飞熊投研:博威合金-高端新材料不断发展,企业有望迎来量价齐升

飞熊投研:博威合金-高端新材料不断发展,企业有望迎来量价齐升
2022年05月12日 00:09 爱股票

​本文5月8日首发于飞熊投研,另外首发地还有复盘干货及投资机会板块提示,欢迎各位关注,文章所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

资料来源:民生证券、申万宏源研究、西部证券

选择逻辑:国产替代、新材料

1.国产替代空间广阔

铜合金是以纯铜为主要合金元素,加入其他辅助元素融合而成,使纯铜导电、导热、可加工、抗腐蚀和耐磨等性能与功能进一步提升,是国民经济建设和高新技术发展的重要基材。常用的铜合金可分为黄铜、青铜和白铜三类,分别以锌、锡和镍为主要添加元素,广泛应用于电力、家电、交运、电子和建筑等行业。

据公司公告披露,铜合金棒材主要用于五金、家电和交通运输等,其中以五金市场为主;铜合金线材以工业需求为主,较为均匀用在气门芯、拉链、电气化铁路用接触线、焊料、眼镜框架和电子等领域。板带材应用领域以高端产业为主,包括电子电气、建筑交运、航天航空等,同时行业新增需求。

高端电子市场的发展对质提出了更高性能、表面和精密度的要求。国内带材行业集中度较低,2020年楚江新材高精度铜合金板带材产量23.45万吨,产量全国第一,市占率仅11.90%。行业综合产能利用率约75%,存在着低端产能过剩,高端电子材料仍主要依赖进口的矛盾。据海关总署统计,19-20年带材进口量分别为11.5/11.47万吨,参考公司可转债募投项目公布特殊合金带材销售均价5.80万元/吨,预计国产替代空间约为67亿元,国内高端铜板带市场还有较大发展空间。

2.下游领域多点开花

下游应用领域以汽车和通信为主。连接器市场应用领域较为广泛,通信连接器占比最大,2020年占比为23.1%,汽车/消费电子领域连接器需求量紧随其后,分别占比22.6%/13.3%。我国连接器行业正处于生产制造转型设计创造的过渡期,随着新能源汽车、5G通讯、消费电子等行业的发展,市场对连接器需求将保持高速增长,其中高端连接器存在较大国产替代空间。

新能源汽车产业迅速发展带动汽车连接器需求增长。2016年以来在国家政策支持下我国新能源汽车快速发展,预计2025年全世界新能源汽车销量1296.79万辆。根据新能源汽车单辆车连接器用量约为20kg计算,预计2025年全球新能车用连接器铜用量将达到25.94万吨,2020-2025年新能源车连接器用铜年均复合增速为32%。

Type-C较传统接口最直观的区别在于上下端完全一致,执行USB3.1标准的Type-C接口最大传输速度达10Gbps,可支持100W超大功率双向供电。在消费者对快充、高传输的要求下,Type-C渗透率有望进一步提升。据Omadia预测,今年出货的智能手机中Type-C配套率将超50%,19-23年Type-C接口整体出货量将以33.55%的复合年增长率增长。

预计未来我国对高强高导、高弹性、耐高温等高端铜合金材料需求量将持续扩张。同时考虑到美国对华为和我国半导体产业制裁这一黑天鹅事件,国内电子厂家目前采购策略有所转变,不仅仅加快集成电路国产化进程,也在加速材料国产替代进程,加大对国产材料厂商的扶持力度,因而认为面对着高速增长的需求空间,本身就具备性价比的国内企业将在国际竞争中胜出,尤其是龙头企业将优先受益。

3.沉淀高技术构筑壁垒

公司积累较多研发经验,是国际有色金属协会(IWCC)技术委员会委员、国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家认可实验室。专利方面,截至2021年6月,公司累计申请发明专利324项,授权发明专利231项,现有有效授权专利117项,其中包含美国专利7项、欧洲专利7项、日本专利4项、韩国专利4项、台湾专利3项,并参与制定21项国家标准,9项行业标准,承担国家“十一五”、“十三五”科技计划支撑项目,研发基础深厚。

数字化变革推动智能制造,提高研发效率,缩短研发周期。公司制定数字化战略规划,主要包括数字化研发、数字化营销、数字化制造、数字化供应链生态圈四大项目,其中数字化研发为以客户需求为导向,建立从需求到产品研发、测试、应用验证为一体的数字化模拟仿真平台,公司深耕铜合金产业30余年,积累研发数据资产数据量已达到80万条,可利用大量研发数据来训练模拟仿真系统。铜合金高强度和高导电性难以同时兼备,且还需具备抗腐蚀性等特殊性能,传统研发需通过反复试错改进配比和工艺,得到合适的合金配方,而在数字化研发平台上,仅需导入以往的研发数据建模分析,即可改进配方,产品研发效率提升35%以上,新产品开发周期缩短50%,巩固公司在高端铜合金领域的领先技术优势,加速产品进入国际市场。

公司全力推进在建工程建设,2021年10月底,公司5万吨特殊合金带材项目进入全线试产阶段,除了汽车电子外,其他行业材料逐步出货。6700吨铝焊丝项目已完工,目前也在进行产品认证和试产工作。贝肯霍夫(越南)31800吨棒、线项目处于调试阶段,后面将逐步试产试销。此外,公司还有线材和精密切割丝的扩产项目尚在建设,但扩产量相对较少。

4.光伏业务回升带动业绩上行

2021年,上游硅料受能耗“双控”措施的影响,供应受限,硅料持续紧张,价格大幅上行,下游利润承压,装机意愿有所下降,2021年我国光伏新增装机容量5488万千瓦,同比增加13.9%。海外电价高企,光伏运营商价格传导顺畅,装机保持高速增长,2021年我国光伏电池产量2.34亿千瓦,同比增加48.8%,产品大部分用于出口(我国光伏产量全球占比约80%),海外需求旺盛,其中GW级以上的国家由2020年度的21个提升至了26个,我国光伏产品出口创历史新高。

化石能源价格大涨推升电价,欧洲地区电价2021年区间涨幅超过4倍,而风电和光伏运行成本稳定,享受能源价格上升的带来的高利润,而国内工商业电力全面市场化交易,电价上涨不超过上网标杆电价的幅度由10%提升至20%,电价上涨有望刺激光伏运营商扩大规模,海内外需求有望共振。国内能耗管控放松,硅料供应增加,价格或将有所下行,光伏业务有望迎来量利齐升的局面。

公司产能未来或将保持稳定,2021年11月16日,美国国际贸易法院(CIT)正式宣布重新将双面太阳能组件排除在201关税之外,恢复双面太阳能组件关税豁免权,并将201关税税率从18%下调至15%。2022年,光伏行业有望量利双增,而海运紧张局势的缓解,公司2021年未确认收入问题,有望在2022年解决,收入或将明显增长,多重利好下,公司光伏板块业绩有望反转。

(本文为爱股票社区飞熊投研发表,内容为作者个人态度,不代表爱股票平台,特此声明。)

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