面对疫情,央行为何要释放1.2万亿流动性?

面对疫情,央行为何要释放1.2万亿流动性?
2020年02月05日 01:25 央行观察

文 | 程宇

看懂App评论作家,长江财经智库特约作家(TA已经入驻看懂App小程序,关注他可来看看懂App小程序)

武汉疫情在春节期间爆发。中国已经全面进入防疫模式。那么,这次疫情会持续多久?会对经济造成哪些影响?管控疫情的同时,该如何防范疫情危机造成的经济风险?就成了我们不得不思考的问题。在这里,我也仅想表达一下我自己的看法。希望能对疫情防控有所帮助。

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一、疫情会持续多久?

我不是医学人士,但平时对气候学和中医有所研究。暖冬时,本来就会导致疾病流行。只不过是什么样的疫情而已。可能就是普通的流感,也可能就是现在这样的大规模疫情。就本次疫情而言。从中医的角度去看,这次疫情可能会持续到立夏。那么,也就是说在未来三个月都可能使防控疫情的状态。因此,从防控风险的角度来讲,我们至少要以三个月为时间长度估计风险。

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二、疫情会给经济造成哪些压力?

(一)人流,物流变慢。

无论是停止客运,封闭部分道路,还是设卡检查,都是为了让疫情限制在有限范围内。能够被我们及早发现,尽早控制。这样的措施是必要的。但是,任何措施都有其两面性。这些措施的代价,就是让人流和物流的速度变慢了。

(二)需求下降

防控疫情必须要限制人口流动,关闭人流密集场所。居民无法外出消费。所有消费将回归到基本的生活消费。会导致消费萎缩。即便有电商,也会因为物流变慢而受到限制。因此,疫情的发生,会导致社会整体需求的下降。

(三)投资开工不足

政府投资:疫情防控已经成为政府当下的头等大事。无论是出于防范疫情,还是政府人员调度,都不太可能在防控疫情期间,投入足够人力进行项目开工建设。开工进度势必顺延。

企业投资:需求下降,首先会让企业减少库存补充,减少固定资产投资。其次,人流和物流变慢,也会让剩下的企业投资进度变慢。

(四)供应短缺

物流和人流的变慢,会使企业的生产活动也会变慢。春节假期的延后,公共交通的停止,使得基层劳动力到达就业岗位的时间延后。这首先让企业开工时间延后。疫情防控期间的交通管控措施,又会使尚在开放的物流通道通过能力饱和。使得物资供应时效下降。企业生产的进度变慢。由此,会导致企业的供应能力下降。社会供应也会短缺。产生局部的通胀压力。

(五)企业利润率下降

需求下降,本身就会导致企业的毛利润率下降。如此普遍的疫情,除了和防控疫情相关的行业外,恐怕会导致很多行业的毛利润率下降。而人流和物流变慢,又会变相增加企业的营业成本和销售成本。利润率下降,成本增加,对企业的资金需求也会上升。财务成本也会上升。因而,疫情必然导致很多行业的营业利润率下降。

(六)现金流减少

需求下降,成本上升,物流变慢,企业的经营性现金净流入必然减少。

债务风险加大

企业:通过刚才的分析,我们已经知道,企业在疫情危机中会出现利润率下降,现金流减少的情况。这对于现有债务压力较大的企业来讲,无疑是重大打击。企业债务风险上升。

政府:企业的利润率下降,居民的消费下降,势必造成政府的税收收入减少。土地拍卖也会因为房地产企业的同类问题,而收入减少。但是,防控疫情又不得不让政府增加开支。由此导致政府的财政状况进一步变差。政府债务风险上升。

