本文源自:观点网
观点网讯：11月28日，惠誉评级宣布将大连万达商业管理集团股份有限公司（万达商管）和万达商业地产（香港）有限公司（万达香港）“CC” 的长期外币发行人违约评级列入负面观察名单。同时，万达香港担保、万达商管子公司所发行美元债券的 “CC” 评级也被列入负面观察名单，该债券回收率评级为 “RR4”。
据了解，万达商管正在就 2025 年 1 月 20 日到期的 4 亿美元债券条款的拟议修订征求债券持有人的同意，并寻求豁免潜在违约事件。惠誉认为，这一拟议修订符合其《企业评级标准》中的不良债务交换定义。万达香港是万达商管下属唯一的全资境外融资平台及海外投资控股公司，惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》评定万达香港和万达商管两者的独立信用状况相同且信用风险极高。
关键评级驱动因素方面，若万达商管就债券条款的拟议修订成功获得债券持有人同意，则将构成不良债务交换。判断债务重组是否为不良债务交换时，主要考虑两个标准：一是与现有合同条款相比，重组后条款大幅宽松；二是重组具有帮助发行人避免最终违约之目的。
在回收率分析方面，惠誉假设万达香港若破产将走清算程序，并扣除 10% 的行政费用。清算价值估计基于对资产负债表上资产价值的评估，包括对扣除应付票据和其他应付账款金额后的超额现金适用 100% 的折扣率；对投资物业适用 50% 的折扣率；对应收账款和其他应收款适用 71% 的折扣率，其中对万达集团相关方的应收款适用 100% 折扣率以反映母公司流动性压力，对其他应收款适用 20% 折扣率。按照境外高级债务偿还先后顺序进行债务价值分配，得出的回收率对应的回收率评级为 “RR4”。
