如果在规模和利润做取舍，大多数互联网创业企业会选做规模，即便是亏损也在所不惜。但对于上市企业，还是要把利润放在重要考量，更何况是在A股的上市企业，收入大增而利润下滑，未必是投资者希望看到的。有“休闲食品第一股”之称的三只松鼠面临同行挑战，。
三只松鼠（300783）发布的最新业绩预告称，2019年净利润在23000万元-28000万元，比2018年减少在8%-24%之间。2018年，三只松鼠实现净利润为大约3.04亿元。
利润下滑有两大原因，其他收益较上年同期预计减少2000-3000万元，主要是2019年较2018年同期政府补助减少所致。另外，通过产品升级、加强市场推广以及全渠道并进等策略，获取新用户及扩大市场占有率，导致费用有所上升，影响利润。前者收入是非经常性损益，后者投入是着眼未来，三只松鼠利润下滑看起来情有可原。
三只松鼠基本面不错。太平洋证券研报分析显示，2019第三季度，休闲零食业务规模前三名的公司所占的市场份额同比增长8.34%。根据阿里数据显示，三只松鼠线上市占率为11%-13%，百草味市占率为6%-7%，良品铺子市占率为5%-6%，目前三只松鼠作为三巨头之首，线上市占率几乎等于第二、三名之和，且有扩大趋势。
三只松鼠线下门店拓展顺当前公司采取全品类、全渠道、全下沉策略。未来增长点，在产品端，降低坚果比重，提升零食占比，最新数据显示公司坚果比重已下降至50%以下，零食比重提升至35%左右，未来零食占比有望超过坚果比重。
在渠道端，三只松鼠目前正在打通全渠道，线下渠道分为新零售、直营性质的投食店和联盟性质的松鼠小店，其中线下收入中95%来自投食店和松鼠小店，目前松鼠小店全国已破200家，投食店预计超100家。公司也对松鼠小店给予很多支持和帮助，如为解决流动资金不足，给予店长融资50万（仅用于小店进货）。可见，在线下布局，公司明显比上市前加大力度，线下销售占比有望得到较大提升。
和三只松鼠重线上不同，已经通过证监会IPO批文的良品铺子竞争力在于线下。2016年-2019年上半年，良品铺子主营业务收入分别为42.3亿元、53.73亿元、63.22亿元和34.7亿元；其中，线上收入占比分别为33.69% 、42.21% 、45.52% 和45.19%，线下收入占比分别为66.31%、57.79%、54.48%和54.81%，仍然以线下为主，收入结构逐渐趋于均衡。
对于休闲食品品牌而言，品类相似、生产制造环节外包、综合毛利率低、高度依赖营销、存货周转率高等都是三只松鼠、百草味、良品铺子三家零食企业共同之处。同质化引发相应价格战，通过营销抢占市场份额，三家企业综合毛利率均不高，且呈下降趋势。
三只松鼠发行价为14.68元，2019年7月上市后股价最高曾涨至81.5元，涨幅接近5倍。不过在2020年开年后，股价明显下滑，现股价已经跌至61.55元，和高点相比，市值蒸发大约80亿元。公司去年净利下滑，自然是为争夺地盘投入较大资源。随着良品铺子上市倒计时，百草味也磨刀霍霍，另外沃隆坚果在近期大打广告，三只松鼠还能领跑休闲食品吗，让我们拭目以待吧！
