【华创宏观·张瑜团队】疫情波及范围扩大——每周经济观察第27期_

文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang）陆银波（15210860866）殷雯卿（yinwenqing15）高拓（13705969808）付春生（18482259975）

本周周报关注疫情走势。

7月，国内疫情在持续平稳一段时间后出现反弹。6月末，全国单日新增感染人数维持在50例以下，6月30日飙升至百位数，7月2日至今连续8天在300例以上。7月前9日，全国累计新增本土感染者2974例，涉及19省，新增感染人数已超过6月全月的2165例。

本轮疫情主要分布在东部沿海地区。

长三角的安徽与江苏累计新增病例数最多，7月1日至9日累计新增感染分别达1650、544例，占全国总数的55%和18%。7月9日，安徽、江苏、上海、山东、广东5省市新增感染病例占全国总数的84%。

早期局部暴发，省际关联性强；近几日多点散发，境外输入风险大。

7月1日~4日左右，疫情集中在安徽，以及受其疫情外溢的江苏。7月前4日，安徽（936例）、江苏（211例）两省累计新增感染者合计1147例，占全国新增感染总人数的90%。

7月5日至今，疫情波及省份数翻倍，7月9日，全国15省有新增疫情，7月1日为7省。福建、山东、北京、上海、陕西、江西等省市疫情源头均与境外疫情相关，如山东省本轮疫情则与进口冷链相关；北京市确诊病例为入境隔离期满返京人员。在7月5日北京新冠疫情发布会上，相关负责人曾介绍：“延庆区筛查发现一起由入境隔离期满返京人员引发的聚集性疫情，警示我们疫情输入是当前面临的最大风险。”省际传播风险仍然较高，广东疫情波及海南、广西，上海疫情自7月5日以来已外溢至6省7市。

疫情政策跟踪：

（一）临时性管控措施：陕西西安、海南海口实行7天临时性管控措施，海南儋州实行3天临时性管控措施

（二）闭环管理：上海对密接者涉及场所采取“2天闭环管理+5天自我健康管理”管理措施。

（三）疫苗接种：北京要求进入线下培训机构、图书馆、博物馆、电影院等人群聚集场所的人员须接种疫苗。

每周经济观察：

生产，水泥磨机运转率继续回升。6月30日当周为47%，较去年下降1.8pcts，6月23日当周为45%，较去年下降11.4pcts。内需，地产销售大幅回落。7月9日当天， 67城商品房成交面积为73万平（7DMA），同比下降37%，同比降幅与6月上旬持平。7月2日为128万平（7DMA），同比下降4%。外需：6月下旬外贸吞吐量改善。沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比增长2.9%，沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长5%，其中外贸同比增加4.1%。物价：本周猪肉平均批发价继续大幅上涨18%，国际油价回落，美油和布油期价分别收于104.79和107.02美元/桶，分别下跌3.4%、4.1%。地方债， Q3新增发行计划寥寥。截至7月10日，从16个省市已披露Q3地方债发行计划看，7月新增专项债计划发行仅510亿。资金，DR007未来或逐步上行。本周央行净回笼资金3850亿，下周到期资金1150亿。本周央行的每日的逆回购操作从100亿降到30亿，根据我们的定量模型，三季度DR007整体或呈上行态势。

风险提示：

疫情形势超预期。

疫情形势及政策跟踪

（一）疫情现状：从局部爆发到多点散发

本轮疫情主要分布在东部沿海地区。长三角的安徽与江苏累计新增病例数最多，7月1日至9日累计新增感染分别达1650、544例，占全国总数的55%和18%。7月9日，安徽、江苏、上海、山东、广东5省市新增感染病例占全国总数的84%。分地区看，安徽单日新增病例数已呈明显下降趋势，相比于7月2日的峰值292人，7月9日已降至79人；江苏、福建疫情形势较为平稳，但江苏单日新增仍在50例以上；上海、山东、广东疫情较快增长；浙江、北京、天津等地也出现零星疫情。

疫情早期呈局部暴发，省市间关联性强。7月1日~4日左右，疫情集中在安徽，以及受其疫情外溢的江苏。7月前4日，安徽（936例）、江苏（211例）两省累计新增感染者合计1147例，占全国新增感染总人数的90%。

7月5日至今，疫情呈多点散发，省际传播与境外输入并存。近几日全国新增感染人数较为平稳，但波及省份数翻倍，7月9日，全国15省有新增疫情，7月1日为7省。福建、山东、北京、上海、陕西、江西等省市疫情源头均与境外疫情相关，如福建省本轮疫情由海上作业人员与境外人员接触感染输入；山东省本轮疫情则与进口冷链相关；北京市确诊病例为入境隔离期满返京人员。在7月5日北京新冠疫情发布会上，相关负责人曾介绍：“延庆区筛查发现一起由入境隔离期满返京人员引发的聚集性疫情，警示我们疫情输入是当前面临的最大风险。”省际传播风险仍然较高，广东疫情波及海南、广西，上海疫情自7月5日以来已外溢至6省7市。甘肃、内蒙古等地感染源尚未明确。

