本文源自:期货日报
早上好，来看一些热点消息。
中国香港特区政府财政司司长陈茂波最新发声
中国香港特区政府财政司司长陈茂波12月29日发表网志表示，回望2024年，香港经济在持续转变和不确定的外围环境中稳步前行，资产市场气氛好转、金融业继续蓬勃发展、楼市渐趋平稳。他提到，2024年香港全年经济增长预计为2.5%，失业率维持在较低水平、通胀温和、市民收入录得实质增加。
陈茂波介绍，香港股市今年来累计上升约18%，恒生指数回升至两万点水平。港股成交额也显著增加，并在10月创出单日成交6000多亿港元的历史新高。今年来，港股平均每日成交额较去年增加逾25%。今年港股新股上市集资额超过800亿港元，排名全球第四。
金融业继续蓬勃发展，以资产及财富管理业为例，总资产规模超过4万亿美元，去年净资金流入增长3.4倍；家族办公室业务亦持续增长，现时有约2700家单一家族办公室在港经营，其中逾半家办所管理的资产规模高于5000万美元。
陈茂波指出，近月香港楼市渐趋平稳，交投亦有所上升，今年首11个月每月平均成交宗数约为4450宗，同比增长22%。
在汇聚人气、财气方面，陈茂波介绍，今年来自内地和海外驻港公司总数接近一万家，初创企业数目接近4700家，各按年上升一成，两者同创新高；过去近两年各项人才计划共收到约41万宗申请，已批出超过26万宗，其中约17万人已来港；今年访港旅客超过4400万人次，按年增加超过30%。
展望2025年，陈茂波表示，香港经济根基厚、市场韧性强，正在变局中开拓新格局、稳步前行。下一年，香港将更好发挥国际化的独特优势，强化“内联外通”，进一步提升“超级联系人”和“超级增值人”的角色和功能，会联同粤港澳大湾区其他城市乃至其他内地省市拼船出海，一起“走出去”开拓商机，发挥更大的联乘效应。
加强对香港本地创科的系统性投入，因地制宜加快培育新质生产力，包括用好香港投资管理有限公司“耐心资本”引导和杠杆市场资金的功能，支持策略产业的群聚和发展。引进重点企业办公室过去两年多吸引了近70家企业伙伴来港，未来数年预计将在港投资逾420亿港元，创造约17000个优质职位，并带动其产业链上、中、下游的企业来到香港。下一步，香港要推动更多的政策创新，加强香港和深圳以至整个大湾区的创科协作、强强联手，让各自优势相互促进，彼此经济更好发展，并共同为国家的高水平科技自立自强作出更大贡献。
陈茂波强调，在国家坚实支持下，香港会继续改革创新、抢抓机遇，加速融入国家发展大局，更主动对接国家发展战略，为香港的经济、社会、民生各项事业，取得更亮丽的发展。
对于港股市场2025年的投资机会，银河证券表示，港股在全球权益指数中估值处于相对低位，吸引力较大。2025年，港股有望在宽幅震荡中上行。配置方面，看好三大方向：1.估值水平相对较低的港股消费股；2.科技板块，尤其是人工智能、消费电子、半导体等板块；3.港股高股息策略仍具备吸引力。
本周财经日历
本周重点关注：中国12月官方、财新PMI公布，美国公布12月ISM制造业指数，元旦前夕，海内外市场休市。
周二（12月31日），中国公布12月官方制造业、非制造业、综合PMI。
周四（2025年1月2日），标普全球公布中国12月财新制造业PMI。
周五（2025年1月3日），美国公布12月ISM制造业指数。
元旦前夕，海内外市场休市。周二（12月31日），中国上金所、上期所、郑商所、大商所无夜盘交易；香港交易所交易半日，12时08分与12时10分之间随机收市。
海外市场方面，周二，美国洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间2025年1月1日04:00结束；东京证券交易、首尔证券交易所所休市一日；德国、意大利市场休市一日，法国市场交易半日；伦敦证券交易所提前于北京时间20:30收市；悉尼证券交易所提前于北京时间11:10收市。
美联储政策预期主导金银价格走势
近期金银价格走势震荡，在12月中旬表现大跌后，进入下旬价格又有所回升。市场分析人士向期货日报记者表示，当前主导金银价格的主要逻辑仍为美联储货币政策预期。
金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，12月美联储在FOMC会议上表现出了超预期的鹰派态度，将2025年降息次数从9月会议预期的4次下调至2次，低于此前市场预期的3次，因而带来了金银价格较大幅度的调整。
但是随后公布的美国PCE数据又显示出目前通胀回落顺畅，压力正在进一步缓解，因此带动金银价格出现一定的反弹。可以看到，降息预期的摇摆以及当前缺乏新的方向是金银价格震荡的主要原因。
