文:华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜(执业证号:S0360518090001)
核心观点
1、重要数据回顾:①美欧日5月标普制造业PMI均回升,显示制造业景气边际上行。②高按揭利率下,美国新房和二手房销售跌幅超预期。
2、美国基本面高频:①景气上行的有:WEI指数(表征整体经济景气上行);地产(房贷申请数量小幅反弹);就业(初请失业金人数回落)。②景气下行的有:①消费(红皮书商业零售同比边际回落);②物价(汽油零售价持续回落,RJ/CRB价格指数高位回调)。
3、美国流动性高频:①整体金融条件边际收紧。②在岸美元流动性:对于非银,本周SRF用量边际回落;对于银行,贴现窗口维持小额用量、边际抬升;美联储负债端ONRRP和TGA余额走高,准备金小幅回落。③离岸美元流动性:保持稳定。日元对美元、欧元对美元三个月掉期基差微幅波动。
一、过去一周重要数据回顾
1、美欧日标普制造业PMI回升。5月,美国标普制造业PMI为50.9%,前值50%,超出彭博一致预期50%;欧元区标普制造业PMI录得47.4%,好于彭博一致预期46.2%,前值45.7%;日本标普制造业PMI为50.5%,自去年6月以来首度步入扩张区间,前值49.9%。
2、美国地产销售下滑幅度超预期。4月,美国二手房和新房销售总数年化分别为414万、63.4万,低于各自彭博一致预期421万/67.9万,前值分别为422万/66.5万。
二、周度经济活动指数
美国经济活动指数有所回升。5月18日当周,美国WEI指数升至2.05(四周移动平均为1.72),上周为1.85(四周移动平均为1.6)。德国经济活动指数维持在零附近。5月12日当周,德国WAI指数升至0.03,上周为-0.04。
三、需求
1、消费:美国红皮书商业零售同比增速边际回落。4月20日当周,美国红皮书商业零售同比升至5.3%,前一周为4.9%。
2、地产:美国按揭贷款利率回落,房贷申请数量小幅反弹。5月23日,美国30年期抵押贷款利率6.94%,前一周为7.02%。5月17日当周,美国MBA市场综合指数(反映抵押贷款申请数量情况)升至201.9,环比前一周上涨1.9%。
四、就业:美国初请失业金人数回落,续请失业金人数小幅回升。
五、物价:大宗价格自高位边际回调;近期美国汽油零售价格持续回落。5月20日,美国汽油零售价3.45美元/加仑,较前一周-0.3%,较前两周-1%。
六、金融
1、金融状况:美国金融条件边际收紧,欧元区金融条件边际趋松。5月24日,美国彭博金融条件指数为1.08,一周前为1.166,两周前为1.164。同期,欧元区彭博金融条件指数为1.008,一周前为0.964,两周前为1.037。
2、在岸美元流动性:①对于回购市场(非银体系)流动性:本周SRF用量边际回落。截至5月24日当周,SRF用量0.07亿美元,较上周1.03亿美元回落0.96亿美金。②对于银行体系流动性:本周贴现窗口用量小幅抬升。截至5月22日当周,美联储贴现窗口用量66.9亿美元,较上周小幅提升3亿美元。③对于美联储负债端:ONRRP和TGA余额小幅提升,准备金小幅回落。截至5月22日当周,ONRRP增加526亿美元(环比上周涨幅11.9%)至4964亿美元,TGA余额小幅增长48亿美元(涨幅0.7%)至7109亿美元,准备金小幅下滑414亿美元(幅度-1.2%)至3.375万亿美元。
3、离岸美元流动性:基本稳定。5月25日,日元兑美元掉期基差为-24.4bp,5月24日,欧元兑美元掉期基差为-2.3bp,一周前分别为-24.9bp、-2.8bp。
4、国债利差:10年期美欧国债利差收窄、美日国债利差震荡
风险提示:数据更新不及时,单周波动不代表趋势
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(一)未来一周重要经济数据及事件
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(二)过去一周重要数据回顾
1、美欧日标普制造业PMI回升。5月,美国标普制造业PMI为50.9%,前值50%,超出彭博一致预期50%;欧元区标普制造业PMI录得47.4%,好于彭博一致预期46.2%,前值45.7%;日本标普制造业PMI为50.5%,自去年6月以来首度步入扩张区间,前值49.9%。
2、美国地产销售下滑幅度超预期。4月,美国二手房和新房销售总数年化分别为414万、63.4万,低于各自彭博一致预期421万/67.9万,前值分别为422万/66.5万。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240527s/689/w1080h409/20240527/b22b-3327b3d02b2b23eba43be249971d5464.png/w700d1q75cms.jpg)
(三)周度经济活动指数:美国回升;德国零附近波动
美国经济活动指数有所回升。5月18日当周,美国WEI指数升至2.05(四周移动平均为1.72),上周为1.85(四周移动平均为1.6)。
德国经济活动指数维持在零附近。5月12日当周,德国WAI指数升至0.03,上周为-0.04。
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(四)需求
1、消费:美国红皮书商业零售同比增速边际回落