居民:居民的债务风险主要在房贷上。如果疫情危机没有演化成经济危机,那么居民的现金收入还是相对稳定的。这对防范和化解居民的债务风险是很重要的。

(七)金融体系风险上升

银行体系资产质量风险上升。企业,政府,居民的负债都直接或间接的集中在中国的银行体系。从防范银行体系的系统性风险能力来讲,央行和监管层可以对银行的负债端进行救助和管控。但是,对于银行的资产端风险,是没有多少办法的。毕竟,央行和金融监管层就算能够给银行提供现金和资本,但也无法阻止企业利润率的下降,和居民收入的减少啊。这也是为什么2008年金融危机在美国财政部和美联储联手干预后,依然继续演化的根本原因。所以,如果疫情危机造成企业利润率下降趋势的失控,那么,银行体系的资产质量风险就会大幅上升。整个银行体系的系统性风险就会上升。

央行宏观调控的空间被压缩。在中国经济现在的发展阶段,央行的主要任务是要保持汇率的稳定,外汇的稳定和国内流动性的稳定。在汇率方面,重点就是要防止汇率下跌。因为汇率如果失控下跌,就会导致中国资本项目贬值,外汇流出,国内流动性紧张。届时,即便央行增发货币补充流动性,也只会刺激汇率进一步下跌和外汇的进一步流出。很容易跌入负循环。所以,稳定汇率是央行当下的首要任务。但是,疫情危机必然会对经济造成下行影响,汇率一定程度上贬值不可避免。目前,已经贬值到了6.98人民币:1美元。那么,央行就必须要采取行动,在国际市场上树立人民币的信心。而汇率又是取决于经济基本面的。而经济的基本面最重要的就是企业的利润率。那么,说到底,最重要的就是要及时遏制企业利润率下降的趋势,保证企业的利润率不能大面积为负。从央行的角度讲,就只有增加货币供应,降低企业融资成本这一条路。但是,现在人民币的汇率已经降低到了6.98 。因此,阻止企业利润率下滑,恐怕央行能做的不多。

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三、疫情防控该如何防止疫情危机更进一步影响经济?

关键在于如何维护好企业的利润率。降低企业在危机中的成本。防止企业亏损失控。在这方面,恐怕从需求端能发力的地方不多。重点还是要在供应端。从企业的利润表入手分析。

开辟物资流通专用通道,减少检查环节,降低企业营业成本和销售成本。鉴于此次新型冠状病毒传染性更强,潜伏期更长的特点,对人员流动的限制不太可能轻易放开。但是,对于物资流通则需要重点保障顺畅。不但要保证生活物资流通的顺畅,更需要保证生产物资的顺畅流通。尽量减少因为管控疫情而导致的物流阻滞。建议在防控疫情的同时,根据城市产业情况,开辟足够量的物流专用通道,并适当减少检察环节。不限生活物资还有生产物资。这既可以增加商品供应,帮助政府稳定疫情导致的恐慌情绪,更是降低企业营业成本和销售成本的重要举措。因此,建议各地政府在颁布疫情防控措施的时候,一定要与企业充分沟通,保证物资流通渠道的畅通。

央行适度增加货币投放,降低企业融资成本。保持汇率稳定,是央行的首要目标。但是,正如中美贸易协定(第一阶段文本)中所言,决定汇率的还是一个国家的经济基本面。所以,在这种情况下,国内货币政策有宽松的必要,汇率存在一定程度贬值的需求。因此,央行不妨在可控的范围内,宽松货币,降低企业的融资成本。并且,降低人民币汇率也有利于出口。在投资和消费都因疫情而下降的时候,保住出口,对经济尤为重要。

通过以上分析,我们可以看到,疫情造成的企业利润率下降,对我国经济的风险很大。防止企业亏损面扩大,失控,就显得尤为重要。这就要求我们各地的政府,在防控疫情的同时,要与企业充分沟通。开辟足够量的物资流通专用通道,减少检察环节。保证生产和生活物资的流通都能通畅。降低企业的营业成本和销售成本。同时,央行也可以根据经济基本面,适当宽松货币,降低企业融资成本。人民币一定程度的贬值也可以帮助稳定出口。只要汇率贬值不失控即可。

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