本文源自:期货日报
据央视新闻消息，当地时间12月20日，乌克兰总理什梅加尔在最高拉达（议会）发言时表示，乌克兰计划从2025年1月1日7时起停止通过其天然气运输系统向欧洲转运俄罗斯天然气。不过什梅加尔也表示，如果欧盟委员会提出请求，并符合一系列法律和技术条件的情况下，也不排除继续从俄罗斯经过乌克兰向欧洲输送天然气的可能性。
另据参考消息援引埃菲社和塔斯社12月20日报道，尽管受到一些欧洲国家的压力，但乌克兰仍将在2025年与俄罗斯天然气工业股份公司的合同到期后，停止俄罗斯天然气的过境运输。这将是乌克兰与俄罗斯天然气巨头的“历史性决裂”，乌方希望借此削弱俄罗斯的军事能力。
什梅加尔解释，如果欧盟委员会提出请求，欧洲未来还可能使用乌天然气运输系统进行天然气过境运输，但不能用它来转运俄罗斯天然气。他同时表示，乌将根据《欧洲能源宪章》继续进行俄石油的过境运输。
报道还称，此前一天，乌克兰总统泽连斯基在布鲁塞尔也发表了同样的声明。泽连斯基在布鲁塞尔与欧盟领导人会晤后表示：“我们不会允许他们用我们的鲜血再赚取数十亿美元的资金。”
行情方面，截至昨日凌晨收盘，NYMEX 1月天然气期货收涨4.57%，报3.748美元/百万英热单位，本周累涨14.27%。
广州金控期货研究所副总经理程小勇表示，国际天然气价格的反弹，主要是因为供应增速略有放缓，且随着价格从2021—2022年的畸形高价回落，消费也出现一定程度的恢复。但欧洲暖冬导致欧洲天然气消费增速有所放缓，天然气价格不足以形成趋势性上涨。2025年，全球天然气消费依旧存在不确定性，中国对天然气需求增速会出现明显回升。因此，天然气价格反弹可能尚未结束，但高度有限，价格有望冲高回落，市场参与者可以运用期货和期权合约对冲潜在的采购成本上升风险，投资者也可以捕捉阶段性上涨机会。
“欧洲方面，在新能源替代加速的背景下，弱需求格局持续，潜在的供给冲击减少、全球LNG市场供需转向宽松将给欧洲天然气价格带来显著下行压力。虽然价格中枢下移的确定性较高，但冬季结束后欧洲天然气库存将是近年来首次处于较低水平，这使得TTF仍保留多空博弈的空间。美国方面，LNG码头投产、电力需求增长将使HH摆脱2024年反复挣扎于成本线的泥潭，但庞大的潜在产能仍将限制HH的上行空间，价格中枢抬升、波动幅度下降是美国天然气最可能面临的局面。”中信建投期货能化首席分析师董丹丹说。
特朗普放话：要加倍至5%
环球时报援引英国《金融时报》20日报道，知情人士透露，美国当选总统特朗普的团队已告知欧洲官员，要求北约成员国将国防开支占其国内生产总值（GDP）的比重从目前的2%提高至5%。
根据北约相关规定，成员国每年的国防开支至少要占GDP的2%。在目前北约32个成员国中，有23个国家达到了这一标准。
特朗普在其上一总统任期内曾多次批评北约成员国的国防开支“不达标”，并以美国退出北约相要挟。
有消息称，北约成员国目前正在讨论在明年6月举行的北约领导人峰会上，将国防开支目标提升至3%。但许多成员国担心，这样一来，成员国需要作出艰难的财政决策。
“债牛”再爆发，后市怎么走？
国内债券市场延续强势！
本周五，1年期国债收益率2009年来首次下破1%，报0.85%；10年期和30年期国债收益率突破前低1.7%和1.95%关口。国债期货全线上涨，30年期主力合约涨1.14%，10年期主力合约涨0.40%，5年期主力合约涨0.28%，2年期主力合约涨0.11%，均创收盘新高。
谈及期债大涨的原因，一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺表示，基本面变化并不大，主要推手来自资金面。具体来看，12月中旬重要会议释放“适度宽松”的货币政策信号，债市做多情绪再度高涨。尽管此前市场对降准降息已有预期，但政策基调超预期成为债市的增量利多，交易盘再度抢筹，叠加部分前期踏空的配置盘积极买入，共同推动国债收益率快速下行。
“我们认为，上周召开的中央经济工作会议全面客观研判当前经济发展形势，对明年经济工作作出一系列重要部署。其中‘适度宽松’的货币政策定调要比以往的‘稳健’更积极，适时降准降息的表述导致市场对明年降息的预期幅度进一步提升。”光大期货国债分析师朱金涛也表示，从资金面来看，最近三个交易日资金利率快速回落，DR007由前期1.86%回落至1.57%，结束此前长端国债利率与资金利率倒挂的局面。叠加近期陆续公布的11月经济数据，债券市场整体延续偏强态势。
谈及现券市场短债的强势，刘晓艺表示，当天央行公开市场操作转向净回笼，表明缴税期过后资金面压力已经缓解。“适逢年末，商业银行为来年储备项目，无意增加信贷投放，充裕的银行间流动性为配置债券提供了条件，债券沿着阻力最小的方向加速运行。在短债带动下，中长债和超长债收益率也一同下行。”刘晓艺说。
刘晓艺告诉记者，本周五债券主要买入力量为基金和证券，而银行和保险呈现不同程度的卖出，表明当前债券点位配置价值有限，配置盘“落袋为安”，而交易盘回补或令筹码重新分配。
展望后市，朱金涛认为，短期来看，2025年货币政策适度宽松的定调导致市场做多情绪高涨，预期先行推动10年期国债收益率快速下行，与OMO利差快速收窄至20BP左右。在央行降息尚未落地的情况下，当前市场对货币政策转向带来的利多预期已经得到充分释放。同时，在稳增长政策效果持续显现的情况下，短期债券市场缺乏额外的利多因素。整体上看，当前债市存在不理性定价现象，市场参与者应该理性看待国债收益率走势，警惕短期利多出尽之后的回调风险。
“从长期来看，在货币政策积极发力且经济稳步修复的阶段，债市整体牛市格局仍未结束。从价格中枢来看，新货币政策框架淡化MLF的政策利率色彩，7天期OMO利率成为主要的政策利率。考虑到2025年降息幅度较今年可能更大，国债收益率仍有下行空间。”朱金涛表示，在2024年7天期OMO利率累计下调30BP、2025年下调40~50BP的预期前提下，10年期国债收益率低点预计在1.4%~1.6%，仍有一定下行空间。
刘晓艺也表示，短期市场处于政策空窗期，经济基本面稳步修复，债券强势有望延续。从估值角度看，当前利率绝对水平处于低位，但扣除价格因素后的实际利率水平仍在历史偏高位置，后续降准降息依然可期。参考2024年7月和10月降息前10年期国债收益率相对政策利率的利差水平，当前债市隐含30BP的降息预期。假设7天期逆回购利率一次性下调30BP，年底前10年期国债收益率可能在1.6%~1.8%的区间波动。
