本文源自:智通财经APP
这一刻，全球都在等英伟达的业绩报告。
美国股票期权市场的交易员预计，英伟达(NVDA.US)即将发布的财报将引发其自身股价逾3000亿美元的波动。分析公司ORATS的数据显示，期权定价表明，交易员预计该公司股价周四将出现9.8%左右的波动。
考虑到英伟达的市值约为3.11万亿美元，该股9.8%的波动幅度将转化为约3050亿美元的波动——这比标普500指数成分股中95%的公司总市值还高。
ORATS的数据显示，这一波动幅度高于英伟达过去三年发布财报前的预期涨幅，也远高于同期该股8.1%的平均绩后波动幅度。
人们不可能不讨论英伟达。
这家芯片制造商的收益能否达到当前季度收入增长70%的高预期；其对2025年的展望能否打消投资者对Blackwell芯片延期的担忧；今年160%的涨幅是否真的能持续下去...这些全部都对全球市场很重要——
英伟达在标普500指数中的权重超过6%，这意味着它将影响美国股市；
其代理在日本、韩国和中国台湾等地的重要性意味着，它也将影响整个亚洲的交易。关联的台积电在全球新兴市场指数中的权重超过9%，在亚太指数中的权重约为6%，因此亚洲必然会做出反应；
而通过电气化主题，其影响与由于铜价联系在一起，然后沿着这条链，会一直延伸到智利比索。
牵一发而动全身。所以，这一份轰轰烈烈的财报，就成为了全球股市历史上可能“最重要的财报”，投资者都心知肚明。
但已经去世的查理·芒格有一句名言：“反过来想，总是反过来想”。
时至今日，当反过来想时，我们不禁要问一个问题：为什么大家觉得英伟达业绩一旦不及预期，下探幅度会大至此呢？
这说明市场默认的是：如果业绩超预期，有助于维持近期全球范围内的风险反弹，繁荣表象得以暂时延续；一旦不及预期，反弹将难以为继。7月底美股就进入了衰退交易，出现了一次大规模的恐慌抛售。8月在经济数据的暂时支撑以及美联储的降息表态下迎来了反弹。但这个反弹是不稳固的，投资者时刻警惕着9月发生第二次恐慌性抛售——这第二次的恐慌性抛售需要由一个导火索扣动扳机，而英伟达的财报从各个方面适合充当导火索——一旦出现第二次恐慌性抛售，衰退就会成为共识，或进而触发第一次流动性危机，进入下行螺旋。
纳瓦尔·拉维坎特也有一句名言：“如果难以抉择，答案就是否定的。"
这是个很有意思的规律。还要不要坚守以英伟达为代表的科技七姐妹？如果难以抉择，答案就是否定的。
如果投资者潜意识里已经在为第二次恐慌性抛售做准备，那么第二次恐慌性抛售迟早都会到来，这，是人性。
在这个时间点上，任何还在为AI信仰疯狂打call的声音，都是不负责任的耍流氓。
包括花旗、高盛、KeyBanc在内的华尔街机构，都重申了对英伟达的看涨观点。得出这些研究结论的机构分析师，心里会不会比任何人都清楚“皇帝是在裸奔”？他们看着巴菲特昨天的大手笔减持，心照不宣地会心一笑，然后，喊出了“对比思科的历史估值，英伟达还有一倍的上涨空间”的口号。
（伯克希尔哈撒韦详细披露了8月23日、26日和27日的卖出交易，继续减持套现）
我们暂不谈英伟达。
纳斯达克指数在过去10个月，涨幅超过了50%。放眼全球资本市场，如果一个市场在不到一年的时间内，涨幅达到50%以上，说明市场情绪接近了沸点，崩盘就在不远处。
从1959-2003年，19个主要工业国家的股票市场，共经历了52次泡沫破裂，每次的泡沫破裂都与货币政策的收缩高度相关。
请看以下这张图：
这张图显示的是本世纪以来，美联储三次加息周期及联邦基金利率的三次高点：
第一次是1998到2000年，利率在24个月内，从4.5%升至6.5%，幅度约200个基点，结果是互联网泡沫破灭；
第二次是2004年到2007年，利率在37个月内，从1%升至5.2%，幅度约420个基点，结果是爆发次贷危机；
第三次是2022年2月至今，已经持续了32个月，利率从0.08%提升至5.33%，幅度超过500个基点，那结果会是什么呢？
9月降息就在眼前，接下来是什么泡沫破灭呢？
这是2007年8月7日发布的2007年7月美联储会议纪要的样子——前景乐观。2024年最近的美联储会议纪要，与降息前的2007年7月是巧合的“前景乐观”。
但是大家都知道接来下发生了什么：
美国经济不是欣欣向荣吗？那些频繁变脸的宏观数据不是支撑了股市的增长吗？
让我们把目光投向“美国穷人”。这方面的数据可信度或许比那些一调整就让人大跌眼镜的就业数据更可靠一些。
纽约联邦储备银行半个月钱公布的数据显示，美国信用卡债务创下了1.14 万亿美元的历史新高！这比他们在 2024 年第二季度的 1.13 万亿美元信用卡债务还要高出 270 亿美元。
信用卡债务创历史新高，本身并不是很惊悚的一项数据。因为同期可支配收入的增长更为可观。
但是，负面的不是信用卡债务数据，而是信用卡拖欠率的表现。
2024年第一季度，信用卡拖欠率升至2012年以来的最高水平，特别是逾期超过60天的比例显著增加。
然而，二季度的数据更有甚之。 美联储统计数据显示，第二季度约有 7.18% 的持卡人拖欠还款，高于上一季度的 5%。
（小银行【资产规模100大之银行之外】的信用卡逾期率走势与经济衰退期【灰色区间】的关系）
拖欠率的上升不仅反映了美国民众在财务上的压力，尤其是年轻和低收入家庭，而且也表明许多消费者可能正面临偿还债务的困难。
美国最大的非营利性信用咨询机构之一，在今年上半年客户数量增加了52%。越来越多的美国人处于财务困境的边缘。
在连续 11 次加息后，平均信用卡利率上升至 20% 以上，接近历史最高水平，这对低收入家庭打击尤其大，低收入家庭不得不竭尽全力支付物价上涨的费用。
根据非营利性慈善筹款组织United Way报告，佛罗里达州近一半的家庭陷入入不敷出困境。
这家非营利性慈善筹款组织每年都会发布一份ALICE 报告，即“资产有限、收入受限、有工作”的缩写，用于追踪收入水平超过联邦贫困线、但无法在当地社区经济中维持舒适生活的家庭数量。
2024 年的报告显示，佛罗里达州 46% 的家庭（超过 400 万户）难以支付食品、房租和交通等必需品的费用。这个数字包括 110 万户贫困家庭和 290 万户符合 ALICE 标准的家庭。
新的断层线正在形成。我们除了关注畅销的《乡下人的悲歌》，是不是应该重读一下Raghuram Rajan教授反思08年金融海啸的力作的《断层线》了？
危机之前，警告总是不少的——只不过开心的时候，谁会理会这些呢。
当然，你永远可以争辩说：警告寒冬的人永远正确，就像停摆的钟表，每天依然有两次报时正确。不过即便难以预测，但危机总是有迹可循。
草灰蛇线，伏延千里。
