本文源自:金融界
在2020至2021年间，A股市场经历了一波轰轰烈烈的国内版“漂亮50”行情，这一轮行情与美国上世纪70年代的“漂亮50”行情有着诸多相似之处，市场展现出鲜明的结构性特征，各行业中的佼佼者纷纷实现了超乎预期的上涨。这些国内的行业领头羊，被形象地冠以“行业茅台”或“茅指数”的称号。
然而，受多重复杂因素的影响，包括经济增速放缓、全球疫情带来的不确定性加剧，以及美联储的加息政策等，这一轮由茅指数引领的上涨趋势遭遇了显著的逆转。
据统计，包含贵州茅台、三一重工、美的集团等在内的42家被誉为茅指数的企业，尽管在2020年曾经历了白马股的热潮，即便在2024年9月出现了平均20%以上的反弹，但其股价仍然较历史峰值时大幅回落。
分析这42家茅指数成分股的表现，自2020年以来，它们的平均回撤幅度竟高达66.29%。其中，金龙鱼、隆基绿能等8家企业的股价回撤更是突破了80%的大关，而晨光股份、海天味业等11家企业的回撤幅度则位于70%至80%之间。从时间节点来看，有33家企业的股价在2021年见顶，占比高达78.57%。
图表说明：2021年以来跌幅最多的10家行业茅指数
自2021年以来，跌幅最多的10家行业茅指数中，金龙鱼的回撤幅度尤为引人注目，达到了82.73%。这家在市场上素有“油茅”之称的企业，经营范围广泛，涵盖了油籽压榨、食用油精炼、专用油脂、大米及面粉加工、食品原辅料、粮油科技研发等多个领域。金龙鱼于2020年在创业板成功上市，目前拥有员工总数超过3万人，在国内粮油市场保持着领先地位。
其股价曾在2021年1月8日触及143.77元的高点，但随后却持续走低，至2024年9月已最低跌至24.58元。从市值角度看，金龙鱼自2020年上市以来，次年便达到了市值巅峰，高达6972.71亿元。然而，在接下来的两年里，其市值不断走低。即便在2024年10月8日，市值达到该年度的最高点2248.33亿元，相比峰值市值也蒸发了超过4000亿元。
在董事长郭孔丰的领导下，尽管国内疫情肆虐，但金龙鱼在2020年仍实现了60.01亿元的归母净利润，同比增长10.96%。这显示出市场对其产品的抗风险性给予了认可。然而，自此之后，金龙鱼的归母净利润却呈现出连年下滑的态势。从前三季度的同比数据来看，自2020年以来，其归母净利润一路下降至目前的14.31亿元，降幅达到了32.78%。
究其原因，食用油产品本身差异化较小，市场上竞品众多，竞争异常激烈。作为行业头部品牌的金龙鱼，同样难以避免陷入价格战，这对其利润产生了不小的负面影响。此外，“油罐车煤粮油混运”事件对金龙鱼的舆论形象造成了严重的损害，导致消费者对其产品的信任度大幅下降，进而影响了其销售业绩和盈利质量。
再从毛利率维度来看，金龙鱼在2020年前三季度的毛利率虽然为五年来的最高水平，但也仅达到12.10%。而到了今年同期，其毛利率更是降低至4.89%。这种极低的毛利率，意味着金龙鱼采用的是薄利多销的经营模式，公司利润的成长性空间也因此而大幅缩小。
