本文源自:券商研报精选
文：陶川李潇宇 钟渝梅
节前的政策发力为十一消费添了“一把火”。假期在创同期新高的客运流量和出游花费中圆满收官，出行的“狂热”有目共睹。不过更重要的是，我们看到了久违的地产销售与大件家电汽车消费品的销量反弹，这虽然离不开节前的密集政策“火力”，但可能或多或少隐含着居民预期与消费信心的拐点——这也是接下来财政政策跟进、且向消费适当倾斜的重要考量。
十一消费成色如何？同比力压去年“双节”，环比好于今年中秋。据文化和旅游部数据中心测算，今年国庆节假日7天国内出游人次、出游花费较2019年同期分别增长10.2%、7.9%，涨幅均大于今年中秋假期。而本次假期的客单价更是力压2023年国庆中秋“双节”，达到916元/人次的近四年同期新高。
结构上，“以价换量”仍是趋势，不过部分一线城市已经出现了改善的苗头。根据飞猪数据，今年十一假期国内机票、酒店预订均价同比去年分别下降13%、6%，降幅较今年中秋假期有所收窄。分地区来看，前期社零增速偏弱的上海、广东、天津等地区，本次假期旅游收入增速大于客流量增速，旅游价格有所修复。
政策拉动、股市上涨，可能是节后消费回升趋势延续的两个重要“加持”。一是从假期高频数据来看，各地餐饮、家电、汽车门店客流量与销售额同比增长“成绩斐然”，促消费政策落实的效力可见一斑，后续“双十一”等年末的旺季消费成色也值得期待；二是股市上涨带来的“财富效应”不应小觑，历史上股市与房价同步回升的经验说明，当下居民的消费与购房意愿可能正在悄然改变。
国庆“出行热”火过2023年。虽然今年国庆假期天数并没有2023年中秋国庆“合体”的假期天数多，但出行热度却成功超过了2023年国庆。若用假期7天的数据进行计算，今年国庆假期每日全社会跨区域平均人员流动量为286.2百万人次，“火”过了2023年（比2023年同期增长3.9%）以及2019年（比2019年同期增长23.1%）。
居民都去哪儿了？跨省出行热度基本维稳，“超越2023”靠的更是跨国出行。今年国庆假期一线城市净流出规模超过了2023年，但一线城市居民的目的地似乎并不仅仅是低线城市、而是更多选择去他国旅行——无论是今年国庆假期国内航班执飞班次与2023年基本持平，还是铁路、公路客运量较2023年仅有小幅增长，都说明今年国庆出行热度“超越2023”的“制胜法宝”并不在于国内跨省出行。反观国庆期间国际航班执飞班次远超过2023年，便说明已有越来越多的居民选择长假出国旅行。
节前地产政策集中释放，居民不仅“心动”也有“行动”。北上广深四大一线城市在十一假期前陆续公布住房限购、信贷宽松方案，叠加存量房贷降息即将落地，房地产热度显著回升，主要集中在二手房市场：十一假期期间30城新房销售面积同比去年同期降幅收窄，而北京、深圳等二手房成交面积较去年同期显著上升。
观影热度回落是这次假期的“美中不足”。国庆假期期间电影票房高开低走，假期首日票房超过2023年同期，但后续快速回落。根据猫眼数据，整体十一档期总票房21.04亿元，不及2023年“双节”档期的27.35亿元，且不及2019年同期的1/2。
风险提示：财政政策不及预期；国内经济形势变化超预期。