（二）防疫政策跟踪

全国层面，防疫政策正在优化调整，包括缩短密接及入境人员管控时间、通信行程卡查询覆盖时间，以及取消行程卡星号标记。

地方层面，海南海口、儋州及陕西西安三城实施临时管控措施；上海对密接者涉及场所采取“2天闭环管理+5天自我健康管理”管理措施；北京要求进入人群聚集场所的人员须接种疫苗。

二

每周经济观察

（一）生产：水泥磨机运转率继续回升

水泥：价格继续回落，7月8日水泥价格指数143.5，较6月30日下滑1.5个百分点。水泥磨机运转率与发运率继续回升。磨机运转率6月30日当周为47%，较去年下降1.8pcts，6月23日当周为45%，较去年下降11.4pcts。水泥发运率7月1日当周为42%，较去年下降16.8pcts，6月24日当周为40%，较去年下降28.0pcts。

货运物流：修复缓慢。7月前6日，货运物流指数平均为101，同比下降18%；6月下半月，货运物流指数平均为106，同比下降19%。

开工率：汽车全钢胎、半钢胎，唐山高炉，江浙织机开工率较上周略有下降，PVC开工率较上周提升约3pcts。

（二）需求：地产销售大幅回落

出行：地铁出行，同比变化不大。7月6日，29城地铁客运量为5837万人（7DMA），同比去年-10.4%，6月底同比为-9.3%；同比2019年-9.3%，6月底同比为-10.3%。航空出行，执行航班数恢复至去年八成。5月31日，当日执行航班数5010班，同比下降63%。随着6月初上海全面复工复产，执行航班数迅速拉升，6月中旬达到8000班以上，同比降幅缩窄至40%左右。6月29日至今，每日执行航班数达到1万班以上，同比降幅维持在20%左右。

地产：大幅回落。7月9日当天，我们统计的67城商品房成交面积为73万平（7DMA），同比下降37%，同比降幅与6月上旬持平。7月2日为128万平（7DMA），同比下降4%。

服务：电影消费继续修复。7月3日当周，电影票房收入7.37亿元，较去年同期+37%， 6月26日当周为+14%；较2019年同期-37%，6月26日当周为-56%。

（三）物价：猪肉价格继续大幅上涨

猪肉价格继续大幅上涨。本周猪肉平均批发价上涨18%，蔬菜、水果、鸡蛋平均批发价分别上涨4.5%、1.9%、0.9%。

动力煤港口价持平，焦煤期货价继续下跌。本周山西产5500Q动力煤秦皇岛港口平仓价收于1245元/吨，维持前值。焦煤期货结算价下跌1.6%，京唐港主焦煤库提价持平前值。7月6日，中国电力企业联合会发布《中国电力行业年度发展报告2022》，预计下半年全社会用电量同比增长7.0%左右，比上半年增速提高4个百分点左右，仍需加大下半年煤炭保供稳价的力度。

国际油价回落。价格方面，本周美油和布油期价分别收于104.79和107.02美元/桶，分别下跌3.4%、4.1%。库存方面，7月1日当周美国商业原油库存增加823.4万桶，增长2%。

本周螺纹钢和铁矿石价格小幅下跌。本周螺纹钢现货价收于4250元/吨，下跌1.4%；中国铁矿石价格指数收于416.69，下跌1.6%。本周，螺纹钢供需格局边际缓解，表观消费量继续上行，产量继续下行，库存有所去化。

（四）贸易：6月下旬外贸吞吐量改善

BDI指数本周环比-6%；CRB现货指数与工业原料指数本周环比-2.3%、-1.7%；中国进口干散货运价指数本周环比-2.2%；中国出口集装箱运价指数环比-1.2%，其中美东航线与欧洲航线运价指数环比-1.7%、-2.0%。

6月下旬外贸吞吐量改善。沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比增长2.9%，其中外贸货物吞吐量同比减少0.6%，降幅进一步收窄；沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长5%，其中外贸同比增加4.1%。大宗商品方面，重点监测港口金属矿石吞吐量同比增加2.9%，原油吞吐量同比减少9.9%。

（五）利率债：下周无新增地方债发行计划，国债证金债净发行较少

下周无新增地方债发行计划。7月11日当周无新增地方债发行计划，再融资债计划发行569亿，其中一般债427亿，专项债142亿，无特殊再融资债发行计划。

季度地方债发行计划看，Q3新增发行计划寥寥。截至7月10日，从16个省市已披露Q3地方债发行计划看，7月新增专项债计划发行仅510亿。

下周国债证金债净发行较少。7.4当周国债发行2912亿，净发1673亿；7.11当周待发1800亿，净发-239亿。7.4当周证金债发行1423亿，净发-456亿；7.11当周待发240亿，净发-860亿。7月累计发行国债（含已公布未发行）5212亿，净发-1382亿；7月累计发行证金债（含已公布未发行）1773亿，净发-2854亿。

（六）资金：DR007未来或逐步上行

截至7月8日，DR007收于1.5542%，DR001收于1.2130%，较7月1日环比分别变化-12.06bps、-20.78bps。本周央行净回笼资金3850亿，下周到期资金1150亿。本周央行的每日的逆回购操作从100亿降到30亿，根据我们报告《利率拐点了？——不谈定性只谈定量&五大模型看利率定价》的定性回归模型来看，三季度DR007整体或呈现上行态势。