上海解封催化,旺季恢复在即,看好啤酒板块!

上海解封催化,旺季恢复在即,看好啤酒板块!
2022年06月27日 09:51 爱股票

事件:上海市疫情防控新闻发布会(6月26日)发布,上海市自6月29日起,辖区内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇,有序放开餐饮堂食。我们认为或将对啤酒板块形成催化!

投资建议:截至6月下旬,各地区终端动销环比恢复。我们预计旺季复苏将来自于1)非即饮渠道占比提升驱动;2)餐饮客单价提升驱动;3)AB类餐饮酒吧防控放松后客流恢复;4)消费场景多元化。啤酒高端化逻辑不变,吨价吨利均有提升空间。公司层面,我们预计22-23年:1)华润:喜力大单品放量、业绩弹性大;2)青啤:组织优化预期、业绩确定性强;华润啤酒(2023年PE32X)、青岛啤酒(H股2023年 PE 20X)、青岛啤酒(A股 2023年PE 31X)目前拥有估值优势,建议布局!维持对重庆啤酒增持评级。

6月复苏:截至6月下旬,根据草根调研反馈,整体终端销量均较5月环比恢复;虽餐饮渠道同比仍有缺口,但流通渠道实现了快速补充。分区域看,我们预计 1)川渝贵北自5月-6月中旬啤酒终端销量预计保持同比正增长,是全国终端表现最好的区域;2)广东(特别深圳、广州)5月-6月中旬次高端以上啤酒终端销量预计同比远高于区域整体增速,尽管6月广东有暴雨天气影响,AB类餐饮及酒吧仍实现了环比恢复;3)其他区域(详见报告)截至6月中旬预计啤酒终端销量恢复至同期85成至持平,且均较5月环比不同程度恢复。截至6月中旬,各品牌渠道整体库存较5月底(1个多月)平均增加10天左右,主要为旺季准备。

成本费用:成本端,根据公司交流,我们预计将发生以下变化:1)铝罐价格2Q22涨幅环比显著收缩,预计2H22涨幅或进一步收缩至个位数;2)玻瓶2Q22平均价格下滑双位数,预计2H22将进一步下行;3)物流成本2Q22行业平均预计上涨双位数,下半年或维持高位。以上两个成本要素相互抵消,综合成本结构测算,我们下调了华润、青啤的成本预测,预计华润、青啤的2022年吨成本或上涨6-7%、5%左右,维持重啤中单位数吨成本涨幅预测。费用方面,我们预计三家公司6月整体均加大费用投放,其中包括次高端产品的促销活动;乌苏或根据新增网点数对应增加费用。总体费用率或维持。

盈利预测:结合6月复苏情况及成本费用测算,我们预计华润啤酒1H22利润同比高单位数,青岛啤酒/重庆啤酒2Q22 利润同比中高单位数/中高单位数增长。华润、青啤、重啤2022年盈利预测42亿(核心)、33亿、13.4亿元,预计2022-24年净利润复合增速22~25%/20%/~20%。

来源:国泰君安

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