【华创宏观·张瑜团队】亮点虽有,但不集中——6月工业企业利润点评

【华创宏观·张瑜团队】亮点虽有,但不集中——6月工业企业利润点评
2022年07月27日 23:45 张旺财_不能再胖啦

6月工业企业利润:整体继续上行,长三角地区利润增速转正

6月规模以上工业企业利润同比增长0.8%,前值为-6.5%,1-6月累计增速为1%。量、价、利润率拆分来看,量升价落。PPI同比,6月为6.1%,5月为6.4%。工业增加值6月增速为3.9%,5月为0.7%;收入端,6月增速为9.1%,前值为6.9%。利润率,6月为6.76%,5月为6.92%,小幅回落。

地区方面,根据统计局解读,“长三角地区利润由上月下降17.8%转为增长4.6%;上海、江苏、辽宁、吉林利润均由降转增或降幅收窄。中部、西部地区利润分别增长14.9%、23.1%,继续保持较快增长。”

行业方面,从利润占比来看,6月,采矿+制造业上游6月占比为42.3%,低于前值52.8%。中下游6月占比为51.3%,高于前值41.8%。

6月点评:结构层面亮点虽有,但不够集中

(一)引子:我们怎么看结构?

一是观测利润占比。采矿+制造业上游作为上游,制造业中、下游作为中下游。评估利润是偏向上游还是偏向中下游。

二是观测不同板块内部情况。例如制造业上游、中游、下游。如果某个板块内部集体向好,可能意味着大的风格的出现。例如20206-12月的周期板块。彼时,制造业上游利润增速超过10%的行业占比保持在50%以上。参见20208月报告《【华创宏观】周期股从涨到赢,号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界》。

(二)6月,结构有亮点,但不够集中

6月份,在41个工业大类行业中23个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增,占56.1%21个行业利润同比增长,行业增长面为51.2%,其中15个行业利润实现两位数增长。

但亮点不够聚拢,分析制造业上、中、下游。制造业上游(8个行业)、中游(8个行业)、下游(12个行业)三大类别中,增速超过10%的数量占比都不超过50%作为对比,2020年疫情后,4月(彼时工业企业利润增速为-4.3%),中游8个行业增速全部超过10%6月,75%的上游行业增速超过10%

具体而言,制造业上游中化工增速高达30%,但燃料加工、化学纤维、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及加工、有色金属冶炼及加工增速都为负。

制造业中游汽车增速47%、电气机械增速27%、仪器仪表增速19.95%。但电子设备利润增速仅为-26%。。

制造业下游酒饮料利润增速为21%,但农副食品增速为2.1%、食品制造增速仅为-0.2%。(注:对应的是餐饮增速偏弱,必选消费利润也分化)。纺织服装利润增速44%,但纺织业利润增速为-16%、皮革制鞋利润增速为-17%。文娱用品利润增速为15%、家具制造利润增速为20.8%,但造纸及纸制品利润增速仅-31%

风险提示:

疫情反复。海外货币政策收紧幅度超预期。欧洲债务风险。

亮点虽有,但不集中

6月利润增速继续向上修复,同比增长0.8%,由连续两个月下降转为正增长。

6月利润结构不乏亮点。6月份,在41个工业大类行业中,有23个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增,占56.1%。有21个行业利润同比增长,行业增长面为51.2%其中15个行业利润实现两位数增长。

但亮点不够聚拢,分析制造业上、中、下游。制造业上游(8个行业)、中游(8个行业)、下游(12个行业),三大类别中,增速超过10%的数量占比都不超过50%。作为对比,2020年疫情后,4月(彼时工业企业利润增速为-4.3%),中游8个行业增速全部超过10%6月,75%的上游行业增速超过10%

具体而言,制造业上游中,化工增速高达30%,但燃料加工、化学纤维、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及加工、有色金属冶炼及加工增速都为负。

制造业中游,汽车增速47%、电气机械增速27%、仪器仪表增速19.95%(注:对应的是汽车、新能源、电力投资的高景气)。但电子设备利润增速仅为-26%

制造业下游,酒饮料利润增速为21%,但农副食品增速为2.1%、食品制造增速仅为-0.2%。(对应的是餐饮增速偏弱,必选消费利润也分化)。纺织服装利润增速44%,但纺织业利润增速为-16%、皮革制鞋利润增速为-17%。文娱用品利润增速为15%、家具制造利润增速为20.8%,但造纸及纸制品利润增速仅-31%

6月工业企业利润数据点评

(一)整体情况:利润增速继续上行

6月规模以上工业企业利润同比增长0.8%,前值为-6.5%1-6月累计增速为1%库存方面,截止至6月,库存同比为18.9%,前值为19.7%。分所有制看,私企利润增速下行,6月同比为-9%,低于前值-7%。国企、外企利润增速上行,6月分别为11.6%-3.8%。均好于前值。

地区方面,根据统计局解读,“6月份,东部、东北地区加快推进复工达产,企业利润虽然同比分别下降13.5%2.7%,但降幅较上月分别收窄6.027.1个百分点,继续保持回升势头,并带动全国工业企业利润改善。其中,长三角地区利润由上月下降17.8%转为增长4.6%;上海、江苏、辽宁、吉林利润均由降转增或降幅收窄。中部、西部地区利润分别增长14.9%23.1%,继续保持较快增长。”

量、价、利润率拆分来看,量升价落PPI同比,6月为6.1%5月为6.4%工业增加值6月增速为3.9%5月为0.7%;收入端,6月增速为9.1%,前值为6.9%。利润率,6月为6.76%5月为6.92%,小幅回落。

根据统计局解读,“但也要看到,外部环境更趋复杂严峻,工业企业利润增速仍处低位,企业成本持续上升,企业亏损面仍然较大,部分企业生产经营仍面临较多困难。”

(二)行业情况:上游利润占比回落

从利润占比来看,6月,采矿+制造业上游6月占比为42.3%,低于前值52.8%。中下游6月占比为51.3%,高于前值41.8%

从利润同比增速来看,采矿业6月利润增速为77.9%,低于前值92.2%;制造业为-87%,好于前值-18.4%。电热气水6月利润增速为14.9%,好于前值-5.24%。制造业内部,,制造业上游为-29.5%,制造业中游为4.1%,制造业下游为9.3%

具体内容详见华创证券研究所7月27日发布的报告《【华创宏观】亮点虽有,但不集中——6月工业企业利润点评》。

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