随着产能去化提速，猪肉股关注度显著攀升。10月21日，中证畜牧养殖指数上涨1.71%，畜牧养殖ETF招商（516670）单日净申购1.16亿元，最新规模21.56亿元，创上市以来新高。
期货远月合约持续升水。10月21日收盘，LH2705、LH2707、LH2709合约分别报11245元、12220元、13110元/吨，较近月合约升水近3000元/吨，反映市场对2027年供需改善的预期。
现货端，猪价延续跌势。中国养猪网数据显示，10月22日全国生猪（外三元）均价报9.77元/公斤，同比下降近15%；10月21日全国均价9.86元/公斤，较上月同期回落0.84元/公斤，猪价呈大面积下跌态势、年内二次探底。猪粮比价已降至4.18:1，低于6:1的盈亏平衡线，行业持续深亏。
总体看，生猪养殖呈“强预期、弱现实”，支撑来自产能加速去化。国家统计局数据显示，三季度末全国能繁母猪存栏降至3602万头，同比下降10.7%，降幅较二季度末扩大4.2个百分点，为正常保有量3750万头的96.0%，首次跌破调控红线；同期生猪存栏42533万头，同比下降2.6%，出栏增速较上半年回落。需要注意的是，PSY提升至24-26、出栏均重维持高位、冻品库容率超三成等供给因素部分对冲了去化效果，且产能去化传导至出栏端约有10个月周期，去化对供给的实际影响预计2027年中集中显现——这是产能加速出清而猪价持续低迷的主要原因。
中信期货指出，2025年下半年以来母猪数量持续去化，但前期减产幅度缓慢，在2026年二季度养殖亏损扩大后去产能开始加速，目前仍在去化中。2026年母猪生产效率继续提升，部分抵消了数量的去化，将供应拐点推迟。预计2026年四季度商品猪出栏量依旧在高位，2026年末或出现拐点，2027年一季度出栏量从高位缓慢递减。需求方面，四季度生猪需求逐渐进入旺季，屠宰端量、肉猪比价多呈季节性上涨趋势，对猪价有提振效果。供应周期拐点预计在2026年末逐步兑现，2027年商品猪出栏压力开始减轻，周期见底修复。
兴业证券观点认为，当前能繁母猪持续去化，周期反转逻辑正逐步兑现，板块配置价值凸显；现金流亏损加政策收紧共振，当前各公司头均市值分位数具备较高安全边际。
畜牧养殖ETF招商（516670）跟踪中证畜牧养殖指数（930707），重仓牧原股份、海大集团、温氏股份、正邦科技、梅花生物、新希望、生物股份、大北农、圣农发展、立华股份等行业头部公司，“含猪率”超60%。从历史表现看，猪价的涨跌直接传导至中证畜牧养殖指数，清晰勾勒出“猪周期”的起落。
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