美国红皮书商业零售同比增速回升。4月20日当周,美国红皮书商业零售同比升至5.3%,前一周为4.9%。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240527s/712/w1000h512/20240527/30f8-3cef20c414e05e67570689a6fe008483.png/w700d1q75cms.jpg)
2、地产:美国按揭贷款利率回落,房贷申请数量小幅反弹
美国抵押贷款利率回落至7%以下。5月23日,美国30年期抵押贷款利率6.94%,前一周为7.02%,前两周为7.09%。
抵押贷款申请数量小幅反弹。5月17日当周,美国MBA市场综合指数(反映抵押贷款申请数量情况)升至201.9,环比前一周上涨1.9%;前一周环比为+0.5%。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240527s/682/w1080h402/20240527/5df6-1425d63d1305c661fe5451b0bc09c5b2.png/w700d1q75cms.jpg)
(五)就业:初请失业金人数回落,续请失业金人数回升
美国初请失业金人数回落,续请失业金人数小幅回升。5月18日当周,美国初请失业金人数21.5万人,前一周为22.3万人。5月11日当周,美国续请失业金人数179.4万人,前一周为178.6万人,两周前为178.1万人。
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(六)物价:大宗价格自高位边际回调;美国汽油零售价持续回落
大宗价格自高位边际回调。5月24日,RJ/CRB商品价格指数294.28,较周初微跌0.4%,较两周前上涨1.7%。
近期美国汽油零售价格持续回落。5月20日,美国汽油零售价3.45美元/加仑,较前一周-0.3%,较前两周-1%。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240527s/684/w1080h404/20240527/1b9b-379d090cd3278fb7c19d71adba1789be.png/w700d1q75cms.jpg)
(七)金融
1、金融状况:美国金融条件边际收紧,欧元区金融条件边际趋松
本周,美国金融条件边际收紧,欧元区金融条件边际趋松。5月24日,美国彭博金融条件指数为1.08,一周前为1.166,两周前为1.164。同期,欧元区彭博金融条件指数为1.008,一周前为0.964,两周前为1.037。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240527s/773/w992h581/20240527/d028-31d08e80f3248c88fd6ae0019c45bb22.png/w700d1q75cms.jpg)
2、在岸美元流动性:再贴现窗口维持小额用量;TGA余额小幅增长,准备金小幅下降
①对于回购市场(非银体系)流动性:本周SRF用量边际回落。截至5月24日当周,SRF用量(若提升反映流动性紧张)0.07亿美元,较上周1.03亿美元回落0.96亿美金。
②对于银行体系流动性:本周贴现窗口用量小幅抬升。截至5月22日当周,美联储贴现窗口用量(若提升反映银行体系流动性紧张)66.9亿美元,较上周小幅提升3亿美元。
③对于美联储负债端:ONRRP和TGA余额小幅提升,准备金小幅回落。截至5月22日当周,ONRRP增加526亿美元(环比上周涨幅11.9%)至4964亿美元,TGA余额小幅增长48亿美元(涨幅0.7%)至7109亿美元,准备金小幅下滑414亿美元(幅度-1.2%)至3.375万亿美元。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240527s/779/w1080h499/20240527/7717-ec9e14e7b616323d071a05d4511c01e7.png/w700d1q75cms.jpg)
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3、离岸美元流动性:基本稳定
日元、欧元兑美元3个月掉期基差基本稳定。5月25日,日元兑美元掉期基差为-24.4bp,5月24日,欧元兑美元掉期基差为-2.3bp,一周前分别为-24.9bp、-2.8bp。
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4、国债利差:10年期美欧国债利差收窄、美日国债利差震荡
10年期德意、德葡国债利差收窄。5月24日,德国与葡萄牙、意大利10年期国债利差分别为-61.2bp、-129.8bp,一周前分别为-65.8bp、-133.5bp。
10年期美欧国债利差收窄、美日国债利差震荡。5月23日,10年期美欧国债利差为182.78bp,一周前为187.41bp。5月24日,10年期美日国债利差为344.4bp,一周前约为346.3bp。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240527s/682/w1080h402/20240527/9d66-a5b732c8627ed94b7d002acfc969af9c.png/w700d1q75cms.jpg)
具体内容详见华创证券研究所5月27日发布的报告《【华创宏观】美欧日制造业PMI回升——海外周报第51期》。
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