军工产业链各环节扩产的产能将陆续进入释放期,目前估值性价比极高

军工产业链各环节扩产的产能将陆续进入释放期,目前估值性价比极高
2022年06月24日 09:23 爱股票

国盛证券强CALL军工板块,认为军工是高增长高确定的成长赛道,并列出产业发展高确定性、2022年业绩高增长、军工国企改革进入加速期、板块估值处于2014年以来历史最低位置的4大逻辑。

1)产业发展高确定性:大额预收款锁定3-5年大单,成倍数追加订单提供向上弹性。

横向对比其他行业,军工行业具备高景气、逆经济周期、疫情影响小等显著特点,是容易被挑选出的行业。

从装备角度看,根据《WorldAirForce2022》,中国三代与四代战机占美军的24%左右,装备补缺口任重道远;

从军费角度看,国防与经济实力仍不匹配,为实现本世纪中叶建设世界一流军队目标,则届时军费应向美国看齐,那么预计至少未来30年我国军费增速将超过GDP增速,其背后的产业逻辑一是装备补缺口、二是军事对抗牵引新装备持续迭代。

军工行业严格的准入壁垒铸就很好的竞争格局,企业将获得高确定性的成长。军工行业的供给的特殊性质是其在众多高景气赛道中依然维持很好竞争格局的重要原因,拉长看拥有核心竞争力的公司的持续成长动力以及确定性都很强。

2)2022年业绩高增长:军工产业在2022年进入新一轮的产能释放,进而驱动新一轮订单、业绩高增长的时期。

从2020年年中至今历经2年时间,军工产业链各环节扩产的产能将陆续进入到释放时期,2022年接下来几个季度业绩实现环比同比高增长有产业逻辑保障,22H1中报行情可期。

2020年,首次提出全面备战能力建设,由此带来武器装备订单大幅增长的预期,2020年全年中证军工指数上涨67.91%。

2021年,产业链演绎的是把原有产能利用率打满,这是21Q422Q1很多军工企业业绩环比持平的主要原因,涨幅较大的公司是能够释放产能的,如紫光国微(芯片设计公司,产能瓶颈小)、振华科技中航重机(历史原因产能准备充分的国企且叠加经营周期如已做股份激励)等。

2022年:需求无须担心,核心看产能释放,2022年进入到新产能释放阶段。

未来5年是全面备战能力建设关键时期,装备需求非常迫切。2021年中报主机厂大额预收款锁定未来35年大单,量的弹性来自于后续仍会追加订单。军工产业景气度有望一路上行,当下无须担心需求而应聚焦供给端变化。

3)军工国企改革进入加速期:产业发展强劲+治理结构改善,双轮驱动军工企业基本面加速。

2022年是国企改革三年行动收官之年,预计国企改革会再次提速。2022年5月18日,国务院国资委在国企改革三年行动表率专题推进会中明确指出要继续加大优质资产注入上市公司力度。军工方面已经国企改革已经箭在弦上:

①Zi产重整方面:中航电子中航机电合并,重大事项值得尤为关注;中电科系如中瓷电子已实施Zi产注入;目前十大军工集团Zi产证券化率较低,大量优质军工资产仍然存在于体外,国企改革相关政策加速推进的背景下军工资产证券化有望再迎高峰。值得关注的方向:

中电科旗下:东信和平天奥电子四创电子杰赛科技

中航系旗下:中航电子、中航机电、洪都航空中国高科

航天系旗下:航天机电

②股权激励方面:以振华科技、中航重机、中航光电为代表的军工国企迎来行业景气度提升叠加治理结构改善,股价涨幅大幅超出同期中证军工指数涨幅。其内在原因源自于军工国企治理结构的改善,一方面通过推出股权激励方案将员工利益与公司紧密挂钩,激发员工积极性;另一方面企业也在加强内部管理机制,通过引入市场化治理制度的方法提高企业Zi源配置效率,市场化程度与透明度逐步提升。预计十四五期间会有越来越多的军工国企开展股权激励计划,激励方案从点到面的铺开将成为行业趋势。值得关注的方向:

中电科旗下:国睿科技

中航系旗下:中航西飞中航高科中航沈飞等;

航天系旗下:航天电器

航发系旗下:航发控制

4)估值:目前军工板块的估值处于2014年以来历史最低位置。

很多军工个股今年30X倍上下估值水平,估值性价比极高。

投资建议:

1、军工长期成长模式∶1)提供底层的材料、芯片、核心设备〈如电机)等产品的企业,能够在不断迭代出新的武器装备、军与民方向等可以持续渗透列装,又或者是平台型企业能够不断丰富产品线;2)拥有垄断性产品地位的主机厂、核心分系统或者设备供应商,下游涉及多个储备型号带来持续增长动力。

2、“赛道+卡位"选企业:在持续增长的赛道上,比如发动机、军机+无人机、国防信息化、新兴装备等,选择卡位核心、产品或技术稀缺,且治理结构好的资产:

1)科研型号转批产阶段的黑马品种,市场空间巨大且产品技术稀缺:湘电股份

2)军工白马,确定性强:振华科技、紫光国微、中航光电、西部超导菲利华、中航高科等;

3)资产稀缺、卡位核心的主机厂或分系统:航发动力、中航西飞、中航沈飞、航发控制等;

4)航发赛道上的超跌品种(镍价回落利好)︰抚顺特钢、航发动力、钢研高纳图南股份三角防务、中航重机、派克新材航宇科技等。

5)国企改革:中航电子、中航机电、中航高科、洪都航空、国睿科技、四创电子、天奥电子、航天电器等。

来源:国盛证券

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