五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩表示，黄金价格在圣诞节前后出现弱势反弹，主要驱动在于近期公布的美国经济数据偏弱。具体来看，美国11月耐用品订单环比值为-1.1%，低于预期的-0.2%以及前值的0.8%；美国11月新屋销售年化值为66.4万户，低于预期的67万户；美国12月谘商会消费者信心指数为104.7，低于预期的113以及前值的112.8。
他表示，偏弱的美国经济数据令市场对美联储的后续货币政策宽松程度预期小幅抬升。CME利率观测器显示，市场对美联储2025年3月议息会议降息25个基点的概率预期由12月18日的39.7%上升至当前的52.7%。
但是本轮贵金属价格的反弹并未伴随着成交与持仓量的上升，显示出美联储12月议息会议的鹰派货币政策表态对金银多头情绪形成明显的压制作用。钟俊轩表示，当前美联储主席鲍威尔与即将出任总统的特朗普存在显著的分歧，参考特朗普第一任期中鲍威尔的货币政策表态，美联储官员在2025年存在持续压制降息预期的可能，这对金银价格形成中期的利空因素。
明年1月份贵金属市场将迎来新变化
进入明年1月，贵金属市场将面临多个不确定性因素。吴梓杰表示，首当其冲就是特朗普上任后的潜在政策冲击。考虑到关税的总体方针很快就能落地，细节可能仍需一段时间，因此1月20日特朗普上任后，市场就会对可能的关税政策有大致的了解。
他表示，由于特朗普的政策存在高度的不确定性，目前市场正在针对这一风险进行计价，但整体并未形成很强的一致性预期。比如对墨西哥、加拿大征税25%，对中国征税60%这样的极端情形并不在市场的基准假设下。因此，如果特朗普上任后推出了超预期强硬的关税政策，市场可能会面临额外冲击。
第二个不确定因素是明年1月美联储议息会议是否会维持鹰派。12月美联储会议意外放鹰，大幅下调了对2025年的降息预期。但从当前的通胀回落走势来看，这种过度的转变并没有很强的必要性。可以说，美联储也是在对潜在的特朗普政策冲击做出提前反应，给未来政策空间争取更大的主动性。
“由于特朗普关税政策的具体细节和影响仍未能明朗，预计明年1月份美联储仍将维持与12月一致的偏鹰口径。”吴梓杰表示，近日市场（美股、金银）的下跌正是对这一预期的部分计价，但由于两件事均存在一定的不确定性，特别是特朗普政策的风险更大，未来仍很可能形成预期差，并造成市场的波动。
在钟俊轩看来，进入明年1月份之后，美国债务上限危机将成为贵金属市场的重要影响因素。12月27日，美国现任财长耶伦致信国会领导人表示，美国最早将于2025年1月14日至23日之间触及债务上限，届时将需要采用“非常规操作”以维持联邦政府的运行。
钟俊轩表示，“非常规操作”将会令美国财政部账户释放资金，短期对美元流动性形成利好因素，进而对金银价格形成支撑。但在债务上限问题解决后，美国财政部账户将会进行回补，美元流动性将会有所收缩，对于贵金属价格形成较为明显的利空因素。
同时需要注意的是，在2023年债务上限暂停协议达成后，余额充足的隔夜逆回购释放资金以支持美国财政部账户余额的回升。但截至12月25日，隔夜逆回购余额仅为1810亿美元，大幅低于2023年6月初的2.16万亿美元，预计难以对美元流动性形成支撑。
金银比维持阶段性高位
在吴梓杰看来，目前白银价格的主导逻辑仍是以贵金属定价逻辑为主，行情主要跟随黄金波动。由于白银对利率更加敏感，因此，在近期美联储政策利空下，银价跌幅明显大于黄金，金银比已经重新回到了接近90的阶段性高位。
“回顾20世纪80年代以来的历次降息周期，金银比价在每一轮降息周期中均出现明显的上涨，其受到降息周期中衰退预期的影响，呈现形式主要为黄金价格的震荡走势以及白银价格的显著下跌。”钟俊轩说。
他认为，特朗普上台后将逐步推行贸易制裁以及针对移民的限制措施，这将对美国当前已经具备韧性的通胀表现形成向上驱动，令美联储的降息步伐进一步放缓，进而为美国经济带来更大的衰退风险。
目前来看，美国经济衰退预期已使得外盘金银比价由10月22日低位的80.6上升至12月27日收盘的89.2，预计金银比价在特朗普上任后将出现进一步上涨。
与此同时，白银的工业属性驱动弱化。钟俊轩表示，截至今年年末，白银国内外显性库存水平仍未兑现光伏用银所带来的紧缺预期。在宏观与产业双重驱动的背景下，白银价格在明年一季度存在较大的下跌风险。
“虽然从供需平衡表来看，近几年白银存在着较大的供需缺口，但是由于目前白银的库存，特别是显性库存仍在高位，且在2024年没有见到显著的去库趋势，因此今年白银的商品属性以及供需矛盾并未能发力推动银价上涨。”吴梓杰说。
不过他表示，由于白银供给缺乏弹性，供需之间的缺口难以弥合的特点也使得白银的商品属性仍有较好的发力空间，若2025年能见到显性库存的去化，白银有望比黄金表现出更好的向上弹性，并带动金银比向下大幅修正。
