本文源自:券商研报精选
来源：光大证券微资讯
随着11月最后一个交易日落下帷幕，2024年仅剩下最后一个月。11月A股走出了冲高回落的走势，月初沪指一度站上3500点。随后投资者预期出现分化，市场出现了14个交易日的回落周期。月底增量政策预期再次升温，沪指最终站稳3300点。
回顾2024年A股行情，真可谓“一波三折”。1月微盘股大跌，随后政策促进市场走出春季躁动行情，此轮行情延续至5月下旬。然而经济转弱导致市场出现近4个月的下跌行情，9月底一揽子强力政策带来了年内第二轮上涨。
9月底以来，市场又分为截然不同的两段行情：先有千点暴涨行情，随后则出现两个多月的宽幅震荡。政策面、情绪面利好因素不断累积，宏观面、国际面出现挑战，最终引来多空之间的激烈博弈。
站在当前时点，我们有必要梳理市场核心逻辑并展望12月行情，共同探寻A股未来投资主线。
1、11月走出翘尾行情，增量政策预期升温
9月底以来，在一系列货币政策、财政政策、产业政策等综合作用下，A股已经彻底摆脱了弱势周期。沪指从9月18日的2689.7点开始启动，10月8日创下本轮行情最高点位3674.4点，最大涨幅高达36.6%。
随后市场便进入分化期，不同板块表现千差万别，沪指进入3200点-3500点宽幅震荡阶段。尤其是11月以来，市场出现了“先扬后抑再扬”的走势。
回顾11月行情，主要指数出现了显著的分化。创业板指、科创50、国证2000指数表现较为强势，小盘成长股成为市场做多的主要方向。由于11月市场出现了14个交易日的回落周期，红利风格资产再次成为避险资金追逐的目标，时常有高光时刻。中证A100、上证50、中证500等指数表现较弱，权重股表现不尽如人意。
从板块来看，文娱用品、厨卫家电、互联网电商、一般零售、数字媒体等消费领域领涨，11月涨幅均超10%。特别是有一定想象空间的新型消费，成为市场阶段性的焦点领域。除此之外，航空机场、装修装饰、影视院线、照明设备、能源金属、休闲食品、服装、自动化设备等板块涨幅靠前。
在月末翘尾行情中，弹性品种表现较为强势，券商、金融科技、软件、通信设备等板块较为活跃。
跌幅靠前的板块包括黑色家电、商用车、贵金属、光伏设备、地面兵装、光学光电子、多元金融、通信设备等，其中多个板块均是此前热点板块。
11月市场之所以呈现如上的盘面特征，我们认为主要影响因素如下：
①政策面焦点由货币政策向增量财政政策过渡，由政策预期向落地效果转移。多场重磅会议透露了增量财政政策发力方向，地方政府隐性债务风险化解、促进地产行业修复成为关键发力方向。政策面部署12万亿来化解隐性债务风险，近期已有21个省市披露了用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行计划，整体规模已经超过1.2万亿，建筑、环保、公用事业等行业有望获得政策红利。
②宏观经济复苏进程对市场影响较大，一些经济热点也带来了部分板块的行情。此前国家统计局发布了10月实体经济数据，社会消费品零售总额同比增速扩大至4.8%，增幅较此前加快1.6个百分点。年末又迎来多种促消费政策，这将对大消费行业产生较为深远的影响。
③市场之所以出现板块轮动以及翘尾行情，流动性因素发挥重要作用。本轮A股量能峰值出现在10月8日，沪深北三市成交额高达3.49万亿元。随后市场便出现显著的缩量行情，成交额一度跌破1.5万亿元，量能不足带来了板块分化。回落阶段的量能萎缩，也为月末翘尾行情埋下伏笔。
2、12月行情前瞻，这些行业需要关注
12月作为承前启后的关键时点，对于未来市场风格具有较大的影响。我们回顾了2014年以来的A股12月行情，发现市场呈现出一定的规律。
从主要指数来看，12月市场风格偏向大盘蓝筹。上涨概率超50%的指数包括中证A100、沪深300、上证50等，其中中证A100、上证50在12月平均涨幅均超4%，沪深300、深证成指平均涨幅也超2%。
然而国证2000、中证1000、创业板指等指数的上涨概率均不到50%，平均变动幅度均为负值。
从板块层面来看，近十年上涨概率达到70%的板块包括：白酒、非白酒、白色家电、调味发酵品、工程机械、饮料乳品、食品加工、文娱用品、一般零售。其中白酒近十年12月平均涨幅达到7.8%，工程机械平均涨幅超6.2%。由此我们可以发现，白酒领衔的消费板块有望成为12月焦点板块。
近十年12月上涨概率达到60%的板块还包括：保险、电力、航空机场、铁路公路、个护用品、影视院线、农产品加工、种植业、炼化及贸易等。
历史行情不会简单的重复，数据规律也可能失效，我们还需要结合12月市场核心逻辑。由于三季度GDP增速仅有4.6%，因此促进经济复苏的增量政策落地效果，就成为接下来市场焦点。目前来看，官方政策围绕着地方政府隐性债务化解和促消费等领域展开，这就给化债概念股、大消费带来积极的影响。
再加上部分板块仍距离10月8日高点较远，低位板块修复动能或将更强。
值得注意的是，部分板块在12月呈现了季节性弱势状态，近十年12月下跌概率较高的板块包括：互联网电商、房地产服务、专业连锁、军工电子、包装印刷、农商行、非金属材料、汽车服务、电子化学品等。
（本文首发于2024年11月29日）
