本文源自:金融界
近日，北京同仁堂医养投资股份有限公司（简称“同仁堂医养”）正式向香港交易所主板递交了上市申请，有望成为同仁堂集团旗下继同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药上市后的第四家上市公司。
根据招股书，同仁堂医养提供现代化、定制化的中医医疗服务。按照自有中医院的2022年门诊就诊汇总人次和门诊医疗服务汇总收入排名，同仁堂医养是中国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团。
此次上市融资，同仁堂医养计划将资金用于扩大医疗机构服务网络，增强医疗服务能力，具体措施包括采购先进医疗设备、战略收购新的分支机构、招募高素质医疗专业人才，以及升级数字化信息系统，以进一步提升服务质量和效率。
业绩稳健增长，医疗服务成核心驱动力
据财报内容，同仁堂医养已建立分级诊疗服务网络，包括11家自有线下医疗机构及1家互联网医院，以及9家线下管理医疗机构，通过线下线上一体化服务网络，触达和服务遍及全国各地的客户。按照自有中医院的2022年门诊就诊汇总人次和门诊医疗服务汇总收入排名，同仁堂医养是中国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团。
近年来，同仁堂医养业务呈现出稳健的增长态势。据其招股书披露，2021年至2023年间，公司实现收入分别为4.7亿元、6.97亿元和8.95亿元，同期净利润则由亏损转为盈利，分别为-679.3万元、-1466万元和4459万元。医疗服务作为其核心业务，收入占比始终超过八成，成为驱动业绩增长的关键力量。
此外，同仁堂医养的网络内医疗机构总就诊人次也呈现逐年上升趋势，从2021年的140万人次增至2023年的190万人次。与此同时，公司会员累计人数亦显著增长，由2021年末的21.9338万人增至2023年末的53.0691万人，复合年增长率高达55.6%，显示出强劲的市场吸引力和客户忠诚度。
尽管已经布局多地业务，但目前同仁堂医养的收入主要依赖旗下个别医院。招股书提到，北京同仁堂中医医院及三溪堂保健院贡献了同仁堂医养的大部分收入。2021年至2023年，来自该等医院的收入分别占当年公司总收入的70.1%、59.5%及65.1%。其中，北京同仁堂中医医院的收入分别占当年总收入的70.1%、44.8%及43.4%；三溪堂保健院的收入分别占2022年、2023年总收入的14.7%及21.8%。
毛利率攀升，净利润率却仅5%
值得注意的是，同仁堂医养核心业务医疗服务虽稳居营收主导地位，近三年占比超八成，但其盈利能力和市场挑战不容忽视。金融界注意到，尽管2021-2023年间，公司凭借管理服务和健康产品销售等高毛利业务提振，毛利率持续攀升至21.6%，然而2023年实现扭亏为盈的4459万元盈利，相较于其庞大的营收规模，净利润率仅为5%，盈利能力有待提升。
由于净利润率较低，有网友戏称同仁堂医养的利润率相较电梯广告更低。
除此之外，公司面临医疗行业严格监管，需持续承担合规成本，且医疗机构与药店牌照续期问题亦潜藏业务风险。更为严峻的是，在医疗服务市场竞争白热化的背景下，同仁堂医养过往38%的营收复合年增长率能否持续，尚存重大不确定性。
同时，作为中国中医医疗服务行业中的一员，同仁堂医养还在财报中表示，公司面临着一个竞争激烈且分散的市场环境，主要与各类中医服务机构以及同区域内的综合医院中医科室展开较量。尽管按2022年门诊医疗服务收入计，同仁堂医养在非公立中医院集团中排名首位，但其市场份额仅为0.5%，显示出行业的高度分散性。同时，公司还需应对资源更为丰富、认可度更高的公立中医医疗服务提供商的竞争。未来，随着行业加速发展，新竞争者或将不断涌现，可能形成更为强大的联盟，进一步压缩市场份额，引发价格战，削弱盈利能力，对同仁堂医养的经营业绩和业务前景构成重大潜在威胁。
