低公司整体利润表现。
东吴证券(601555.SH)研报指出，针对产品矩阵缺失的问题，科沃斯2024年初发布新品T30系列减少部分功能(如视频通话)，价格定位于3500-4000区间，该区间为行业销量占比最高的价格带。根据奥维云网统计，2023年扫地机器人行业销量占比最高的价格带为3500-4000元区间，销量占比为25.6%，而5000元以上产品销量仅占比16.7%。
证券之星发现，高企的销售费用也“吞噬”了利润。2023年销售费用52.97亿元，较2022年的46.23亿元增长了14.6%，增长幅度远高于营收增幅。其中广告营销及平台服务费约38亿元，占销售费用的比重为71.73%。
分单季度来看，去年四个季度归母净利润均出现同比下降的情形，且Q4出现实质性亏损。Q4营收创下全年最高的49.71亿元，但归母净利润却垫底，仅838.76万元，同比直降98.54%，且扣非后净利润亏损3832.26万元，降幅107.38%。
单季度业绩探底后，今年Q1有所改善，但归母净利润仍未摆脱负增长。根据一季报，科沃斯实现营业收入34.74亿元，同比增长7.35%；归母净利润2.98亿元，同比下滑8.71%；扣非后净利润2.87亿元，同比微增0.26%。
毛利率承压，科沃斯品牌量价齐跌
科沃斯旗下核心品类主要包含扫地机器人、洗地机，主要对应科沃斯、添可两大自有品牌，而扫地机器人作为科沃斯首先推向市场的传统主力产品，已经开始卖不动了。数据显示，2023年服务机器人生产量与销售量齐跌，分别录得264.47万台、284.2万台，较2022年下滑9.54%、8.9%。
具体来看，2023年科沃斯品牌扫地机器人中全能型产品收入占比进一步提升至79.9%，较2022年增加29.2个百分点；全能型产品出货量达155.1万台，同比增长68.6%。
目前，全能型产品全面普及成为推动扫地机器人市场增长的主要力量，但其价格已全面下探。数据显示，全能型产品线上零售均价由2022年的4520元下降至4073元，线下零售均价由2022年的5282元下降至4664元。综上来看，科沃斯品牌服务机器人陷入了量价齐跌的窘境。
而添可品牌方面则表现相对较好，智能生活电器实现生产、销售量603.86万台、559.1万台，同比增长13.63%、25.21%。2023年，添可品牌洗地机(含悠尼品牌)在中国市场线上零售额份额为43.4%，线下零售额份额为59.7%。尽管行业竞争加剧，添可芙万系列洗地机产品仍合计出货322.7万台，较上年增长25.4%。
但受产业规模效应及市场竞争因素影响，洗地机消费门槛显著降低。奥维云网监测数据显示，2023年，洗地机线上零售均价为2289元，较上年下降528元；线下零售均价为3397元，较上年下降60元。
证券之星注意到，在行业均价下行的影响下，2023年科沃斯两大主要产品毛利率均有不同程度下滑。其中，服务机器人毛利率减少2.2个百分点至42.69%，智能生活电器毛利率减少6.64个百分点至52.79%。
今年Q1，产品毛利率继续承压，销售毛利率为47.17%，同比减少3.5个百分点，且较2023年末跌去0.33个百分点。
维修费用激增
科技创新方面，2023年科沃斯研发支出8.77亿元，较2022年增长17.87%。报告期内，科沃斯新增专利申请共计683项，其中发明专利336项。截至2023年末，公司合计获得授权专利2072项，其中发明专利700项(包括142项海外发明专利)，发明专利中与软件算法相关的共计167项，与传感器解决方案相关的共计32项。
科沃斯在年报中称，公司注重研发效率与成果转换，确保研发成果迅速转化为实际生产力。
但事实上，花费大手笔进行研发，科沃斯的质量问题难言乐观，产品高维修率也反应到了企业报表上。2023年科沃斯售后维修费用高达5.19亿元，较2022年增长了139%，出现了跨越式增长。
证券之星注意到，相较过去几年，科沃斯的维修费用虽然持续增长，但是整体保持可控。2018-2022年，科沃斯的修理费用分别为0.48亿元、0.67亿元、0.96亿元、1.53亿元、2.17亿元，增速分别为39%、44%、60%、42%。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)
