本文源自:机构之家
2024年11月，网传蚂蚁金服重启首次公开募股（IPO）的计划成为金融科技行业的一大焦点。作为全球领先的数字支付和金融科技公司，蚂蚁金服在经历了三年的整改后，预计将在2024年底前向香港和上海证券交易所提交上市申请。这一决定标志着蚂蚁金服的业务走出了调整阶段，开始恢复市场信心。然而，财务数据和业务表现的放缓，特别是在核心支付和消费金融领域的挑战，使得蚂蚁金服能否顺利重启IPO并实现稳健发展，仍然充满不确定性。
利润连续下降，收入增速放缓，面临转型挑战
蚂蚁金服（现更名为蚂蚁集团）是中国领先的数字支付和金融科技公司，成立于2004年，最初作为阿里巴巴的支付宝支付平台推出。随着其业务不断拓展，蚂蚁金服逐步发展成为涵盖支付、消费金融、财富管理、保险、贷款、投资和其他金融服务的综合金融科技公司。凭借着在数字支付领域的领先地位，蚂蚁金服迅速成为全球最大的独立金融科技公司之一。
在过去的十几年里，蚂蚁金服凭借支付宝的普及和创新的互联网金融产品，如“花呗”和“借呗”等，吸引了大量用户和资本。然而，蚂蚁金服的成长之路并非一帆风顺，特别是在2020年计划上市的过程中，由于监管环境变化，公司首次公开募股（IPO）被暂停，随后进入了为期三年的整改阶段。进入2024年，蚂蚁金服重新启动IPO进程，但在恢复盈利和业务增长的同时，依然面临着严峻的市场竞争和监管压力。
蚂蚁金服的财务数据通常通过阿里巴巴集团的财报间接披露。根据阿里巴巴2024年第一季度及2023年全年财报，蚂蚁金服的整体财务表现面临多重挑战，特别是在利润连续下降的背景下。2023年，蚂蚁金服的净利润约为238.2亿元人民币，同比下降24%。这一表现反映了蚂蚁金服在盈利能力上的持续压力，尤其是在监管压力、市场竞争以及业务结构调整等因素的共同作用下。
2024年第一季度，蚂蚁金服实现净利润118.7亿元人民币，较去年同期下降了10%。阿里巴巴集团持有蚂蚁金服33.3%的股份，从蚂蚁金服获得的利润为39.17亿元人民币，亦同比减少10%。这一下降主要源于公司在消费金融、支付业务以及部分投资项目中的表现未达预期，包括监管罚款的增加，以及与印度等海外市场的投资亏损等。
图 阿里巴巴权益法核算的投资损益。数据来源：2024年六月底止季度业绩公告。
蚂蚁金服的核心业务之一——支付服务，尤其是支付宝，依然在公司收入结构中占据重要地位。然而，随着市场竞争的加剧，尤其是微信支付及其他支付平台的快速崛起，蚂蚁金服在支付市场的增速面临一定压力。除了市场竞争的加剧，监管政策的变化也是增速放缓的关键因素。中国人民银行和银保监会对数字支付平台提出了更为严格的合规要求，尤其是在数据安全、资金流动和反洗钱方面的检查和管理。这些新规对蚂蚁金服支付业务的扩张带来了一定制约，进一步加剧了其增长压力。
在消费金融业务方面，蚂蚁金服的“花呗”和“借呗”依然是市场中的主要产品。然而，随着监管部门对互联网金融行业实施更加严格的监管政策，蚂蚁金服在这两项业务上的增速受到了显著影响。尤其是在消费者保护、风险控制等方面的要求不断提升，蚂蚁金服不得不进行业务调整和合规性强化，这直接导致了这些业务的增长放缓。
2023年，蚂蚁消金的净利润为1.52亿元，同比下降显著。尽管公司增资扩展了资产规模，但由于资产扩张所带来的风险准备金拨备增加，利润大幅减少，显示出在快速扩张和监管整顿之间的艰难平衡。更为严峻的是，尽管蚂蚁消金在2024年上半年实现营业收入59.85亿元，净利润为9.25亿元，但与前几年的高速增长相比，增幅明显收窄，整体盈利水平仍远低于过去的高点。这表明蚂蚁消金在监管环境日益严格和市场竞争激烈的情况下，面临的盈利压力依然巨大。
图 重庆蚂蚁消费金融有限公司经营情况。数据来源：传化智联2024年半年报。
在基金业务方面，蚂蚁基金继续保持在非货币基金领域的市场领先地位。根据恒生电子2023年年报，蚂蚁基金的营业收入同比增长13.16%，但净利润同比下降35.63%；2024年上半年，蚂蚁基金的营业收入为75.54亿元，同比增长19.09%，但净利润仅为9427.4万元，同比大幅下降68.25%。这一降幅主要源于基金结构的变化，高管理费的股票和混合基金规模下降，增幅主要来自管理费较低的债券基金和货币基金。由于权益类基金降费的趋势，整体基金行业的收入增长面临较大压力，这也直接影响了蚂蚁基金的盈利能力。
