本文源自:金融界
2024年11月28日，中国银行研究院发布的《全球银行业展望报告》指出，2024年9月以来，中国推出一系列增量政策支持经济稳定增长，有效提振了市场信心。相关政策不仅为实现全年经济目标提供有力支持，还能够切实增强金融服务实体经济发展的质效。作为金融业重要力量，银行业在政策支持下将更加稳健发展，净息差有望逐渐企稳。
净息差是衡量银行运用生息资产创造净利息收入能力的重要指标，事关银行营收和风险抵御能力，对于银行可持续经营发展具有重要意义。近年来中国银行业净息差下行趋势十分明显，不断创下历史新低。此次系列政策立足财政金融协同，整体来看有助于保障净息差稳定。
第一，降准实现流动性宽松，在提供更多低成本资金降低银行负债端成本的同时，推动生息资产规模扩张。
此次央行宣布降低法定存款准备金率0.5个百分点，将释放长期流动性约1万亿元，下调幅度及释放资金规模继2024年2月以来再创新高。从银行负债端来看，较高的法定存款准备金率能够“冻结”银行自用的流动性规模，促使银行在面临较大资金需求时寻求其他渠道，以满足自身日常经营的流动性需要。在实践中，存款和同业拆入是银行常用的资金筹措渠道，其资金成本相对法定存款准备金工具释放的流动性更高。此次降准直接释放了1万亿元资金流动性，可以直接降低银行资金成本。倘若在2024年底前视市场流动性状况再降准0.25-0.5个百分点，则最高可释放资金流动性规模约2万亿元。
进一步地，假设降准预期释放的2万亿流动性规模，能够被银行业全部用于生息资产配置。短期来看，假定银行将资金全部存放央行形成超额存款准备金，没有产生新增贷款投放和金融投资，则超额存款准备金带来的利息收入相较原有法定存款准备金更低，使净息差下降1个基点左右。从发展来看，假定银行将资金按照原有资产分布结构在2024年末完成配置，则在其他因素不变的前提下有助于扩张生息资产规模，再考虑到规模扩张产生的资本约束，一定程度上制约利息收入，估计最终提振净息差水平1.5个基点左右。
第二，降息促使利率中枢下行，但存款挂牌利率随之调降有望对冲影响，叠加资产端“以量补价”逻辑巩固，在总量层面对银行净息差的影响保持中性。
央行下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。7天期逆回购利率作为政策利率，是利息体系中枢，其下调意味着后续LPR适时同步下调，与LPR挂钩的信贷利率也将同步下行。从后续跟进政策来看，2024年10月1年期、5年期LPR对称式下调25个基点，直接影响新发贷款收益率。同时，考虑到多数按揭贷款在2025年初进行重定价，届时将进一步带动银行资产端贷款收益水平下降，影响银行业净息差。假定银行业整体的资产结构近似上市银行情况，并且各类存量贷款的期限均匀分布，在2025年初均完成重定价，静态估计此次LPR下调将让2025年银行业净息差下降15个基点左右。
为应对贷款利率水平调降，保障行业可持续稳健发展，2024年10月国有大行宣布下调存款挂牌利率，下调幅度在5-25个基点，后续股份行、城农商行等机构跟随调整，带动行业整体出现新一轮存款挂牌利率调降。相较贷款重定价，存款重定价更具滞缓特征。假设各银行活期存款利率下调5个基点至0.1%，7天期通知存款利率下调25个基点至0.45%，3个月、6个月、1年期、2年期、3年期、5年期定期存款利率均下调25个基点，银行业各期限定期存款到期均匀分布。同时，倘若参考上市银行存款结构，估算分别在2024年和2025年到期进行重定价的定期存款规模，则根据静态测算，此次存款挂牌利率下调能够在2025年提振银行业净息差10个基点左右。进一步从长期来看，倘若未来所有定期存款全部完成重定价，在其他条件不变的情况下，有望提振银行业净息差14个基点左右，基本能够抵补降息产生的影响，实现有效对冲。此外，降息可以直接释放市场主体融资成本下降的利好信号，一定程度上有助于激发市场主体借贷意愿，巩固银行资产端“以量补价”逻辑，助力净息差总体企稳。
第三，部分银行以特别国债夯实资本，有利于贷款、金融投资等资产扩张，促进息差改善。
当前宏观经济运行部分关键领域和薄弱环节面临挑战，仍需要商业银行尤其是大型商业银行的信贷支持。此次针对大型银行的核心一级资本补充将有效缓解资本补充压力，为国有大行持续发挥服务实体经济主力军和行业稳定压舱石作用带来机遇，并为后续信贷投放增加奠定坚实基础。整体来看，由此次增资撬动的资产投放规模增加将直接影响商业银行净息差水平。
以六家国有大型银行2024年上半年数据进行估算，平均风险暴露的风险权重为54.2%，以12.31%的平均核心一级资本充足率测算，每1000亿元资本补充规模将带来约1.5万亿元的资产扩张空间。在当前风险加权资产增速和资本内生增速保持稳定的假设前提下，核心一级资本充足率平均每年下降约0.2个百分点。若此次注资能够有效缓解大型商业银行未来五年的核心一级资本补充压力，则需要一次性提升约1个百分点的平均核心一级资本充足率，注资规模应为1.05万亿元，相应带动15万亿元的资产扩张空间。在此基础上，分析15万亿元资产扩张对净息差的影响。2024年三季度末，六大国有银行生息资产规模共计约143.31万亿元，利息收入约4.51万亿元。在新增15万亿元生息资产与核心一级资本充足率在五年内同步线性变化的假设前提下，以三季度平均3.38%的生息资产收益率测算，若不计特别国债注资成本，每年将增加利息收入0.1万亿元。2025年将较2024年提升六大行净息差4个基点左右，有望进一步拉动银行业整体净息差约1.5个基点。
第四，存量按揭贷款利率下调，带动净息差下行。
房地产金融政策是本轮增量政策的重要内容，一个政策背景是，存量房贷与新房利差过大，在居民风险偏好减弱的情况下，提前还贷现象大量增加。从人民银行发布的数据来看，2024年9月末，个人住房贷款余额37.56万亿元，较上年末减少了6100亿元。其中，存量房贷利率下调直接影响银行业净息差水平。
从人民银行公布的数据来看，预计存量房贷平均利率降幅约50个基点，节约居民房贷利息支出1500亿元左右。对银行业而言，以2024年三季度末上市银行生息资产与总资产的比重值（77.26%）来估算中国银行业整体水平，则三季度末中国银行业生息资产约为334.5万亿元。以利息收入减少1500亿元测算，在不考虑住房按揭贷款早偿率下降的情况下，此轮存量房贷利率完成调整后预计将带动银行业净息差收窄约5个基点。考虑10月末大部分银行已完成存量房贷利率调整，11月个贷还款已按新房贷利率执行。2025年，存量房贷利率调整因素带来的净息差影响将较2024年下降4.5个基点左右。