图 蚂蚁（杭州）基金销售有限公司经营情况。数据来源：恒生电子2024年半年报。
在保险业务方面，尽管蚂蚁保的理赔总额有所增长，达到231亿元，同比增长23%，这一增长并未有效转化为盈利提升。市场竞争日益激烈，且监管政策的变化使得蚂蚁保在创新和扩展市场份额的同时，面临着更大的压力。尤其是与传统保险公司和其他互联网保险平台的竞争中，蚂蚁保的市场定位仍在调整阶段，其盈利增长受限于市场环境的变化和日益严苛的监管要求。
在保险业务方面，市场竞争日益激烈，且监管政策的变化使得蚂蚁保在创新和扩展市场份额的同时，面临着更大的压力。尤其是与传统保险公司和其他互联网保险平台的博弈中，蚂蚁保的市场定位仍在调整阶段，其盈利增长受限于市场环境的变化和日益严苛的监管要求。
总体而言，尽管蚂蚁金服旗下子公司在某些领域保持了市场领先地位，但整体利润的下滑和多项业务增速放缓，依然突显了公司面临的严峻挑战。尤其是在支付、消费金融和基金业务等核心领域，蚂蚁金服在监管、市场竞争及盈利压力方面的困境，暴露了其在转型过程中面临的深层次问题。未来能否恢复盈利增长，依赖于公司如何应对激烈的市场环境和持续加大的监管压力。
监管压力之下的业务调整
自2021年蚂蚁金服的IPO被暂停以来，公司的监管压力显著加大。中国金融监管机构对互联网金融平台的要求日益严格，蚂蚁金服的业务调整和合规性提升已经成为公司战略的核心。尤其是在资本充足率、消费金融和小额贷款业务的风险控制方面，监管要求更加严苛。根据中国银保监会和人民银行的最新法规，蚂蚁金服必须提高资本储备，增强信贷产品的透明度，并加强风险评估。
这一系列监管变化直接影响了蚂蚁金服的信贷业务，特别是在“花呗”和“借呗”等高杠杆信贷产品上的扩展。为应对这些挑战，蚂蚁金服已开始调整信贷结构，减少高风险信贷产品的发放，并强化风控系统，以确保合规性并降低潜在风险。
此外，蚂蚁金服还面临着中国市场监管总局的反垄断审查。2024年，蚂蚁金服在支付、金融服务和数据使用等方面的合规性受到严格审查。公司必须遵守公平竞争法和数据保护规定，进行业务结构的调整，以确保其平台的操作不违反反垄断法规，同时优化数据使用规则，以适应日益严格的合规环境。
在此背景下，蚂蚁金服加速了战略转型，特别是在财富管理、保险科技和绿色金融等领域。蚂蚁财富平台在2023年展现出稳健表现，资产管理规模突破2万亿元人民币，同比增长18%。这一增长得益于蚂蚁金服在智能投顾和数字化理财产品上的创新，未来，公司计划通过个性化投资方案和智能化理财产品进一步扩展财富管理业务，提升市场份额。
在保险科技领域，蚂蚁金服通过“蚂蚁保险”平台推出创新的数字保险产品，2023年理赔金额同比增长23%，并推出了多款符合市场需求的个性化保险产品。蚂蚁金服计划继续投资数字保险，进一步扩大在保险科技市场的影响力。
此外，蚂蚁金服还积极布局绿色金融，宣布将在未来五年内投资超过100亿元人民币，用于支持环保和清洁能源项目。通过绿色债券和绿色贷款等金融产品，蚂蚁金服为绿色企业和项目提供资金支持，助力全球环境保护和可持续发展。
这一系列战略布局标志着蚂蚁金服在合规压力中积极寻求转型与创新。虽然面临的监管和市场挑战依然严峻，但公司在新的业务领域的拓展为其未来的发展提供了新的增长点。
小结
蚂蚁金服在经历了三年的整改后，于2024年重启首次公开募股（IPO）计划，标志着其业务逐步走出调整期，力图恢复市场信心。然而，尽管公司在多个创新领域继续保持竞争力，尤其是在财富管理、保险科技和绿色金融等领域，但其核心业务，尤其是支付和消费金融领域，仍面临较大的挑战。监管压力的加剧、市场竞争的激烈以及盈利能力的持续下滑，使得蚂蚁金服能否顺利重启IPO并实现长期稳健发展依然充满不确定性。公司未来的成功将依赖于如何平衡合规要求与业务创新、如何应对日益复杂的市场环境，以及如何在多个战略领域持续取得进展。
